Ausführung und Handelskosten

Ausführungsdefizit

Das Ausführungsdefizit ist die Differenz zwischen dem hypothetischen Wert eines Geschäfts zum Entscheidungszeitpunkt und seinem tatsächlichen Ergebnis. Dabei werden Ausführungskosten und die Kosten nicht ausgeführter Stücke berücksichtigt.

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Bedeutung

Eine Handelsentscheidung und ein vollständig ausgeführter Auftrag führen nicht zwangsläufig zum selben wirtschaftlichen Ergebnis. Das Ausführungsdefizit misst die Differenz zwischen der vollständigen Ausführung der geplanten Stückzahl zu einem Referenzkurs und dem tatsächlichen Ergebnis. Als Referenz dient häufig der Kurs zum Zeitpunkt der Entscheidung, auch Entscheidungs- oder Arrival-Kurs genannt.

Bei einem Kauf erhöht ein höherer Ausführungskurs das Defizit; bei einem Verkauf gilt das für einen niedrigeren Erlös. Provisionen und andere direkte Gebühren erhöhen ebenfalls die Kosten. Bleiben Stücke unausgeführt, ist auch ihre spätere Kursentwicklung relevant: Die entgangene Gelegenheit kann einen Kostenfaktor oder einen Vorteil darstellen. Das Maß wird häufig in der Transaktionskostenanalyse verwendet, um die Ausführung im Nachhinein zu bewerten.

Berechnung

Für einen Auftrag, der zu einem festgelegten Endzeitpunkt bewertet wird, eignet sich folgende vorzeichenbehaftete Formel:

IS (US$) = s × [Σ(qᵢ × (pᵢ − p₀)) + (Q − Σqᵢ) × (pₑ − p₀)] + C

  • s ist +1 bei einem Kauf und −1 bei einem Verkauf.
  • Q ist die geplante Stückzahl; qᵢ ist die in Ausführung i ausgeführte Stückzahl.
  • p₀ ist der Referenzkurs zum Entscheidungszeitpunkt in US$ je Aktie; pᵢ ist der Ausführungskurs von Ausführung i in US$ je Aktie.
  • pₑ ist der Kurs in US$ je Aktie, zu dem die noch nicht ausgeführten Stücke am gewählten Endzeitpunkt bewertet werden.
  • C sind die gesamten direkten Ausführungskosten in US$, etwa Provisionen und Gebühren.
  • Σ bedeutet, die Beträge für jede Ausführung zu addieren. Q − Σqᵢ ist die Anzahl der nicht ausgeführten Aktien.

Der erste Klammerterm misst die Abweichung der ausgeführten Stücke vom Referenzkurs zum Entscheidungszeitpunkt. Der zweite bildet die Opportunitätskosten oder den Vorteil der nicht ausgeführten Stücke ab. Beim Vergleich veröffentlichter Werte sollten Referenzkurs, Endzeitpunkt, Gebühren und die Behandlung nicht ausgeführter Stücke angegeben werden. Das Ausführungsdefizit je geplanter Aktie beträgt IS ÷ Q in US$ je Aktie. Teilt man IS durch Q × p₀, erhält man den Anteil am geplanten Referenzwert in Prozent.

Rechenbeispiel

Die folgenden runden Zahlen sind hypothetisch. Ein Anleger beschließt, 100 Aktien zu kaufen, als der Kurs bei US$ 50,00 liegt. 60 Aktien werden zu US$ 50,20 ausgeführt, 40 bleiben unausgeführt. Zum Bewertungszeitpunkt steht die Aktie bei US$ 50,50. Die Provision beträgt US$ 2,00.

  1. Kosten der ausgeführten Aktien: 60 × (US$ 50,20 − US$ 50,00) = US$ 12,00.
  2. Opportunitätskosten der nicht ausgeführten Aktien: 40 × (US$ 50,50 − US$ 50,00) = US$ 20,00.
  3. Provision hinzurechnen: US$ 12,00 + US$ 20,00 + US$ 2,00 = US$ 34,00.

Das Ausführungsdefizit beträgt US$ 34,00 beziehungsweise US$ 0,34 je geplanter Aktie. Bezogen auf den geplanten Referenzwert von US$ 5.000 ergibt sich US$ 34 ÷ US$ 5.000 = 0,68 %. Das bedeutet nicht, dass der Anleger allein für die 60 ausgeführten Aktien US$ 34 mehr gezahlt hat: US$ 20 davon entsprechen den gemessenen Kosten dafür, dass der geplante Kauf bis zum Bewertungszeitpunkt nicht vollständig ausgeführt wurde.

Warum der Begriff vor dem Handel wichtig ist

Das tatsächliche Ausführungsdefizit steht erst nach der Ausführung und zum festgelegten Bewertungszeitpunkt fest. Vor dem Handel hilft das Konzept, mögliche Kostenquellen zu erkennen: das Überqueren der Geld-Brief-Spanne, die Marktbeeinflussung, Provisionen, Kursbewegungen während der Laufzeit eines Auftrags und die Möglichkeit einer Teilausführung. Niedrig geschätzte Kosten für ausgeführte Stücke berücksichtigen eine nicht ausgeführte Menge allein noch nicht.

