Marktimpact

Bedeutung

Eine Order kann den Preis verändern, zu dem die verbleibenden Aktien ausgeführt werden können. Bei einer Kauforder können die zu einem bestimmten Preis angebotenen Aktien aufgebraucht werden, sodass die Order anschließend höher bepreiste Angebote erreicht. Bei einer Verkaufsorder kann sie entsprechend niedrigere Geldkurse erreichen. Andere Marktteilnehmer können ihre Kurse als Reaktion auf den Handel ebenfalls anpassen. Die daraus entstehende, der Order zurechenbare Preisbewegung wird als Marktimpact bezeichnet.

Der Marktimpact ist von der Geld-Brief-Spanne (Bid-Ask-Spread) zu unterscheiden. Wer zum aktuellen Briefkurs statt zum Mittelkurs kauft, kann auch dann Spreadkosten haben, wenn die Order den Markt nicht bewegt. Beim Impact geht es um den zusätzlichen Preiseffekt, der mit dem Handel verbunden ist. Eine nach einer Order beobachtete Kursbewegung ist nicht automatisch Marktimpact: Auch Nachrichten und unabhängige Orders können Kurse bewegen.

Der Impact kann vorübergehend sein, wenn sich die Kurse nach dem Handel erholen, oder dauerhaft, wenn die Preisänderung bestehen bleibt. Welcher Anteil auf die Order zurückzuführen ist, lässt sich bei einer einzelnen Transaktion oft nur schwer feststellen.

Berechnung

Eine einfache Möglichkeit, den geschätzten Impact einer Kauforder auszudrücken, lautet: geschätzter Impact (US$) = Aktienanzahl × Referenzkurs (US$/Aktie) × geschätzte Impact-Rate. Bei einer Verkaufsorder kann derselbe Ausdruck verwendet werden, um die Größenordnung der Kosten zu schätzen. Dabei gilt:

• Aktienanzahl ist die Anzahl der Aktien in der geplanten Order.
• Referenzkurs ist der zur Bewertung dieser Aktien verwendete Kurs, etwa ein festgelegter Mittelkurs vor der Order, in US$ je Aktie.
• Geschätzte Impact-Rate ist der modellierte Preiseffekt als Dezimalzahl: 0,002 entspricht 0,2 % oder 20 Basispunkten.

Die Multiplikation von Aktienanzahl, US$ je Aktie und einer dimensionslosen Rate ergibt US$. Die Rate ist ein Eingabewert einer Impact-Schätzung und kein fester Prozentsatz, der für jeden Handel gilt. Modelle können unter anderem die Ordergröße im Verhältnis zum Handelsvolumen, die Volatilität, die Liquidität und den geplanten Ausführungszeitraum berücksichtigen. Die Formel rechnet eine angenommene Rate in einen Dollarbetrag um. Sie leitet die Rate nicht selbst her und belegt auch nicht, wie stark eine ausgeführte Order den Markt tatsächlich bewegt hat.

Rechenbeispiel

Angenommen, ein Anleger erwägt hypothetisch, 1.000 Aktien zu einem Referenzkurs von US$ 50 je Aktie zu kaufen. Ein Modell schätzt den Marktimpact für die geplante Ausführung vor der Order auf 0,2 %.

1. Referenzwert der Order: 1.000 Aktien × US$ 50/Aktie = US$ 50.000.
2. Angenommene Rate umrechnen: 0,2 % = 0,002 = 20 Basispunkte.
3. Geschätzte Impact-Kosten: US$ 50.000 × 0,002 = US$ 100.
4. Geschätzter Impact je Aktie: US$ 100 ÷ 1.000 = US$ 0,10.

Die US$ 100 beziehen sich nur auf den beispielhaften Impact-Anteil. Separat geschätzte Geld-Brief-Spannen, Provisionen und sonstige Kosten sind nicht enthalten. Das bedeutet weder, dass jede Aktie zu US$ 50,10 ausgeführt wird, noch, dass der Marktpreis exakt um US$ 0,10 steigt.

Warum der Marktimpact vor dem Handel wichtig ist

Ein größerer Auftrag kann in der Ausführung teurer sein, als es der zunächst angezeigte Kurs vermuten lässt. Das Risiko hängt nicht nur vom Auftragswert in US$ ab, sondern auch von der verfügbaren Liquidität der Aktie und dem Ausführungstempo. Eine Order, die einen größeren Anteil des typischen Tagesvolumens ausmacht, sollte möglicherweise genauer geprüft werden als eine Order mit einem kleinen Anteil.

Eine Vorab-Analyse kann die geschätzten Impact-Kosten gemeinsam mit der Geld-Brief-Spanne und anderen Ausführungskosten ausweisen, bevor eine Order platziert wird. Die Schätzungen sind mit Unsicherheit behaftet: Die angezeigte Liquidität kann sich ändern, und tatsächliche Ausführungen hängen von den Marktbedingungen, den Ordervorgaben und konkurrierender Handelsaktivität ab.

So nutzt PreTrAIde den Marktimpact

PreTrAIde berücksichtigt eine Marktimpact-Schätzung in seiner deterministischen quantitativen Ebene. Das Modell nach Art des Almgren-Chriss-Modells ergänzt Schätzungen zur Geld-Brief-Spanne, zum Anteil am Tagesvolumen, zur Volatilität und zur Liquidität. Bei einem vom Nutzer zusammengestellten Aktienkorb fließen diese Eingaben in eine Vorab-Analyse ein. Sie liefert für jede Position und den gesamten Korb ein GO-, NO-GO- oder MODIFY-Urteil mit Begründung und einer vorgeschlagenen Ausführungsstrategie. Das Urteil dient der Entscheidungsunterstützung und ist weder eine Order noch eine Anlageempfehlung. Nutzer handeln über ihren eigenen Broker.

PreTrAIde bietet außerdem einen kostenlosen Handelskostenrechner, der Geld-Brief-Spanne und Marktimpact kombiniert, sowie Seiten zu den Handelskosten einzelner Aktien mit Impact-Schätzungen für Orders über US$ 1.000, US$ 10.000 und US$ 100.000. Dabei handelt es sich um Schätzungen, nicht um tatsächliche Ausführungskosten.

Häufige Fehler

• Impact mit den gesamten Handelskosten gleichsetzen. Geld-Brief-Spanne, Provisionen und andere Kosten sind separate Bestandteile.
• Von einer festen Impact-Rate ausgehen. Ordergröße, Liquidität, Volatilität und Ausführungsbedingungen können die Schätzung verändern.
• Jede anschließende Kursbewegung als Impact bezeichnen. Verantwortlich können auch allgemeine Marktbewegungen oder neue Informationen sein.
• Eine Schätzung als garantierten Ausführungskurs betrachten. Ein Impact-Modell kann die tatsächlichen Ausführungskurse einer Order nicht exakt vorhersagen.