EV/EBITDA

Bedeutung

EV/EBITDA setzt den Wert eines gesamten Unternehmens ins Verhältnis zu einem Maß für sein operatives Ergebnis. Anders als eine Kennzahl auf Basis des Aktienkurses geht die Berechnung vom Unternehmenswert (Enterprise Value, EV) aus, der sowohl die Eigenkapital- als auch die Fremdfinanzierung berücksichtigt. EBITDA steht für das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen auf Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte.

Das Ergebnis ist ein Multiplikator, der meist als „8ד und nicht als Prozentwert angegeben wird. Die Kennzahl kann beim Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlicher Verschuldung helfen, sagt für sich genommen aber nicht aus, was eine Aktie wert ist. Berichtszeitraum, Bilanzierungsmethoden, Geschäftsmodell und finanzielle Lage beeinflussen die Einordnung.

Berechnung

EV/EBITDA = Unternehmenswert ÷ EBITDA

• Unternehmenswert (EV): Eine häufig verwendete vereinfachte Berechnung lautet: Marktkapitalisierung + Gesamtverschuldung − liquide Mittel. Die Marktkapitalisierung ergibt sich aus Aktienkurs multipliziert mit der Anzahl der ausstehenden Aktien. Eine detailliertere EV-Berechnung kann gegebenenfalls auch Vorzugsaktien und nicht beherrschende Anteile berücksichtigen.
• EBITDA: Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen auf Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte für einen festgelegten Zeitraum, häufig für die letzten zwölf Monate. Eine gängige Berechnung lautet: Jahresüberschuss + Zinsaufwand + Ertragsteueraufwand + Abschreibungen auf Sachanlagen + Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte. Dabei sollten einheitliche Finanzberichte zugrunde gelegt werden.

EV und EBITDA müssen in derselben Währung angegeben sein. Der EV ist ein Wert zu einem bestimmten Zeitpunkt, während sich das EBITDA auf einen Zeitraum bezieht. Das Ergebnis ist ein Multiplikator: eine dimensionslose Kennzahl, weder eine Rendite noch eine garantierte Anzahl von Jahren bis zur Amortisierung einer Investition. Geben Sie an, ob es sich um historisches oder prognostiziertes EBITDA handelt, da ein anderer Zeitraum die Kennzahl verändert.

Rechenbeispiel

Alle folgenden Zahlen sind hypothetisch und in US-Dollar angegeben.

1. Die Marktkapitalisierung eines Unternehmens beträgt 800 Mio. US-Dollar, die Gesamtverschuldung 300 Mio. US-Dollar und die liquiden Mittel 100 Mio. US-Dollar.
2. Nach der vereinfachten Formel beträgt der EV 800 Mio. US-Dollar + 300 Mio. US-Dollar − 100 Mio. US-Dollar = 1 Mrd. US-Dollar.
3. Das EBITDA der vergangenen zwölf Monate beträgt 125 Mio. US-Dollar.
4. EV/EBITDA beträgt 1 Mrd. US-Dollar ÷ 125 Mio. US-Dollar = 8×.

Das bedeutet, dass der berechnete Unternehmenswert dem Achtfachen des angegebenen Jahres-EBITDA entspricht. Es bedeutet nicht, dass Anleger eine achtfache Rendite erzielen oder dass das Unternehmen seinen Kaufpreis innerhalb von acht Jahren zurückzahlen wird. Zinskosten, Steuern, Investitionen und Veränderungen des Ergebnisses sind weiterhin relevant.

Bedeutung vor dem Handel

EV/EBITDA ist ein Baustein der Fundamentalanalyse: Die Kennzahl stellt den Marktwert und die Finanzierungsverpflichtungen eines Unternehmens einem Ergebnismaß gegenüber. Ein Vergleich kann aussagekräftiger sein, wenn die Unternehmen ähnliche Geschäftsbereiche, Bilanzierungspraktiken sowie Wachstums- und Investitionsanforderungen haben. Ein niedrigerer Multiplikator ist nicht automatisch ein Schnäppchen; er kann auf schwächere Aussichten oder höhere Risiken hindeuten.

Eine Prüfung vor dem Handel beantwortet eine andere Frage. Selbst wenn eine Bewertung für Anleger angemessen erscheint, können die Liquidität einer Aktie, die Geld-Brief-Spanne, die Ordergröße und die mögliche Marktbeeinflussung die Kosten und Risiken beim Aufbau oder Abbau einer Position beeinflussen. Bewertungs- und Ausführungsrisiken sollten nicht verwechselt werden.

Verwendung durch PreTrAIde

In den beschriebenen Produktfunktionen von PreTrAIde wird EV/EBITDA weder als berechnete Kennzahl noch als direkte Grundlage der Empfehlungen ausgewiesen. Die Pre-Trade-Analyse untersucht einen geplanten Aktienkorb vor der Orderaufgabe. Dazu gehören die geschätzte Geld-Brief-Spanne, der Anteil am täglichen Handelsvolumen, die Marktbeeinflussung, die Volatilität und die Portfolioaufteilung. Das Ergebnis ist ein GO-, NO-GO- oder MODIFY-Urteil mit Begründung. Diese Urteile dienen der Entscheidungsunterstützung und sind keine Anlageempfehlungen.

Anleger können EV/EBITDA unabhängig davon als Bewertungskennzahl heranziehen und mit einer Pre-Trade-Prüfung die Ausführungsbedingungen und Risiken auf Ebene des gesamten Aktienkorbs untersuchen. PreTrAIde führt den Handel nicht aus.

Häufige Fehler

• EBITDA mit Cashflow gleichsetzen: Zinsen und Steuern sind nicht enthalten; Investitionen und Veränderungen des Working Capital werden ebenfalls nicht abgezogen.
• Nicht vergleichbare Werte gegenüberstellen: Prognostiziertes EBITDA für ein Unternehmen mit historischem EBITDA für ein anderes zu vergleichen oder unterschiedliche Definitionen des bereinigten EBITDA zu verwenden, kann den Vergleich verzerren.
• Problematische Nenner ignorieren: Ist das EBITDA null oder negativ, ist die Kennzahl als herkömmlicher positiver Bewertungsmultiplikator in der Regel nicht aussagekräftig.
• Annehmen, dass Schulden wegfallen: In der vereinfachten Berechnung berücksichtigt der EV Schulden und zieht liquide Mittel ab; die Schulden bleiben dennoch eine Verpflichtung.
• Den Multiplikator als Handelssignal verstehen: Er berücksichtigt keine Ausführungskosten und zeigt für sich genommen nicht, ob eine Aktie für einen bestimmten Aktienkorb geeignet ist.