Transaktionskosten

Was es bedeutet

Ein Aktienhandel kann mehr kosten als die ausgewiesene Gebühr eines Brokers. Der Preis, zu dem eine Order ausgeführt wird, kann vom Preis abweichen, zu dem die Aktien vor dem Handel bewertet werden. Gebühren und preisbedingte Abweichungen bei der Ausführung bestimmen zusammen die Kosten der Umsetzung eines Trades.

Explizite Kosten sind Gebühren wie Brokerprovisionen sowie gegebenenfalls anfallende Börsen- oder Aufsichtsgebühren. Implizite Kosten umfassen das Überqueren der Geld-Brief-Spanne, die durch die Order selbst verursachten Marktauswirkungen und Kursveränderungen, während eine Order auf ihre Ausführung wartet. Welche Positionen in einer ausgewiesenen Gesamtsumme enthalten sind, hängt von der Messmethode und ihrem Referenzkurs ab.

Transaktionskosten sind vom späteren Gewinn oder Verlust einer Aktie zu unterscheiden. Bei einem Trade können messbare Ausführungskosten anfallen, selbst wenn die Aktie anschließend steigt, fällt oder unverändert bleibt.

So wird es berechnet

Für eine ausgeführte Aktienorder vergleicht eine nützliche Kennzahl den durchschnittlichen Ausführungskurs mit einem unmittelbar vor der Ausführung erfassten Referenzkurs:

Gesamte Transaktionskosten (US$) = vorzeichenbehaftete Aktienanzahl × (durchschnittlicher Ausführungskurs − Referenzkurs) + explizite Gebühren

• Vorzeichenbehaftete Aktienanzahl ist die ausgeführte Stückzahl: bei einem Kauf positiv, bei einem Verkauf negativ. Die Einheit ist Aktien.
• Durchschnittlicher Ausführungskurs ist der tatsächlich gezahlte oder erhaltene, nach Stückzahl gewichtete Durchschnittskurs in US$ je Aktie.
• Referenzkurs ist ein gewählter Vergleichswert, etwa der Mittelpunkt des besten Geld- und Briefkurses unmittelbar vor der Ausführung, in US$ je Aktie.
• Explizite Gebühren sind die für die ausgeführte Order anfallenden Gebühren in US$. Sie können null betragen.

Die Multiplikation von Aktien mit US$ je Aktie ergibt US$. Bei einem Kauf sind Ausführungen oberhalb des Referenzkurses positive Kosten; bei einem Verkauf sind Ausführungen darunter positive Kosten. Eine vorteilhafte Ausführung kann dazu führen, dass die Preisdifferenzkomponente negativ ist. Bei einer Schätzung vor dem Handel werden noch unbekannte Werte durch einen geschätzten Ausführungskurs und geschätzte Gebühren ersetzt.

Diese referenzkursbasierte Kennzahl fasst verschiedene Effekte zusammen, statt Geld-Brief-Spanne, Marktauswirkung und Kursbewegung getrennt zu messen. Werden separate Schätzungen für diese Effekte zusätzlich zu einer beobachteten Differenz zwischen Ausführungs- und Referenzkurs addiert, kann es zu Doppelzählungen kommen. Andere Kennzahlen, darunter Implementation Shortfall, verwenden andere Referenzkurse und berücksichtigen gegebenenfalls nicht ausgeführte Aktien.

Rechenbeispiel

Angenommen, ein hypothetischer Anleger plant, 100 Aktien zu kaufen. Unmittelbar vor der Order beträgt der Geldkurs US$49.90 und der Briefkurs US$50.10. Der Referenzkurs in der Mitte der Spanne ist (US$49.90 + US$50.10) ÷ 2 = US$50.00 je Aktie.

1. Ausführung erfassen: Alle 100 Aktien werden zu US$50.10 je Aktie ausgeführt.
2. Preisdifferenz berechnen: US$50.10 − US$50.00 = US$0.10 je Aktie.
3. Implizite Kosten gegenüber dem Mittelkurs berechnen: 100 Aktien × US$0.10 je Aktie = US$10.
4. Gebühren addieren: Bei einer hypothetischen Provision von US$2 und keinen weiteren Gebühren betragen die gemessenen Gesamtkosten US$10 + US$2 = US$12.

