Kurslückenrisiko

Was bedeutet das?

Der Kurs einer Aktie kann zwischen zwei verfügbaren Handelspreisen stark steigen oder fallen, ohne dass zwischenzeitlich zu den dazwischenliegenden Preisen gehandelt werden kann. Das geschieht häufig zwischen dem Schlusskurs der regulären Handelssitzung und dem nächsten Eröffnungskurs. Kurslücken können aber auch nach einer Handelsunterbrechung oder bei geringer Handelsaktivität auftreten. Nachrichten, Quartalszahlen und Ereignisse am Gesamtmarkt können dazu beitragen.

Bei einer offenen Order kann der nächste verfügbare Preis deutlich vom Preis abweichen, mit dem der Trade geplant wurde. Bei einer bestehenden Position kann eine Kurslücke einen größeren Verlust verursachen als der Abstand zu einem geplanten Stop-Kurs. Das Kurslückenrisiko beschreibt diese Unsicherheit; es bedeutet nicht, dass jede Kurslücke zu einem Verlust führt. Entscheidend sind sowohl die Richtung der Kursbewegung als auch die Frage, ob der Anleger eine Position hält oder eine noch nicht ausgeführte Order platziert hat.

Berechnung

Es gibt keine einzelne Formel, mit der sich die Wahrscheinlichkeit oder die vollständigen finanziellen Folgen einer künftigen Kurslücke messen lassen. Eine bereits eingetretene Kurslücke lässt sich wie folgt beschreiben:

Kurslücke (%) = (erster verfügbarer Preis − Referenzpreis) / Referenzpreis × 100

• Erster verfügbarer Preis: Der Preis beim nächsten relevanten Handel, zum Beispiel der Eröffnungskurs nach einem Handelsschluss über Nacht, in US$ je Aktie.
• Referenzpreis: Der frühere Vergleichspreis, üblicherweise der Schlusskurs der vorangegangenen regulären Handelssitzung, in US$ je Aktie.
• Kurslücke (%): Die prozentuale Veränderung einschließlich Vorzeichen. Ein positives Ergebnis bedeutet eine Aufwärtslücke, ein negatives eine Abwärtslücke.

Der Betrag des Ergebnisses gibt die Größe der Kurslücke ohne ihre Richtung an. Der Eröffnungskurs entspricht nicht zwangsläufig dem Ausführungspreis eines Anlegers: Der tatsächliche Ausführungskurs hängt vom Ordertyp und der verfügbaren Liquidität ab. Aus der prozentualen Kurslücke allein lässt sich auch nicht die Wahrscheinlichkeit einer künftigen Kurslücke ableiten.

Rechenbeispiel

Angenommen, eine hypothetische Aktie schließt bei 100 US$ je Aktie. Ein Anleger hält 100 Aktien, die zu diesem Schlusskurs 10.000 US$ wert sind, und hat eine Stop-Verkaufsorder mit einem Stop-Kurs von 95 US$ platziert.

1. Vor Beginn der nächsten regulären Handelssitzung wird eine Nachricht bekannt. Der erste verfügbare Handelspreis liegt bei 90 US$. Die Eröffnungslücke beträgt (90 US$ − 100 US$) / 100 US$ × 100 = −10 %.
2. Bei 90 US$ beträgt der rechnerische Wert der Position 9.000 US$ – 1.000 US$ weniger als zum Schlusskurs. Diese Wertveränderung dient der Veranschaulichung und ist nicht zwangsläufig ein realisierter Verlust.
3. Eine herkömmliche Stop-Market-Order wird bei Auslösen der Stop-Bedingung in eine Market-Order umgewandelt. Wird sie zu 90 US$ ausgeführt, beträgt der Verkaufserlös vor Gebühren 9.000 US$. Das sind 500 US$ weniger als die 9.500 US$, die der Verkauf von 100 Aktien zum Stop-Kurs von 95 US$ erbracht hätte.

Der Ausführungskurs von 90 US$ ist eine Annahme zur Veranschaulichung und kein garantierter Eröffnungskurs. Abhängig von den Regeln des Brokers zum Auslösen der Stop-Order und den Marktbedingungen kann die Order zu einem anderen Preis ausgeführt werden oder unausgeführt bleiben. Eine Stop-Limit-Order kann den zulässigen Ausführungspreis begrenzen, wird dann aber möglicherweise gar nicht ausgeführt.

Warum das vor dem Handel wichtig ist

Eine Pre-Trade-Prüfung kann zwischen dem geplanten Orderpreis und einem Preis unterscheiden, der nach einer Kurslücke tatsächlich verfügbar ist. Sie kann außerdem aufzeigen, ob eine Order einem Zeitraum über Nacht, einer angekündigten Veröffentlichung oder einer möglichen Handelsunterbrechung ausgesetzt ist. Solche Prüfungen sagen nicht voraus, zu welchem Kurs die Aktie eröffnet.

Die Positionsgröße beeinflusst das Risiko in Geldbeträgen: Bei einer größeren Aktienanzahl führt dieselbe Kurslücke je Aktie zu einer stärkeren Wertveränderung. Auch Geld-Brief-Spanne, Markttiefe und Handelsvolumen sind relevant, denn ein angezeigter Eröffnungskurs ist möglicherweise nicht für die Ausführung einer gesamten Order verfügbar. Historische tägliche Volatilität und der Value at Risk für einen Tag können Kontext liefern. Keiner der beiden Werte garantiert jedoch eine Obergrenze für Verluste durch Kurslücken – insbesondere bei außergewöhnlichen Ereignissen.

So verwendet PreTrAIde den Begriff

Zu den angegebenen quantitativen Methoden von PreTrAIde gehören kein separater Wahrscheinlichkeitswert und kein eigener Score für das Kurslückenrisiko. Die Pre-Trade-Analyse bewertet einen geplanten Aktienkorb vor der Orderaufgabe anhand von Kennzahlen wie täglicher Volatilität, geschätzter Geld-Brief-Spanne, Markteinfluss, Liquidität und Value at Risk für einen Tag mit 95 % Konfidenzniveau. Aktuelle Nachrichten zählen zu den Eingaben der KI-Komponente.

Der Korb und jede einzelne Position erhalten ein Urteil: GO, NO-GO oder MODIFY – jeweils mit Begründung und einer vorgeschlagenen Ausführungsstrategie. Diese Ergebnisse unterstützen die Entscheidungsfindung. Sie sind weder eine Prognose für eine Kurslücke noch eine Zusicherung, dass eine Order zu einem bestimmten Preis ausgeführt wird. PreTrAIde platziert keine Orders; Nutzer handeln über ihre eigenen Broker.

Häufige Fehler

• Den Stop-Kurs als garantierten Verkaufspreis behandeln: Eine Stop-Market-Order kann nach einer Kurslücke zu einem deutlich schlechteren Kurs ausgeführt werden.
• Den Eröffnungskurs mit jedem Ausführungspreis gleichsetzen: Verfügbares Volumen, Ordertyp und Zeitpunkt beeinflussen die Ausführung.
• Annehmen, eine Limit-Order beseitige das Kurslückenrisiko: Sie begrenzt den zulässigen Ausführungspreis, kann aber unausgeführt bleiben.
• Übliche Volatilität als maximalen Verlust betrachten: Eine außergewöhnliche Kurslücke kann eine normale Volatilitätsschätzung übertreffen.
• Jede Kurslücke als Verlust verbuchen: Die Auswirkung hängt von der Richtung der Kurslücke und der betreffenden Position oder Order ab.