Eine Schätzung ist keine Zusage für einen bestimmten Ausführungskurs oder Gesamtkosten. Referenzkurs und Bewertungszeitraum können das Ergebnis deutlich verändern, insbesondere bei schnellen Kursbewegungen.

Verwendung bei PreTrAIde

PreTrAIde gibt nicht an, das Ausführungsdefizit zu berechnen oder auszuweisen. Die Vorhandelsanalyse schätzt stattdessen ausführungsbezogene Faktoren wie Geld-Brief-Spanne, Anteil am täglichen Handelsvolumen und Marktbeeinflussung. Außerdem liefert sie Ausführungsbewertungen und eine vorgeschlagene Ausführungsstrategie. Diese Schätzungen können bei der Prüfung möglicher Kosten vor einer Auftragserteilung helfen; sie stellen kein tatsächlich gemessenes Ausführungsdefizit dar. PreTrAIde nimmt keine Aufträge entgegen, übermittelt oder führt sie aus. Die Verdicts GO / NO-GO / MODIFY dienen der Entscheidungsunterstützung und sind keine Empfehlungen.

Häufige Fehler

  • Das Ausführungsdefizit nur als Differenz zwischen Ausführungskurs und Arrival-Kurs zu betrachten und Gebühren oder nicht ausgeführte Stücke zu ignorieren.
  • Ergebnisse zu vergleichen, denen unterschiedliche Entscheidungs- oder Bewertungszeitpunkte beziehungsweise Gebührenannahmen zugrunde liegen.
  • Ein negatives Ergebnis für einen Fehler zu halten. Es kann auf eine vorteilhafte Ausführung oder eine günstige Kursbewegung bei nicht ausgeführten Stücken hindeuten.
  • Eine Vorhandelsschätzung mit dem tatsächlich erzielten Ergebnis gleichzusetzen. Das tatsächliche Ausführungsdefizit hängt von den Ausführungen und dem festgelegten Bewertungszeitpunkt ab.

Häufig gestellte Fragen

Ist das Ausführungsdefizit dasselbe wie Slippage?

Slippage bezeichnet häufig die Differenz zwischen einem erwarteten Kurs und dem Ausführungskurs. Das Ausführungsdefizit kann den gesamten geplanten Auftrag erfassen, einschließlich direkter Kosten und der gemessenen Auswirkungen nicht ausgeführter Stücke.

Wie berechnet man das Ausführungsdefizit bei einer Teilausführung?

Vergleichen Sie jede ausgeführte Aktie mit dem Kurs zum Entscheidungszeitpunkt, bewerten Sie die nicht ausgeführten Aktien zum Kurs an einem festgelegten Bewertungszeitpunkt und addieren Sie die direkten Kosten. Bei einem Verkauf wird das Vorzeichen der Kursdifferenz umgekehrt.

Kann das Ausführungsdefizit negativ sein?

Ja. Ein negativer Wert bedeutet, dass das Ergebnis nach den einbezogenen Kosten im Verhältnis zum gewählten Referenzkurs und Bewertungszeitpunkt günstig war. Er misst nicht die Anlagerendite des Geschäfts.

Verwandte Begriffe

Transaktionskostenanalyse (TCA) Die Transaktionskostenanalyse (TCA) misst oder schätzt die Ausführungskosten eines Geschäfts im Vergleich zu einer festgelegten Preisreferenz. Dazu zählen beispielsweise Geld-Brief-Spanne, Markteinfluss und Gebühren. Ausführungspreis zum Entscheidungszeitpunkt Der Ausführungspreis zum Entscheidungszeitpunkt ist der Marktpreis, der erfasst wird, wenn eine Anlageentscheidung oder ein Auftrag den Handelstisch erreicht. Er dient als Vergleichsmaßstab zur Messung späterer Ausführungskosten. Slippage Slippage ist die Differenz zwischen dem erwarteten Kurs eines Geschäfts und dem tatsächlichen Ausführungskurs. Sie wird je Aktie, prozentual oder als Gesamtbetrag in US-Dollar angegeben. Marktimpact Marktimpact bezeichnet die Preisbewegung, die auf die Ausführung eines Handels zurückzuführen ist, wenn die Order verfügbare Liquidität aufbraucht oder andere Marktteilnehmer dazu veranlasst, ihre Preise anzupassen. Geld-Brief-Spanne Die Geld-Brief-Spanne ist die Differenz zwischen dem niedrigsten angezeigten Verkaufskurs (Briefkurs) und dem höchsten angezeigten Kaufkurs (Geldkurs) einer Aktie, angegeben je Aktie. Teilausführung Eine Teilausführung liegt vor, wenn weniger Aktien ausgeführt werden als in einem Auftrag angegeben. Die Restmenge kann je nach Auftragsbedingungen offen bleiben oder storniert werden.

Ausführung und Handelskosten

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