Was die Analyse bewertet
Nutzer stellen einen Korb aus einer oder mehreren Aktien zusammen und legen für jede Position Kauf- oder Verkaufsseite, Stückzahl und Ausführungsbedingungen fest. PreTrAIde analysiert den vorgeschlagenen Korb, bevor Nutzer bei ihrem eigenen Broker eine Order aufgeben. Eine Analyse kostet einen Analyse-Credit.
Die Methodik umfasst drei Ebenen:
- Datenanreicherung stellt Marktdaten, Unternehmensinformationen, aktuelle Nachrichten und Analystenbewertungen bereit.
- Eine deterministische quantitative Ebene berechnet Schätzungen zu Handelskosten und Risiken, Portfolioaufgliederungen und Scores auf einer Skala von 0 bis 100. Bei gleichen Eingaben sind die Berechnungen reproduzierbar.
- Eine KI-Ebene interpretiert die Erkenntnisse auf Aktien- und Korbebene in verständlicher Sprache. Schutzmechanismen prüfen die Ausgabe anhand festgelegter Vorgaben und können ein Urteil konservativer ausfallen lassen.
Diese Ebenen beantworten unterschiedliche Fragen. Eine Spread-Schätzung betrifft die voraussichtlichen Kosten beim Überqueren des Quotierungsmarkts; die Volatilität beschreibt die Kursschwankungen; die Konzentration zeigt, wie sich die Korbgewichtungen verteilen. Ein Urteil fasst diese Aspekte zusammen, ersetzt sie aber nicht und belegt auch nicht, dass ein Trade erfolgreich sein wird.
Datenquellen und Anreicherung
PreTrAIde reichert jede Aktie mit rund 57 Feldern an. Diese stammen aus Marktdaten – darunter Schlusskurse und Handelsvolumina am Tagesende sowie Unternehmensprofilinformationen – sowie aktuellen Nachrichten zum Tickersymbol und Analystenbewertungen. Die quantitative Ebene nutzt die Marktdateneingaben zur Berechnung von Schätzungen und Scores. Die KI-Ebene kann Nachrichten und Bewertungen außerdem bei der Erläuterung der Aktien- und Korbbeurteilungen berücksichtigen.
Die Abdeckung umfasst US-Aktien und große europäische Börsen, darunter Euronext Paris, Xetra und die London Stock Exchange. Verfügbarkeit und Qualität der Daten können je nach Aktie variieren. PreTrAIde berechnet einen Datenqualitätsscore, damit Einschränkungen der Eingabedaten neben den daraus resultierenden Schätzungen berücksichtigt werden können. Eine Nachricht oder Bewertung liefert Kontext, ist aber kein Beleg dafür, dass sich ein Kurs in eine bestimmte Richtung bewegen wird.
Geschätzter Geld-Brief-Spread
Der Geld-Brief-Spread ist die Differenz zwischen dem besten angezeigten Verkaufs- und Kaufkurs zu einem bestimmten Zeitpunkt. Er ist ein Bestandteil der Ausführungskosten: Käufer zahlen in der Regel den Briefkurs, Verkäufer erhalten üblicherweise den Geldkurs. PreTrAIde schätzt den Spread anhand eines Modells mit Liquiditätsstufen, einem Volatilitätsaufschlag und einer Mindestspanne von einem Tick. Dies ist eine Schätzung für die Pre-Trade-Analyse, kein Live-Kurs und keine garantierte Ausführung.
