Leerverkauf

Was bedeutet das?

Ein Leerverkäufer leiht sich über einen Broker Aktien, verkauft sie und kauft später Aktien zurück, um sie dem Verleiher zurückzugeben. Die Position gewinnt an Wert, wenn der Aktienkurs fällt, und verliert an Wert, wenn er steigt. Der Broker muss Aktien zum Leihen verfügbar machen; in der Regel benötigt der Leerverkäufer ein Margin-Konto.

Der Verkaufserlös ist nicht einfach frei verfügbares Geld, das der Leerverkäufer abheben kann: Der Broker hält ihn gemäß seinen Margin-Regeln als Sicherheit zurück. Durch die Wertpapierleihe entstehen außerdem laufende Kosten und Verpflichtungen. Dazu zählen Leihgebühren sowie Ausgleichszahlungen an den Aktienverleiher für Dividenden, die während der Laufzeit der Position ausgeschüttet werden. Die Verfügbarkeit von Aktien zur Leihe und die Gebühren können sich ändern.

So wird der Gewinn oder Verlust berechnet

Gewinn oder Verlust aus Leerverkauf (US$) = (Verkaufskurs − Rückkaufkurs) × Anzahl der Aktien − Leihgebühren − Provisionen − sonstige Kosten

• Verkaufskurs und Rückkaufkurs werden in US$ je Aktie angegeben. Der Rückkaufkurs ist der Preis, zu dem die Leerverkaufsposition geschlossen wird.
• Anzahl der Aktien bezeichnet die Zahl der leerverkauften und später zurückgekauften Aktien.
• Leihgebühren, Provisionen und sonstige Kosten werden in US$ angegeben. Zu den sonstigen Kosten können dividendengleiche Ausgleichszahlungen gehören. Die tatsächlichen Ausführungskurse spiegeln zudem die Geld-Brief-Spanne und mögliche Marktauswirkungen wider.

Die Formel geht davon aus, dass alle geliehenen Aktien zu einem einzigen Kurs zurückgekauft werden. Bei Teilausführungen berechnet man Verkaufserlös und Rückkaufkosten anhand der Mengen und Kurse der einzelnen Ausführungen. Steigt der Aktienkurs, können die Rückkaufkosten den Verkaufserlös um mehr als den ursprünglich erzielten Betrag übersteigen.

Beispielrechnung

Die folgenden Zahlen sind hypothetisch und stellen kein wahrscheinliches Ergebnis dar.

1. Ein Händler leiht sich 100 Aktien und verkauft sie zu je US$ 50. Das ergibt einen Verkaufserlös von US$ 5.000, der gemäß den Regeln des Brokers einbehalten wird.
2. Später kauft der Händler 100 Aktien für je US$ 40 zum Gesamtpreis von US$ 4.000 zurück und gibt sie dem Verleiher zurück.
3. Aus der Kursdifferenz ergibt sich ein Gewinn von US$ 1.000: (US$ 50 − US$ 40) × 100.
4. Betragen die Leihgebühren US$ 30 und Provisionen sowie sonstige Kosten insgesamt US$ 10, beläuft sich der Nettogewinn auf US$ 960.

Ändert man nun allein den hypothetischen Rückkaufkurs auf US$ 70, ergibt sich aus der Kursdifferenz (US$ 50 − US$ 70) × 100 = −US$ 2.000. Bei unveränderten Kosten von US$ 40 beträgt der Nettoverlust US$ 2.040. Mit steigendem Aktienkurs kann eine Leerverkaufsposition immer weiter an Wert verlieren. Anders als bei einer Long-Position in einer Aktie ist der potenzielle Verlust nicht durch eine feste Obergrenze beschränkt.

Warum das vor dem Handel wichtig ist

Vor einem Leerverkauf reicht es nicht, lediglich eine Einschätzung zur Aktie zu haben. Prüfen Sie, ob Aktien zur Leihe verfügbar sind, wie hoch die aktuelle Leihgebühr ist, welche Sicherheiten- und Margin-Anforderungen der Broker stellt und ob er die Schließung der Position verlangen kann. Steigende Kurse können einen Margin Call auslösen oder Leerverkäufer zum Glattstellen zwingen – und mitunter zu einem Short Squeeze beitragen.

Die Ausführung ist auf beiden Seiten entscheidend: beim anfänglichen Verkauf und beim späteren Rückkauf. Eine breite Geld-Brief-Spanne, geringes Handelsvolumen oder ein im Verhältnis zum Tagesvolumen großer Auftrag können die Kosten erhöhen. Gewinnmeldungen und Kurslücken über Nacht können den Rückkaufkurs verändern, bevor ein Händler reagieren kann. Auch Kapitalmaßnahmen und Dividenden können sich auf die Verpflichtungen aus der Position auswirken. Marktregeln und Beschränkungen des Brokers können Leerverkäufe begrenzen.

So setzt PreTrAIde den Begriff ein

Mit PreTrAIde können Nutzer eine Position in einem Aktienkorb als Kauf oder Verkauf kennzeichnen. Vor der Aufgabe eines Auftrags führt die Plattform eine Analyse vor dem Handel durch. Dazu gehören Schätzungen zur Geld-Brief-Spanne, zum Anteil am Tagesvolumen, zu den Marktauswirkungen und zur Volatilität sowie eine Risikobewertung. Das Ergebnis ist ein GO-, NO-GO- oder MODIFY-Urteil mit einer verständlichen Begründung. Diese Prüfungen beziehen sich auf die Ausführung und das Kursrisiko eines geplanten Verkaufs. Aus den Produktinformationen geht jedoch nicht hervor, dass PreTrAIde die Verfügbarkeit von Aktien zur Leihe, Wertpapierleihegebühren, Margin-Anforderungen oder die Frage überprüft, ob eine Verkaufsposition einen Leerverkauf eröffnet. Die Urteile dienen der Entscheidungsunterstützung und sind keine Empfehlungen. PreTrAIde erteilt keine Aufträge; Nutzer handeln über ihren eigenen Broker.

Häufige Fehler

• Den Verkaufserlös mit dem Gewinn gleichsetzen. Gewinn oder Verlust hängen vom späteren Rückkaufkurs und sämtlichen Kosten ab.
• Von einem maximalen Verlust in Höhe des ursprünglichen Verkaufserlöses ausgehen. Bei steigenden Aktienkursen ist der Verlust einer Leerverkaufsposition nicht durch eine feste Obergrenze beschränkt.
• Die Bedingungen der Wertpapierleihe ignorieren. Verfügbarkeit, Gebühren und die Möglichkeit, die Leihe aufrechtzuerhalten, können sich ändern.
• Dividenden und Ausführungskosten übersehen. Beides kann das Ergebnis erheblich beeinflussen – selbst wenn sich der Aktienkurs wie erwartet entwickelt.