Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)

Bedeutung

Ein KGV von 20 bedeutet, dass eine Aktie mit dem 20-Fachen des Gewinns je Aktie für den betrachteten Zeitraum bewertet wird. Das KGV ist eine Bewertungskennzahl, kein Maß für Handelskosten und keine Prognose künftiger Renditen.

Der zugrunde gelegte Gewinnzeitraum ist entscheidend. Das historische KGV (Trailing KGV) basiert üblicherweise auf den Gewinnen der vergangenen zwölf Monate. Das erwartete KGV (Forward KGV) verwendet geschätzte Gewinne für einen künftigen Zeitraum und hängt daher von Prognosen ab, die sich ändern können. Ein KGV sollte stets mit Angabe des Gewinnzeitraums ausgewiesen werden und nicht als zeitlos gültige Kennzahl gelten.

Am nützlichsten ist das KGV als Ausgangspunkt für den Vergleich von Unternehmen mit aussagekräftigen positiven Gewinnen. Unterschiedliche Wachstumserwartungen, Rechnungslegungsmethoden, Verschuldung, Geschäftsmodelle sowie einmalige Gewinne oder Verluste können dazu führen, dass zwei identische KGVs Unterschiedliches bedeuten.

Berechnung

KGV = Aktienkurs (US$ je Aktie) ÷ Gewinn je Aktie (US$ je Aktie)

• Aktienkurs ist der Preis einer Aktie zu einem bestimmten Zeitpunkt. Im Beispiel einer US-Aktie lautet die Einheit US$ je Aktie.
• Gewinn je Aktie (EPS) ist der Gewinn, der für den gewählten Zeitraum auf eine Aktie entfällt, angegeben in US$ je Aktie. Für ein historisches KGV wird der historische Gewinn je Aktie verwendet, für ein erwartetes KGV der geschätzte künftige Gewinn je Aktie.
• Das KGV hat keine Währungseinheit: US$ je Aktie geteilt durch US$ je Aktie kürzt sich heraus. Üblich ist die Angabe als Gewinnmultiplikator, etwa „das 20-Fache des Gewinns“.

Das KGV lässt sich auch als Verhältnis der Marktkapitalisierung zum den entsprechenden Aktien zurechenbaren Gewinn berechnen – vorausgesetzt, Kurs, Aktienanzahl und Gewinnbasis sind konsistent. Ist der Gewinn je Aktie null, ist das KGV nicht definiert. Bei negativem Gewinn je Aktie ist ein negatives Ergebnis in der Regel kein aussagekräftiger Bewertungsmultiplikator.

Rechenbeispiel

Die folgenden Zahlen sind hypothetisch. Angenommen, eine Aktie notiert bei 60 US$ je Aktie und weist für die vergangenen zwölf Monate einen Gewinn je Aktie von 3 US$ aus.

1. Kurs und Gewinnzeitraum festlegen: 60 US$ je Aktie und 3 US$ Gewinn je Aktie für die vergangenen zwölf Monate.
2. Kurs durch Gewinn je Aktie teilen: 60 US$ ÷ 3 US$ = 20.
3. Ergebnis angeben: Das historische KGV beträgt 20, also das 20-Fache des historischen Gewinns.

Würde man denselben Aktienkurs stattdessen einem hypothetischen geschätzten Gewinn je Aktie von 4 US$ für die kommenden zwölf Monate gegenüberstellen, ergäbe sich ein erwartetes KGV von 60 US$ ÷ 4 US$ = 15. Die beiden Werte unterscheiden sich, weil unterschiedliche Gewinnzahlen zugrunde liegen. Der erwartete Wert beruht auf einer Schätzung und nicht auf bereits erzielten Gewinnen. Keiner der beiden Werte zeigt, ob sich eine Order zu 60 US$ ausführen lässt.

Warum die Kennzahl vor dem Handel wichtig ist

Das KGV setzt einen notierten Aktienkurs in Beziehung zum Gewinn. Der Vergleich mit Unternehmen ähnlicher Geschäftsbereiche und die Prüfung, ob der Gewinn außergewöhnliche Posten enthält, können Fragen aufwerfen, die sich allein aus dem Aktienkurs nicht ergeben. Ein niedrigeres KGV bedeutet nicht automatisch, dass eine Aktie unterbewertet ist; ein höheres KGV bedeutet nicht automatisch, dass sie überbewertet ist.

Bei einer Prüfung vor dem Handel geht es um andere Fragen zur geplanten Order: ihre Größe im Verhältnis zum Handelsvolumen, die mögliche Geld-Brief-Spanne und den Markteinfluss, die Volatilität sowie die Konzentration innerhalb eines Aktienkorbs. Auch eine fundierte Bewertung sagt nicht aus, welche Ausführungskosten entstehen. Umgekehrt belegen niedrige geschätzte Ausführungskosten nicht, dass die Bewertung angemessen ist.

Verwendung bei PreTrAIde

Aus den Produktinformationen geht nicht hervor, dass PreTrAIde das KGV berechnet oder als Eingabe für ein Urteil verwendet. Die Anreicherung mit Marktdaten umfasst Unternehmensprofile, aktuelle Nachrichten und Analystenbewertungen; daraus lässt sich jedoch nicht ableiten, dass ein KGV bereitgestellt wird.

PreTrAIde bietet eine Analyse vor dem Handel eines geplanten Aktienkorbs, bevor eine Order erteilt wird. Das System gibt die entscheidungsunterstützenden Urteile GO, NO-GO oder MODIFY zusammen mit Risikoeinschätzungen und vorgeschlagenen Ausführungsstrategien aus. Es erteilt keine Orders und gibt keine Anlageempfehlungen. Wer das KGV unabhängig davon betrachtet, kann damit eine Bewertungsfrage einordnen. Eine Prüfung vor dem Handel befasst sich hingegen mit den Risiken und Ausführungsbedingungen des geplanten Aktienkorbs.

Häufige Fehler

• Nicht vergleichbare Zeiträume vergleichen. Ein historisches und ein erwartetes KGV beruhen auf unterschiedlichen Gewinnzahlen. Kennzeichnen Sie beide entsprechend.
• Prognosen als Tatsachen behandeln. Der erwartete Gewinn je Aktie ist eine Schätzung und kann angepasst werden.
• Ein niedriges KGV als Urteil auffassen. Auch die Gewinnqualität, Verschuldung, Wachstumserwartungen und Unterschiede zwischen Unternehmen sind relevant.
• Das KGV bei null oder negativen Gewinnen verwenden. Bei einem Gewinn je Aktie von null ist das Verhältnis nicht definiert; bei negativen Gewinnen ist es in der Regel wenig aussagekräftig.
• Bewertung mit Ausführung verwechseln. Das KGV sagt nichts unmittelbar über die Geld-Brief-Spanne, den Markteinfluss oder den Ausführungskurs einer Order aus.