Die Liquiditätsstufe richtet sich nach dem durchschnittlichen täglichen Handelsvolumen in US-Dollar (ADDV): der durchschnittlichen Zahl der pro Tag gehandelten Aktien multipliziert mit dem Aktienkurs, angegeben in US-Dollar pro Tag. Ein höheres ADDV deutet im Allgemeinen auf eine höhere Handelsaktivität hin, garantiert jedoch nicht, dass eine bestimmte Order zu einem bestimmten Preis ausgeführt werden kann. Die zugrunde gelegten Basis-Spread-Annahmen lauten:
| Durchschnittliches tägliches Handelsvolumen in US-Dollar | Geschätzter Basis-Spread |
|---|---|
| Mindestens 5 Mrd. US-Dollar/Tag | 1 Basispunkt |
| 1 Mrd. bis unter 5 Mrd. US-Dollar/Tag | 2 Basispunkte |
| 200 Mio. bis unter 1 Mrd. US-Dollar/Tag | 5 Basispunkte |
| 50 Mio. bis unter 200 Mio. US-Dollar/Tag | 15 Basispunkte |
| 10 Mio. bis unter 50 Mio. US-Dollar/Tag | 40 Basispunkte |
| Unter 10 Mio. US-Dollar/Tag | 100 Basispunkte |
Ein Basispunkt (Bp) entspricht 0,01 %; 100 Bp entsprechen 1 %. Vor Anwendung der Tick-Mindestspanne wird der Basiswert mit einem Volatilitätsaufschlag multipliziert:
Volatilitätsaufschlag = min(1 + tägliche Volatilität in Prozentpunkten / 2, 3)
Beträgt die hypothetische tägliche Volatilität beispielsweise 2 %, ergibt sich ein Aufschlag von min(1 + 2/2, 3) = 2. Ein Basiswert von 5 Bp wird damit vor Anwendung der Tick-Mindestspanne auf 10 Bp erhöht. Der Multiplikator ist auf 3 begrenzt. In der Formel wird 2 % als 2 eingegeben, nicht als 0,02; eine Vermischung von Prozentpunkten und Dezimalzahlen würde das Ergebnis wesentlich verändern.
Ein Tick ist die kleinste zulässige Preisänderung für eine Aktie an ihrem Handelsplatz. Die Mindestspanne von einem Tick verhindert, dass der geschätzte Spread unter diese Preisstufe fällt. Da ein Tick in Preiseinheiten angegeben wird, hängt sein Gegenwert in Basispunkten vom Aktienkurs ab. Zur Veranschaulichung: Ein hypothetischer Tick von 0,01 US-Dollar bei einem Aktienkurs von 20 US-Dollar entspricht 5 Bp des Aktienkurses.
Kyle (1985) und Glosten-Milgrom (1985) sind grundlegende Referenzen zur Markt-Mikrostruktur und dazu, wie Handel, Informationen und Liquidität mit Kursen und Spreads zusammenhängen. Sie liefern den Kontext für die Schätzung; daraus sollte nicht abgeleitet werden, dass eine Schätzung anhand von Liquiditätsstufen den angezeigten Spread zu einem bestimmten Zeitpunkt exakt abbildet.
Teilnahmequote und geschätzte Marktauswirkung
Teilnahmequote misst die Größe eines Auftrags im Verhältnis zum typischen täglichen Handelsvolumen. Eine einfache Formel lautet:
Teilnahmequote = vorgeschlagene Aktienzahl / durchschnittlich täglich gehandelte Aktienzahl
Bei einem hypothetischen Auftrag über 10.000 Aktien und einem durchschnittlichen täglichen Handelsvolumen von 1.000.000 Aktien beträgt die Teilnahmequote 10.000 / 1.000.000 = 1%. Dieser Vergleich sagt nichts darüber aus, wie schnell der Auftrag ausgeführt wird. Ein Anteil von 1% am gesamten Tagesvolumen kann innerhalb weniger Minuten deutlich schwieriger zu handeln sein als über einen längeren Zeitraum.
Marktauswirkung bezeichnet den potenziellen Preiseffekt, der mit der Ausführung eines Auftrags verbunden ist. PreTrAIde schätzt sie mithilfe eines Modells nach Art von Almgren-Chriss. Bei Modellen mit Wurzelverhalten steigt die Auswirkung mit der Auftragsgröße, jedoch innerhalb eines bestimmten Bereichs unterproportional: Eine Verdopplung eines größenabhängigen Terms erhöht ihn um ungefähr √2 beziehungsweise 1,41 statt exakt um das Doppelte. Das beschreibt das Verhalten des Modells und ist keine Zusage für einen tatsächlich erzielten Ausführungskurs.
