Portfoliokonzentration

Was bedeutet das?

Ein Portfolio kann mehrere Aktien enthalten und dennoch stark von einer einzelnen Aktie, einem Sektor oder einem Land abhängen. Portfoliokonzentration beschreibt, wie ungleich der Wert auf einzelne Positionen oder gemeinsame Engagements verteilt ist. Eine große Position ist eine offensichtliche Konzentrationsquelle; mehrere kleinere Aktien aus demselben Sektor können eine weniger offensichtliche bilden.

Konzentration ist nicht automatisch gut oder schlecht. Sie zeigt, wo ein Portfolio besonders stark engagiert ist. Ein Konzentrationsmaß allein sagt jedoch weder aus, wie wahrscheinlich ein Verlust ist, noch wie hoch er ausfallen könnte. Das Ergebnis hängt auch davon ab, was gemessen wird: Einzelaktien, Sektoren, Länder und Währungen können jeweils ein anderes Bild ergeben.

Berechnung

Ermitteln Sie zunächst das Gewicht jeder Position. Betrachten Sie dann das größte Einzelgewicht und den Herfindahl-Hirschman-Index (HHI):

• w_i = V_i / V_total: w_i ist das Gewicht der Position i, V_i ihr Marktwert in US-Dollar und V_total der gesamte Marktwert der Positionen in US-Dollar. Gewichte sind dimensionslos; i bezeichnet eine Position.
• largest weight = max(w_i): das größte Gewicht einer Einzelposition, üblicherweise in Prozent angegeben.
• HHI = sum(w_i^2): Addieren Sie die quadrierten Gewichte aller Positionen. Verwenden Sie Dezimalwerte, deren Summe 1 ergibt. Der HHI ist dimensionslos und reicht bei N gleich gewichteten Positionen von 1/N bis 1, wenn das gesamte Portfolio in einer einzigen Position liegt. N steht für die Anzahl der Positionen.

Ein höherer HHI bedeutet eine stärkere Konzentration nach Positionsgewicht. Um Sektoren oder Länder zu untersuchen, addieren Sie zunächst die Gewichte der jeweiligen Gruppe und quadrieren und summieren anschließend die Gruppenanteile. Der HHI auf Gruppenebene beantwortet eine andere Frage als der HHI auf Aktienebene. Bei Gewichten, die Leerverkaufspositionen oder Kreditaufnahme berücksichtigen, gelten die einfache Interpretation und die oben genannte Spanne möglicherweise nicht ohne eine klar definierte Konvention.

Rechenbeispiel

Angenommen, ein hypothetisches, ausschließlich aus Long-Positionen bestehendes Aktienportfolio ist 10.000 US-Dollar wert. Es enthält Aktie A im Wert von 5.000 US-Dollar, Aktie B im Wert von 3.000 US-Dollar sowie die Aktien C und D im Wert von jeweils 1.000 US-Dollar.

1. Teilen Sie jeden Wert durch 10.000 US-Dollar. Die Gewichte betragen 50 %, 30 %, 10 % und 10 % beziehungsweise als Dezimalwerte 0,50, 0,30, 0,10 und 0,10.
2. Das größte Positionsgewicht beträgt 50 %.
3. Quadrieren Sie jeden Dezimalwert und addieren Sie die Ergebnisse: HHI = 0.50^2 + 0.30^2 + 0.10^2 + 0.10^2 = 0.36.
4. Zum Vergleich: Bei vier gleich gewichteten Aktien wäre HHI = 4 × 0.25^2 = 0.25. Das hypothetische Portfolio ist gemessen am Aktiengewicht stärker konzentriert.

Nehmen wir nun an, A und B gehören zum selben Sektor. Dieser Sektor macht 80 % des Portfolios aus, obwohl keine einzelne Aktie mehr als 50 % ausmacht. Das zeigt, warum eine Berechnung auf Positionsebene die Prüfung des Sektorengagements nicht ersetzt.

Warum das vor einem Trade wichtig ist

Ein geplanter Auftrag verändert die Portfoliogewichte. Selbst ein vergleichsweise kleiner Kauf kann das größte Positionsgewicht oder ein bestehendes Sektor- oder Länderengagement erhöhen. Auch der Verkauf einer Position kann den prozentualen Anteil der verbleibenden Positionen steigern. Wenn Sie die Gewichte des geplanten Portfolios statt nur des aktuellen berechnen, wird diese Veränderung vor der Auftragserteilung sichtbar.

Konzentration und Liquidität sind getrennte Fragestellungen. Ein Portfolio kann auf liquide Aktien konzentriert, auf schwer handelbare Aktien diversifiziert oder beides sein. Weder der HHI noch das größte Positionsgewicht erfasst Handelskosten, Korrelationen oder die mögliche Reaktion der Positionen auf dasselbe Ereignis. Diese Prüfungen ergänzen einander, ergeben aber keine einzelne, vollständige Risikokennzahl.

Verwendung bei PreTrAIde

Bei PreTrAIde erstellt ein Nutzer einen Aktienkorb und legt für jede Position eine Richtung, Stückzahl und Ausführungsbedingungen fest. Die Vorab-Analyse umfasst einen HHI-Konzentrationsindex und Aufschlüsselungen des Portfolios nach Land, Sektor, Region, Währung und Marktkapitalisierung. Für den Korb und jede einzelne Position gibt das System ein Urteil aus: GO, NO-GO oder MODIFY – jeweils mit Begründung, Risikobewertung und einem vorgeschlagenen Ausführungsansatz. Diese Urteile unterstützen die Entscheidungsfindung; sie sind keine Empfehlungen.

PreTrAIde bietet außerdem auf pretraide.com einen kostenlosen Portfoliokonzentrations-Check an, der HHI und größtes Positionsgewicht ohne Registrierung anzeigt.

Häufige Fehler

• Aktien zählen, statt ihre Gewichte zu betrachten. Zehn Positionen bedeuten keine geringe Konzentration, wenn eine davon den Großteil des Werts ausmacht.
• Den Aktien-HHI mit Diversifikation nach Sektoren gleichsetzen. Mehrere Positionen können demselben Sektor, Land oder Währungsrisiko ausgesetzt sein.
• Prozentwerte direkt in die Dezimalformel einsetzen. Geben Sie 50 % als 0,50 ein; andernfalls ändert sich die HHI-Skala.
• Konzentration als Verlustprognose behandeln. Sie zeigt die Verteilung des Engagements, nicht die künftige Kursentwicklung.
• Den geplanten Trade außer Acht lassen. Die aktuellen Gewichte können sich deutlich von den Gewichten nach Ausführung eines Auftrags unterscheiden.