Die notierte Geld-Brief-Spanne betrug US$0.20 je Aktie, doch die Kosten des Käufers gegenüber dem Mittelkurs beliefen sich auf die Hälfte der Spanne: US$0.10 je Aktie. Das Beispiel setzt eine sofortige, vollständige Ausführung zum Briefkurs voraus. Es zeigt nicht separat, ob und in welchem Umfang Marktauswirkungen auftraten.

Warum es vor dem Handel wichtig ist

Kosten verringern den Erlös aus einem Verkauf oder erhöhen den tatsächlichen Kaufaufwand. Ihr Betrag in US$ hängt auch von der Ordergröße ab: Eine kleine Differenz je Aktie summiert sich bei vielen Aktien. Bei wenig gehandelten Aktien ist ein notierter Kurs möglicherweise nicht für die gesamte gewünschte Stückzahl verfügbar. Eine einzelne angezeigte Geld-Brief-Spanne kann daher die letztlichen Kosten unterschätzen.

Eine Prüfung vor dem Handel kann die notierte oder geschätzte Spanne, die Ordergröße im Verhältnis zum typischen Tagesvolumen, mögliche Marktauswirkungen, die Ausführungsbedingungen und Gebühren umfassen. Dabei handelt es sich um Schätzungen, nicht um die endgültigen Kosten: Verfügbare Liquidität, Kurse und Ausführungen können sich vor oder während der Ausführung ändern. Für einen Kostenvergleich müssen derselbe Referenzkurs und dieselbe Behandlung von Gebühren und nicht ausgeführten Aktien zugrunde gelegt werden.

So verwendet PreTrAIde diese Kennzahl

PreTrAIde bietet Analysen vor dem Handel für einen vom Nutzer zusammengestellten Aktienkorb, bevor eine Order platziert wird. Die quantitative Ebene schätzt die Geld-Brief-Spanne anhand eines Liquiditätsstufenmodells mit einem Aufschlag für Volatilität und einer Untergrenze von einem Tick. Außerdem schätzt sie die Beteiligung am Tagesvolumen und die Marktauswirkungen anhand eines Modells nach Art von Almgren-Chriss. Diese Schätzungen fließen in die Analyse der Ausführung und die vorgeschlagene Ausführungsstrategie ein.

Der kostenlose Trading-Kostenrechner von PreTrAIde berücksichtigt Geld-Brief-Spanne und Marktauswirkungen. Die Seiten zu den Handelskosten je Aktie zeigen geschätzte Spannen und Marktauswirkungen für Orders über US$1,000, US$10,000 und US$100,000. Diese Schätzungen sind weder ein Kursangebot für eine bestimmte Ausführung noch eine vollständige Aufstellung sämtlicher Brokergebühren. PreTrAIde führt keine Orders aus; Nutzer handeln über ihren eigenen Broker. Die Urteile sind eine Entscheidungshilfe, keine Empfehlungen.

Häufige Fehler

• Nur Provisionen berücksichtigen. Auch bei einem Trade ohne Provision können Kosten durch den Spread und die Marktbeeinflussung entstehen.
• Bei einem einzelnen sofortigen Trade den gesamten Spread ansetzen. Gegenüber dem Mittelpunkt des Spreads kostet ein Kauf zum Ask oder ein Verkauf zum Bid zunächst die Hälfte des angezeigten Spreads – vorausgesetzt, die angezeigten Preise stehen für die gesamte Menge zur Verfügung.
• Überlappende Kostenmaße addieren. Die Differenz zwischen Ausführungskurs und Benchmark kann Spread- und andere Preiseffekte bereits erfassen.
• Eine Schätzung mit einer Ausführung gleichsetzen. Die tatsächlichen Transaktionskosten hängen von der ausgeführten Menge, dem Kurs, den Gebühren und der gewählten Benchmark ab.