Geld-Brief-Spanne und Marktauswirkung hängen zusammen, sind aber nicht dasselbe. Bei der Geld-Brief-Spanne geht es um die Kosten einer Transaktion über Geld- und Briefkurs hinweg; bei der Marktauswirkung darum, wie der Handel selbst den erzielbaren Preis beeinflussen kann. Ausführungszeitpunkt, verfügbare Markttiefe, Aufträge anderer Marktteilnehmer und veränderte Marktbedingungen können dazu führen, dass die tatsächlich anfallenden Kosten von beiden Schätzungen abweichen. Almgren-Chriss (2000) dient als Referenz für den Zielkonflikt zwischen Ausführungskosten und Risiko im Zeitverlauf; die Bezeichnung „nach Art von Almgren-Chriss“ bedeutet nicht, dass jede reale Ausführung den Modellannahmen folgt.
Tagesvolatilität: vier Schätzperspektiven
Tagesvolatilität beschreibt das Ausmaß der täglichen Kursschwankungen, üblicherweise als Prozentsatz des Kurses angegeben. PreTrAIde kombiniert vier Arten von Schätzern, statt sich auf eine einzelne Messung zu stützen:
- Volatilität auf Basis der Schlusskurse verwendet die Veränderungen zwischen aufeinanderfolgenden Schlusskursen. Das ist unkompliziert, doch eine reine Schlusskursreihe bildet nicht gesondert ab, was innerhalb der einzelnen Handelssitzungen geschah.
- Parkinson-Volatilität verwendet die täglichen Höchst- und Tiefstkurse, um Informationen zur Intraday-Spanne einzubeziehen. Ihr Nutzen hängt von den Annahmen des spannweitenbasierten Schätzers und der Zuverlässigkeit der Höchst- und Tiefstkursdaten ab.
- Yang-Zhang-Volatilität berücksichtigt Eröffnungs-, Höchst-, Tiefst- und Schlusskurse und ist darauf ausgelegt, Übernacht- und Intraday-Schwankungen zu erfassen.
- Ein vereinfachter GARCH(1,1)-Schätzer modelliert die Volatilität als zeitlich variabel. Dabei fließen jüngste Schocks und die zuvor geschätzte Volatilität in die aktuelle Schätzung ein. „Vereinfacht“ ist dabei wichtig: Es handelt sich um eine modellbasierte Perspektive, nicht um eine Beobachtung der künftigen Volatilität.
Die Kombination trägt dazu bei, keine einzelne Sicht auf historische Kursbewegungen als vollständig zu behandeln. Das Modellrisiko wird dadurch jedoch nicht beseitigt. Ein plötzliches Ereignis, ein Handelsstopp oder veränderte Marktbedingungen können dazu führen, dass die auf historischen Daten beruhende Volatilität kein guter Anhaltspunkt für die nächste Handelssitzung ist. Eine höhere geschätzte Volatilität fließt außerdem in den oben beschriebenen Aufschlag auf die Geld-Brief-Spanne ein.
Ein-Tages-Value-at-Risk von 95 %
PreTrAIde berechnet den Ein-Tages-Value-at-Risk (VaR) bei 95 %. In der volatilitätsbasierten Darstellung lautet die geschätzte VaR-Quote:
Ein-Tages-VaR-Quote bei 95 % = 1,645 × Tagesvolatilität
Beträgt die Tagesvolatilität hypothetisch 2 % des Positionswerts, ergibt sich eine VaR-Quote von 1,645 × 2% = 3,29%. Bei einer hypothetischen Position von 10.000 US$ entspricht das einem geschätzten eintägigen Verlustpotenzial von etwa 10.000 US$ × 0,0329 = 329 US$ an der 95%-Schwelle, unter den Annahmen des Modells.
