Handelsunterbrechung

Bedeutung

Eine plötzliche Kursbewegung kann dazu führen, dass die Börse den Handel unterbricht, statt ihn kontinuierlich fortzuführen. Eine Handelsunterbrechung kann einen breiten Markt oder eine einzelne Aktie betreffen. Sie ist eine Börsenregel, kein Ordertyp und keine Garantie dafür, dass sich Kurse stabilisieren.

In den USA richten sich marktweite Handelsunterbrechungen nach Rückgängen des S&P 500 gegenüber dem Schlussstand des vorherigen Handelstags. US-Aktien können außerdem nach den Limit-up-Limit-down-Regeln (LULD) ausgesetzt werden, wenn der Handel außerhalb der für die Aktie geltenden Preisbänder stattfinden würde. Europäische Börsen haben eigene Regeln für Volatilitätsunterbrechungen. Schwellenwerte, Referenzkurse, Dauer der Unterbrechung und Verfahren zur Wiederaufnahme des Handels hängen vom jeweiligen Markt und der geltenden Regel ab.

Eine Auslöseschwelle kann den Handel unterbrechen. Nicht jede Handelsunterbrechung ist jedoch eine solche Auslöseschwelle: Der Handel kann auch wegen Nachrichten, aus aufsichtsrechtlichen Gründen oder aufgrund anderer Börsenverfahren ausgesetzt werden.

Berechnung

Bei einem Schwellenwert für einen marktweiten Rückgang lautet die grundlegende Berechnung: Rückgang (%) = (Referenzstand des Index − aktueller Indexstand) / Referenzstand des Index × 100.

• Referenzstand des Index ist der festgelegte Ausgangsstand des Index, angegeben in Indexpunkten; bei marktweiten Handelsunterbrechungen in den USA ist dies der vorherige Schlussstand des S&P 500.
• Aktueller Indexstand ist der zu prüfende Stand, ebenfalls in Indexpunkten.
• Rückgang ist ein Prozentsatz, keine Anzahl von Indexpunkten.

Die Börse vergleicht diesen Prozentsatz mit den geltenden Schwellenwerten und Zeitvorgaben. Diese Formel beschreibt nicht jede Handelsunterbrechung auf Ebene einzelner Aktien: Bei LULD gelten beispielsweise Preisbänder um einen Referenzkurs und nicht ein einzelner Rückgang in Prozent gegenüber dem vorherigen Schlusskurs.

Rechenbeispiel

Die folgenden Zahlen sind hypothetisch und veranschaulichen die Berechnung. Sie entsprechen keinem aktuellen Schwellenwert einer Börse.

1. Angenommen, der Referenzstand des Index beträgt 5.000 Punkte und eine Regel sieht einen Rückgangsschwellenwert von 5 % vor.
2. Ein Rückgang um 5 % entspricht 5.000 × 0,05 = 250 Punkte.
3. Der entsprechende Indexstand beträgt 5.000 − 250 = 4.750 Punkte.
4. Liegt der aktuelle Indexstand bei 4.750, beträgt der gemessene Rückgang (5.000 − 4.750) / 5.000 × 100 = 5 %.

Ob der Handel bei diesem Stand unterbrochen wird, richtet sich nach der tatsächlichen Börsenregel, einschließlich des Auslöseschwellenwerts und der geltenden Zeitbedingungen. Auch eine einzelne Aktie kann eine Volatilitätsunterbrechung auslösen, obwohl der breite Index keinen marktweiten Schwellenwert erreicht hat.

Bedeutung vor dem Handel

Eine Unterbrechung verändert, wann eine Order ausgeführt werden kann – nicht unbedingt, ob eine bestehende Order weiterhin gültig ist. Während einer Aussetzung ist eine Ausführung im betroffenen Markt nicht möglich. Angezeigte Kurse oder Quotes geben nach der Wiederaufnahme möglicherweise nicht mehr den Preis an, zu dem eine Order ausgeführt wird.

Nach Wiederaufnahme des Handels können sich Orderbuch, Geld-Brief-Spanne und verfügbare Markttiefe deutlich von den Werten vor der Unterbrechung unterscheiden. Eine Market-Order kann daher zu einem unerwarteten Kurs ausgeführt werden. Eine Limit-Order legt eine Preisgrenze fest, wird aber möglicherweise gar nicht oder nur teilweise ausgeführt. Wie offene Orders behandelt werden, bestimmen die Regeln des Brokers und der Börse. Es lohnt sich daher, den Orderstatus beim Broker zu prüfen.

Eine vor dem Handel auf Grundlage früherer Marktdaten erstellte Analyse kann die durch eine plötzliche Unterbrechung entstehende Unsicherheit bei Zeitpunkt und Ausführung nicht beseitigen. Ordergröße, Anteil am täglichen Handelsvolumen und Liquidität sind besonders wichtig, wenn der Handel wieder aufgenommen wird und viele Orders um die verfügbaren Aktien konkurrieren.

Verwendung bei PreTrAIde

PreTrAIde erstellt eine Analyse vor dem Handel, bevor Nutzer eine Order bei ihrem eigenen Broker platzieren. Die dokumentierte quantitative Ebene bewertet die geschätzte Geld-Brief-Spanne, den Anteil am täglichen Handelsvolumen, die Marktbeeinflussung, die Volatilität und die Liquidität. Die Ausgabe umfasst ein Urteil für den gesamten Korb und für einzelne Aktien, eine Risikobewertung sowie eine vorgeschlagene Ausführungsstrategie. Eine vom Handel ausgesetzte Aktie erhält gemäß den Schutzregeln immer NO-GO.

Aus den Produktangaben geht nicht hervor, dass PreTrAIde Auslöseschwellen für Handelsunterbrechungen erkennt, laufende Börsenunterbrechungen überwacht oder börsenspezifische Schwellenwerte berechnet. Die Prüfung solcher Unterbrechungen muss daher separat und zeitnah anhand von Informationen der Börse und des Brokers erfolgen. PreTrAIde empfängt, übermittelt oder führt keine Orders aus.

Häufige Irrtümer

• Jede Handelsunterbrechung für eine Auslöseschwelle halten. Es gibt auch andere Gründe für eine Aussetzung, und die Verfahren zur Wiederaufnahme können abweichen.
• Annehmen, dass eine Unterbrechung den Kurs stabilisiert. Nach der Wiederaufnahme kann der Kurs über oder unter dem letzten gehandelten Kurs liegen.
• Für jeden Markt und jede Aktie denselben Schwellenwert verwenden. Regeln und Referenzkurse unterscheiden sich je nach Handelsplatz und Instrument.
• Davon ausgehen, dass eine nicht ausgeführte Order automatisch gelöscht wird. Ihr Status hängt von den Orderbedingungen sowie den Regeln des Brokers und der Börse ab.
• Eine Unterbrechung mit Liquidität verwechseln. Auch nach Wiederaufnahme des Handels kann die Geld-Brief-Spanne groß oder die Markttiefe gering sein.