Realisierter Spread

Bedeutung

Ein Handel kann zu einem anderen Kurs als dem Mittelwert zwischen dem besten Geld- und Briefkurs ausgeführt werden. Der realisierte Spread vergleicht diesen Ausführungskurs mit dem Marktmittelkurs zu einem festgelegten Zeitpunkt nach dem Handel. Der Zeitraum spielt eine Rolle: Ein realisierter Spread nach fünf Minuten muss nicht dem nach 30 Minuten entsprechen.

In der Markt-Mikrostrukturanalyse wird diese Kennzahl häufig verwendet, um den Teil des effektiven Spreads zu untersuchen, der nicht durch eine spätere Bewegung des Marktmittelkurses ausgeglichen wird. Üblicherweise wird sie aus Sicht eines Liquiditätsanbieters berechnet: Ein positiver Wert bedeutet, dass der spätere Marktmittelkurs weiterhin auf der für ihn günstigen Seite des Ausführungskurses liegt. Der Wert entspricht nicht dem Nettogewinn des Anbieters, da weitere Kosten und das Bestandsrisiko unberücksichtigt bleiben.

Berechnung

Realisierter Spread je Aktie = 2 × Seite × (Ausführungskurs − Marktmittelkurs nach dem Zeitintervall)

• Ausführungskurs: der Kurs, zu dem der Handel bezahlt oder verkauft wurde, in US-Dollar je Aktie.
• Marktmittelkurs nach dem Zeitintervall: (bester Geldkurs + bester Briefkurs) ÷ 2 zum festgelegten späteren Zeitpunkt, in US-Dollar je Aktie.
• Seite: +1 bei einem vom Käufer initiierten Handel und −1 bei einem vom Verkäufer initiierten Handel. Damit wird bestimmt, welche Seite Liquidität nachgefragt hat – nicht, ob der Anleger letztlich Gewinn oder Verlust erzielt hat.
• 2: Verdoppelt die vorzeichenbehaftete Kursdifferenz, sodass ein Spread in voller Höhe ausgewiesen wird. Ohne den Faktor 2 ergibt sich der realisierte halbe Spread.

Das Ergebnis wird in US-Dollar je Aktie angegeben. Für die Angabe in Basispunkten gilt: realisierter Spread (Bp) = 10.000 × realisierter Spread je Aktie ÷ Marktmittelkurs zum Handelszeitpunkt. Beide Kurse müssen dabei in derselben Währung angegeben sein. Der Marktmittelkurs zum Handelszeitpunkt ist der Mittelwert zum Zeitpunkt der Ausführung; ein Basispunkt entspricht 0,01 %.

Rechenbeispiel

Angenommen, ein vom Käufer initiierter Handel wird hypothetisch über 100 Aktien zu je 100,05 US-Dollar ausgeführt. Zum Handelszeitpunkt beträgt der beste Geldkurs 99,95 US-Dollar und der beste Briefkurs 100,05 US-Dollar. Der Marktmittelkurs liegt somit bei 100,00 US-Dollar. Fünf Minuten später beträgt er 100,02 US-Dollar.

1. Seite = +1, da der Käufer den Handel initiiert hat.
2. Den späteren Marktmittelkurs vom Ausführungskurs abziehen: 100,05 US-Dollar − 100,02 US-Dollar = 0,03 US-Dollar je Aktie.
3. Die Differenz verdoppeln: 2 × (+1) × 0,03 US-Dollar = 0,06 US-Dollar je Aktie. Das ist der realisierte Spread nach fünf Minuten.
4. Mit dem Marktmittelkurs zum Handelszeitpunkt in Basispunkte umrechnen: 10.000 × 0,06 US-Dollar ÷ 100,00 US-Dollar = 6 Bp.

Zum Vergleich: Der effektive Spread zum Ausführungszeitpunkt betrug 2 × (100,05 US-Dollar − 100,00 US-Dollar) = 0,10 US-Dollar je Aktie beziehungsweise 10 Bp. Der Marktmittelkurs stieg nach dem Handel um 0,02 US-Dollar. Dadurch ergibt sich zwischen den beiden Spread-Maßen in voller Höhe eine Differenz von 0,04 US-Dollar je Aktie. Multipliziert man 0,06 US-Dollar mit 100 Aktien, erhält man 6 US-Dollar. Das ist jedoch weder eine vollständige Berechnung der Handelskosten noch des Gewinns.

Bedeutung vor dem Handel

Für den realisierten Spread wird ein späterer Marktmittelkurs benötigt. Daher lässt sich der Wert für einen geplanten Handel vor der Ausführung nicht bestimmen. Historische Werte können Aufschluss darüber geben, welcher Anteil des ursprünglichen Spreads über einen gewählten Zeitraum typischerweise bestehen blieb. Sie sagen jedoch nicht voraus, wie sich ein bestimmter Auftrag entwickeln wird.

Eine Analyse vor dem Handel stützt sich stattdessen auf Informationen, die vor der Auftragserteilung verfügbar sind: den geschätzten Geld-Brief-Spread, die Auftragsgröße im Verhältnis zum Tagesvolumen, die Volatilität und den geschätzten Markteinfluss. Diese Schätzungen betreffen mögliche Ausführungsbedingungen; sie sind keine Beobachtungen des realisierten Spreads. Nach einer Ausführung kann die Berechnung des realisierten Spreads eine nachträgliche Analyse ergänzen, sofern Handelsrichtung, Kurse und Zeitintervall einheitlich erfasst wurden.

Verwendung bei PreTrAIde

PreTrAIde führt den realisierten Spread nicht als eine der berechneten Kennzahlen auf. Die Pre-Trade-Analyse schätzt den Geld-Brief-Spread anhand eines Liquiditätsklassenmodells mit einem Volatilitätsaufschlag und einer Untergrenze von einem Tick. Außerdem schätzt sie den Anteil am Tagesvolumen und den Markteinfluss. Diese Schätzungen fließen in die unterstützenden Entscheidungsurteile für den Korb und die einzelnen Aktien ein. Sie sind keine Zusage, wie sich der Marktmittelkurs anschließend entwickelt.

PreTrAIde empfängt keine Aufträge und führt sie auch nicht aus. Für die Berechnung eines realisierten Spreads sind ein tatsächlicher Ausführungskurs und ein späterer Marktmittelkurs erforderlich. Er ist daher nicht mit der Spread-Schätzung von PreTrAIde vor dem Handel gleichzusetzen.

Häufige Fehler

• Den angezeigten Geld-Brief-Spread als realisierten Spread bezeichnen. Der angezeigte Spread verwendet Geld- und Briefkurs zu einem bestimmten Zeitpunkt; der realisierte Spread verwendet einen Ausführungskurs und einen späteren Marktmittelkurs.
• Die Handelsrichtung ignorieren. Das Vorzeichen hängt davon ab, ob der Handel vom Käufer oder Verkäufer initiiert wurde.
• Das Messintervall nicht angeben. Andere spätere Marktmittelkurse führen zu anderen Ergebnissen.
• Einen negativen Wert für einen Fehler halten. Eine ausreichend starke Bewegung des Marktmittelkurses kann zu einem negativen realisierten Spread führen.
• Den Wert mit der Rendite eines Anlegers oder dem Gewinn eines Händlers gleichsetzen. Es handelt sich um eine kursbasierte Ausführungskennzahl, nicht um eine vollständige Erfassung von Kosten, Risiken oder Renditen.