95 % bedeuten nicht, dass der maximale Verlust 329 US$ beträgt. In diesem Beispiel sind Ergebnisse jenseits der Schwelle weiterhin möglich; die Verluste können dabei erheblich größer ausfallen. Die Berechnung hängt von der Volatilitätsschätzung und von den Annahmen ab, die dem Multiplikator der Normalverteilung zugrunde liegen. Plötzliche Kurslücken, ungewöhnliche Marktbedingungen oder sämtliche Formen des Extremrisikos werden nicht perfekt erfasst. Der VaR ist ein Risikomaß und keine Prognose dazu, wie sich eine Aktie morgen entwickeln wird.
Liquiditätsstufen, Scores und Datenqualität
Die ADDV-Tabelle ordnet den Basisaufschlag einer Geld-Brief-Spanne einer Liquiditätsstufe zu. Im Rahmen seiner umfassenderen quantitativen Bewertung berechnet PreTrAIde außerdem Liquiditätsscores und -stufen. Eine Stufe fasst Aktien für die Schätzung in Gruppen zusammen; ein Score drückt eine Modellbewertung auf einer Skala von 0 bis 100 aus. Beides ist weder eine Live-Messung der Markttiefe im Orderbuch noch eine Garantie für die Handelbarkeit oder ein Ersatz dafür, beim Erteilen eines Auftrags die tatsächliche Marktlage zu prüfen.
Neben der Liquidität ist auch die Datenqualität wichtig. Selbst ein scheinbar präzises Ergebnis kann auf unvollständigen oder nicht repräsentativen Eingangsdaten beruhen. Der Datenqualitätsscore gibt die Qualität der verfügbaren, in der Analyse verwendeten Daten an; er bestätigt nicht, dass alle relevanten Informationen erfasst wurden.
Zusammensetzung und Konzentration des Korbs
PreTrAIde schlüsselt einen Korb nach Land, Sektor, Region, Währung und Marktkapitalisierung auf. Diese Ansichten zeigen, in welchen Bereichen sich die vorgeschlagenen Positionen gruppieren. Für sich genommen messen sie jedoch nicht alle wirtschaftlichen Zusammenhänge zwischen den Unternehmen.
Der Herfindahl-Hirschman-Index (HHI) misst die Konzentration anhand der Positionsgewichte:
HHI = Summe der quadrierten Korbgewichte
Werden die Gewichte als Dezimalzahlen angegeben und summieren sie sich auf 1, reicht der HHI von 1/N für einen gleich gewichteten Korb mit N Positionen bis 1 für einen Korb, der vollständig aus einer einzigen Position besteht. Ein hypothetischer Korb mit einer Gewichtung von 50 %, 30 % und 20 % hat einen HHI = 0,50² + 0,30² + 0,20² = 0,38. Werden die Gewichte in Prozentpunkten angegeben – also 50, 30 und 20 –, beträgt der entsprechende HHI 3.800 auf einer Skala von 0 bis 10.000. Beide Konventionen beschreiben dieselbe Konzentration und dürfen nicht vermischt werden.
Der HHI erfasst die Konzentration der Positionsgrößen, jedoch nicht alle Formen gemeinsamer Risiken. Zwei gleich gewichtete Aktien aus demselben Sektor können einen relativ niedrigen HHI auf Basis der Positionsgewichte ergeben und dennoch sektorspezifischen Risiken gemeinsam ausgesetzt sein. Deshalb beantworten die Portfolioaufschlüsselungen und der Index sich ergänzende Fragen.
Quantitative Scores und KI-gestützte Analyse
PreTrAIde berechnet für jede Aktie und den gesamten Korb Liquiditäts-, Volatilitäts- und Ausführungs-Scores von 0 bis 100. Sie erleichtern den quantitativen Vergleich einzelner Positionen und des Korbs insgesamt. Ein Score ist ein Modellergebnis, keine Gewinnwahrscheinlichkeit: Ein Ausführungs-Score von 70 bedeutet nicht, dass eine günstige Rendite mit einer Wahrscheinlichkeit von 70 % erzielt wird.
