Übernachtungsrisiko

Was bedeutet das?

Eine Aktie kann zu einem Kurs schließen und zu einem anderen eröffnen, weil Informationen eintreffen, während ihr Hauptbörsenplatz geschlossen ist. Gewinnmeldungen, Wirtschaftsnachrichten, geopolitische Ereignisse und Entwicklungen zu einem bestimmten Unternehmen können die Zahlungsbereitschaft der Marktteilnehmer verändern. Die Differenz zwischen dem vorherigen Schlusskurs und dem Eröffnungskurs der nächsten Sitzung wird als Eröffnungslücke bezeichnet.

Das Übernachtungsrisiko betrifft Positionen, die über den Börsenschluss hinaus gehalten werden, ebenso wie Orders, die auf die nächste Sitzung warten. Für manche Aktien ist der Handel nach Börsenschluss oder vor der Börseneröffnung möglich, doch Zugang und Liquidität können sich vom regulären Handel unterscheiden. Der Schlusskurs garantiert daher nicht, dass Anleger am nächsten Morgen zu diesem Kurs handeln können.

Berechnung

Es gibt keine einzelne Formel, mit der sich Wahrscheinlichkeit und Ausmaß jeder Kursbewegung über Nacht erfassen lassen. Eine nützliche Methode, um eine nach ihrem Auftreten zu messen, ist:

Eröffnungslücke (%) = [(Eröffnungskurs der nächsten regulären Sitzung − Schlusskurs der vorherigen regulären Sitzung) / Schlusskurs der vorherigen regulären Sitzung] × 100

• Eröffnungskurs der nächsten regulären Sitzung: der Kurs des Eröffnungsgeschäfts der Aktie in der nächsten regulären Sitzung, in US$ je Aktie.
• Schlusskurs der vorherigen regulären Sitzung: der Schlusskurs der Aktie in der vorangegangenen regulären Sitzung, in US$ je Aktie.
• Eröffnungslücke (%): die Veränderung gegenüber diesem Schlusskurs, ausgedrückt als Prozentsatz. Ein negatives Ergebnis bedeutet einen niedrigeren Eröffnungskurs.

Bei unveränderter Aktienzahl lässt sich eine beispielhafte Veränderung des Positionswerts so berechnen: gehaltene Aktien × (Eröffnungskurs − Schlusskurs). Das ergibt die Veränderung in US$ zwischen diesen beiden Kursen, nicht den tatsächlichen Gewinn oder Verlust aus einem Geschäft. Der Ausführungskurs, Gebühren und spätere Kursbewegungen können das Ergebnis verändern.

Rechenbeispiel

Angenommen, ein Anleger hält hypothetisch 100 Aktien, die bei 50 US$ je Aktie schließen. Der Positionswert zum Schlusskurs beträgt 100 × 50 US$ = 5.000 US$.

Vor Beginn der nächsten regulären Sitzung veröffentlicht das Unternehmen Neuigkeiten. Die Aktie eröffnet bei 45 US$. Die Eröffnungslücke beträgt [(45 US$ − 50 US$) / 50 US$] × 100 = −10 %. Zum Eröffnungskurs sind die 100 Aktien 4.500 US$ wert – beispielhaft ein Rückgang um 500 US$ gegenüber dem Schlusskurswert.

Das Beispiel bedeutet nicht, dass sich jede Aktie zu 45 US$ hätte verkaufen lassen oder dass der Kurs auf diesem Niveau geblieben wäre. Es zeigt, warum ein Schlusskurs von 50 US$ nach Wiedereröffnung des Marktes nicht als garantierter Verkaufskurs gelten kann.

Warum das vor dem Handel wichtig ist

Eine Eröffnungslücke kann ein Kursniveau überspringen, das ein Anleger im Blick hatte. Eine Stop-Order, die bei der nächsten Eröffnung ausgelöst wird, kann beispielsweise zu einem anderen Kurs als dem Stop-Kurs ausgeführt werden. Eine Stop-Limit-Order wird womöglich gar nicht ausgeführt, wenn ihr Limit nicht erreicht werden kann. Keiner der beiden Ordertypen beseitigt das Übernachtungsrisiko.

Die Positionsgröße bestimmt, wie stark sich eine bestimmte Kurslücke in US$ auswirkt: Dieselbe Bewegung von 5 US$ je Aktie verändert den rechnerischen Wert von 10 Aktien um 50 US$ und von 1.000 Aktien um 5.000 US$. Auch Short-Positionen können von einer Eröffnungslücke nach oben betroffen sein. Vor einer Order kann eine Prüfung vor dem Handel aufzeigen, ob die Position während eines bekannten Ereignisses offen bleiben könnte, und mögliche Kursänderungen zur Eröffnung von üblichen Handelskosten abgrenzen.

Verwendung bei PreTrAIde

PreTrAIde weist keine separate Kennzahl für das Übernachtungsrisiko aus und erhebt nicht den Anspruch, die nächste Eröffnungslücke vorherzusagen. Die Analyse vor dem Handel bewertet einen vorgeschlagenen Aktienkorb vor der Ordererteilung. Sie berücksichtigt quantitative Kennzahlen wie die tägliche Volatilität und den Value at Risk für einen Tag bei 95 % Konfidenzniveau sowie aktuelle Nachrichten und Analystenbewertungen. Für den Korb und jede einzelne Position liefert sie eine Risikoeinschätzung sowie ein GO-, NO-GO- oder MODIFY-Urteil mit verständlicher Begründung. Diese Ergebnisse dienen als Entscheidungshilfe; sie sind weder Empfehlungen noch Garantien für Kurse über Nacht.

Häufige Fehler

• Tägliche Volatilität als Prognose für Eröffnungslücken behandeln. Die tägliche Kursschwankung sagt nichts über den nächsten Eröffnungskurs aus.
• Annehmen, ein Stop-Kurs sei garantiert. Eine Order kann nach einer Kurslücke ausgelöst und zu einem anderen Kurs ausgeführt werden. Wird ihr Limit nicht erreicht, bleibt sie womöglich unausgeführt.
• Die Positionsgröße außer Acht lassen. Selbst eine moderate prozentuale Kurslücke kann bei einer großen Position eine erhebliche Veränderung in US$ bedeuten.
• Eine Kursänderung mit einem realisierten Verlust verwechseln. Die Berechnung der Eröffnungslücke bestimmt weder den tatsächlichen Ausführungskurs noch das endgültige Ergebnis eines Anlegers.