Aktienbewertung

Bedeutung

Der Aktienkurs zeigt, welchen Preis jemand aktuell zu zahlen bereit ist. Bei einer Bewertung geht es dagegen darum, welcher Preis sich möglicherweise rechtfertigen lässt. Anleger können dazu Unternehmensgewinne, Cashflows und Vermögenswerte untersuchen oder die Preise vergleichbarer Unternehmen heranziehen. Das Ergebnis hängt von der gewählten Methode und den zugrunde liegenden Annahmen ab. Es ist daher eine Schätzung und kein objektiver, fester Wert.

Zwei gängige Ansätze sind die Discounted-Cashflow-Analyse (DCF), bei der der heutige Wert künftiger Cashflows geschätzt wird, und die relative Bewertung. Dabei wird ein Unternehmen anhand von Kennzahlen wie dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) mit anderen verglichen. Ein scheinbar niedriges Bewertungsmultiple allein belegt nicht, dass eine Aktie unterbewertet ist: Risiken und erwartetes Wachstum des Unternehmens können sich von denen vergleichbarer Unternehmen unterscheiden.

Berechnung

Es gibt keine einzelne Formel für die Aktienbewertung. Bei einer einfachen relativen Bewertung wird ein ausgewähltes KGV zugrunde gelegt:

Illustrativer Wert je Aktie = ausgewähltes KGV × Gewinn je Aktie (EPS)

• Illustrativer Wert je Aktie wird als Währungsbetrag pro Aktie angegeben, beispielsweise in US-Dollar je Aktie. Er ist kein garantierter Handelspreis.
• Ausgewähltes KGV ist eine dimensionslose Kennzahl, die für den Vergleich festgelegt wird. Ihre Aussagekraft hängt davon ab, ob die verglichenen Unternehmen und Gewinnzeiträume zusammenpassen.
• EPS ist der auf eine Aktie entfallende Gewinn und wird als Währungsbetrag je Aktie angegeben. Geben Sie an, ob Sie das rückblickende oder das prognostizierte EPS verwenden, und achten Sie bei Vergleichen auf dieselbe Gewinnbasis.

Das KGV ist nur eine Betrachtungsweise. Bei einer DCF-Bewertung werden stattdessen künftige Cashflows geschätzt und auf den heutigen Zeitpunkt abgezinst. Das Ergebnis ändert sich, wenn sich Cashflow-Prognosen, Abzinsungssätze oder andere Annahmen ändern. Beide Methoden können eine Wertspanne statt eines verlässlichen Einzelwerts ergeben.

Rechenbeispiel

Alle Zahlen sind hypothetisch. Nehmen wir an, ein Unternehmen weist ein rückblickendes EPS von 4 US-Dollar je Aktie aus. Eine Analystin oder ein Analyst wählt für die Veranschaulichung ein KGV von 15.

1. EPS mit dem ausgewählten KGV multiplizieren: 4 US-Dollar je Aktie × 15 = 60 US-Dollar je Aktie.
2. Angenommen, der notierte Aktienkurs beträgt 50 US-Dollar je Aktie. Der illustrative Wert liegt damit um 60 US-Dollar − 50 US-Dollar = 10 US-Dollar je Aktie über dem notierten Kurs.
3. Sensitivität prüfen: Bei einem KGV von 12 ergibt dasselbe EPS 4 US-Dollar × 12 = 48 US-Dollar je Aktie.

Die Änderung von 60 auf 48 US-Dollar ergibt sich vollständig aus dem angenommenen KGV. Keiner der beiden Werte zeigt, zu welchem Kurs die Aktie tatsächlich gehandelt werden sollte, und die Kosten für die Ausführung einer Order sind darin nicht berücksichtigt.

Bedeutung vor einem Trade

Eine Bewertung hilft dabei, die Einschätzung der Fundamentaldaten eines Unternehmens von der praktischen Frage zu trennen, wie eine Order ausgeführt werden könnte. Vor einem Trade können Anleger prüfen, welcher Gewinnzeitraum, welche Vergleichsgruppe und welche Annahmen einer Bewertung zugrunde liegen – und wie stark sich das Ergebnis bei plausiblen Alternativen verändert.

Selbst wenn eine Bewertungsschätzung vorliegt, muss der notierte Kurs nicht dem Kurs entsprechen, zu dem die gesamte Order ausgeführt wird. Geld-Brief-Spanne, Markteinfluss und weitere Transaktionskosten können den tatsächlichen Ein- oder Ausstiegskurs beeinflussen. Positionsgröße, Liquidität und die Konzentration eines Aktienkorbs bergen zusätzliche Risiken, die sich nicht allein mit einem Bewertungsmultiple beschreiben lassen. Ein Unterschied zwischen Schätzwert und Marktkurs ist daher keine garantierte Gewinnchance.

Verwendung bei PreTrAIde

PreTrAIde gibt nicht vor, einen inneren Aktienwert oder einen auf dem KGV beruhenden fairen Wert zu berechnen. Die Pre-Trade-Analyse beantwortet eine andere Frage: Sie untersucht vor einer Order die Ausführungs- und Risikomerkmale eines geplanten Aktienkorbs.

Nutzer geben eine oder mehrere Aktien mit Kauf- oder Verkaufsseite, Stückzahl und Ausführungsbedingungen an. PreTrAIde liefert für den Korb und die einzelnen Positionen ein Urteil: GO, NO-GO oder MODIFY. Dazu gehören eine modellgestützte Schätzung der Erfolgswahrscheinlichkeit, eine Risikobewertung, eine vorgeschlagene Ausführungsstrategie und eine verständliche Begründung. Die Datenanreicherung umfasst Unternehmensprofile, aktuelle Nachrichten und Analystenbewertungen. Diese Informationen dienen als Kontext und stellen keine ausgewiesene Aktienbewertung dar. Die quantitative Ebene schätzt unter anderem Geld-Brief-Spanne, Markteinfluss, Volatilität und Liquidität. Die Urteile sind Entscheidungshilfen, keine Empfehlungen. Nutzer führen etwaige Trades selbst über ihren eigenen Broker aus.

Häufige Fehler

• Ein Multiple als Tatsache behandeln: Das ausgewählte KGV ist eine Annahme. Eine Änderung kann das Ergebnis deutlich beeinflussen.
• Gewinnzeiträume vermischen: Rückblickendes und prognostiziertes EPS beantworten unterschiedliche Fragen. Kennzeichnen Sie die verwendete Größe und vergleichen Sie auf einheitlicher Basis.
• Schwache oder negative Gewinne ignorieren: Bei ungewöhnlich niedrigen oder negativen Gewinnen kann das KGV irreführend oder nicht aussagekräftig sein.
• Wert mit ausführbarem Kurs verwechseln: Eine Schätzung berücksichtigt weder Geld-Brief-Spanne und Markteinfluss noch die Möglichkeit einer Teilausführung.
• Scheingenauigkeit annehmen: Prognosen, Bilanzierungsentscheidungen und die Auswahl vergleichbarer Unternehmen bringen Unsicherheit mit sich. Ein einzelner Wert ist kein sicheres Ergebnis.