Anschließend analysieren KI-Agenten jede Aktie und den gesamten Korb. Dabei orientieren sie sich an den quantitativen Scores, aktuellen Nachrichten und Analystenbewertungen. Diese Orientierung ist wichtig, denn eine überzeugende schriftliche Begründung sollte die berechneten Ergebnisse nicht ungeprüft übergehen. Die quantitative Ebene ist deterministisch und reproduzierbar; die KI-Ebene liefert eine kontextbezogene Einordnung und eine verständliche Begründung.
Die Ausgabe umfasst ein GO-, NO-GO- oder MODIFY-Urteil, eine Risikoeinschätzung, eine vorgeschlagene Ausführungsstrategie und eine Erfolgswahrscheinlichkeit. Diese Wahrscheinlichkeit ist eine auf 5 % bis 95 % begrenzte Modellschätzung. Sie ist weder eine Garantie für das Ausführungsergebnis noch eine Renditeprognose. Insbesondere ist sie nicht als Wahrscheinlichkeit zu verstehen, dass der Kurs einer Aktie steigt oder ein Korb Gewinne erzielt.
Leitplanken für das Urteil
PreTrAIde wendet Leitplanken an, wenn die KI-Ausgabe bestimmten Daten oder Regeln widerspricht. Eine vom Handel ausgesetzte Aktie erhält immer NO-GO. Ein GO mit einer Erfolgswahrscheinlichkeit unter 50 % wird herabgestuft. Wahrscheinlichkeiten werden auf den Bereich von 5 % bis 95 % begrenzt.
Die Leitplanken können ein Urteil nur in eine konservativere Richtung verschieben; sie stufen es nicht auf, um es günstiger erscheinen zu lassen. Diese Regeln betreffen erkannte Widersprüche, nicht jedoch jeden möglichen Datenfehler oder jedes Marktereignis. GO, NO-GO und MODIFY bleiben Entscheidungshilfen und sind keine Aufforderungen, Wertpapiere zu handeln oder vom Handel abzusehen.
Grenzen, Unsicherheit und Unabhängigkeit
Eine Analyse vor dem Handel ist zwangsläufig eine Schätzung, die vor der Ausführung erfolgt. Zu den Marktdateneingaben von PreTrAIde gehören Schlusskurse und Handelsvolumina; diese historischen Beobachtungen spiegeln möglicherweise nicht die Geld-Brief-Spanne, Markttiefe, Volatilität oder Nachrichtenlage zum Zeitpunkt der Auftragserteilung wider. Die geschätzte Geld-Brief-Spanne und der geschätzte Markteinfluss können von den tatsächlichen Ausführungskosten abweichen – insbesondere, wenn sich die Marktbedingungen ändern oder ein Auftrag im Verhältnis zur verfügbaren Liquidität groß ist.
Auch jedes Modell bildet die Realität nur vereinfacht ab. Die Volatilitätsmischung hängt von historischen Kursen und Modellannahmen ab. Der Normalverteilungs-Multiplikator beim VaR kann außergewöhnliche Ergebnisse unterschätzen. ADDV misst die typische Handelsaktivität und nicht die zu einem bestimmten Zeitpunkt tatsächlich ausführbare Liquidität. Die Konzentrationsmessung des Korbs erfasst ausgewählte Risikodimensionen, aber nicht jede Quelle gemeinsamer Risiken. Nachrichten und Analystenbewertungen können unvollständig oder veraltet sein oder Interpretationsspielraum lassen. Modellergebnisse und verständlich formulierte Begründungen sollten unter Berücksichtigung dieser Unsicherheiten gelesen werden.
PreTrAIde ist eine Analysesoftware, kein Broker, Anlageberater oder Portfoliomanager. Die Software empfängt, übermittelt oder führt keine Aufträge aus und erhält keinen Auftragsfluss aus den Trades der Nutzer. Die Nutzer entscheiden selbst, wie sie die Analyse verwenden, und erteilen etwaige Handelsaufträge über ihren eigenen Broker. Die Methodik soll die Eingaben, Schätzungen und Grenzen einer Handelsentscheidung transparenter machen – nicht ein bestimmtes Ergebnis versprechen.