Illiquide Aktie

Bedeutung

Eine Aktie kann täglich gehandelt werden und sich dennoch bei einer bestimmten Stückzahl nur schwer handeln lassen. Die Liquidität hängt davon ab, wie viele Aktien in der Nähe des angegebenen Kurses verfügbar sind, wie schnell weitere Orders eingehen und wie groß und wann Ihre Order aufgegeben wird. Eine illiquide Aktie kann eine breite Geld-Brief-Spanne, geringe Markttiefe, ein niedriges Handelsvolumen oder eine Kombination dieser Merkmale aufweisen.

Illiquidität ist keine dauerhafte Ja-oder-Nein-Eigenschaft. Eine Aktie, die sich mit 100 Stück leicht handeln lässt, kann bei 10.000 Stück schwer handelbar sein. Auch im Tagesverlauf oder rund um Unternehmensnachrichten kann sich die Liquidität ändern. Eine Notierung für eine geringe Stückzahl sagt nichts darüber aus, zu welchem Kurs eine größere Order ausgeführt werden kann.

Berechnung

Es gibt weder eine allgemeingültige Formel noch einen festen Schwellenwert beim Handelsvolumen, ab dem eine Aktie als illiquide gilt. Zwei hilfreiche Kennzahlen sind der Anteil einer Order am durchschnittlichen Tagesvolumen und die angegebene Geld-Brief-Spanne:

• Orderanteil (%) = Orderstückzahl / durchschnittliches Tagesvolumen (Stück je Handelstag) × 100. Orderstückzahl bezeichnet die Aktienzahl der geplanten Transaktion; das durchschnittliche Tagesvolumen (ADV) ist die durchschnittlich je Handelstag gehandelte Aktienzahl über einen festgelegten Zeitraum. Das Ergebnis setzt die Order ins Verhältnis zum typischen Gesamtvolumen eines Handelstags. Es entspricht nicht dem Anteil, den die Order tatsächlich am heutigen Handelsvolumen ausmachen wird.
• Angegebene Geld-Brief-Spanne (%) = (Briefkurs − Geldkurs) / ((Briefkurs + Geldkurs) / 2) × 100. Der Briefkurs ist der niedrigste angezeigte Verkaufskurs, der Geldkurs der höchste angezeigte Kaufkurs. Ihr Durchschnitt ist der Mittelkurs. In diesem Beispiel sind beide Kurse in US$ je Aktie angegeben. Das Ergebnis zeigt die gesamte angegebene Geld-Brief-Spanne als Prozentsatz des Mittelkurses, nicht unbedingt die Kosten für die Ausführung der gesamten Order.

Auch die Markttiefe spielt eine Rolle: Auf der Geld- und Briefseite kann jeweils nur eine geringe Aktienzahl angezeigt werden. ADV und eine Momentaufnahme der Spanne allein lassen keinen Rückschluss darauf zu, zu welchem Kurs jede einzelne Aktie ausgeführt würde.

Rechenbeispiel

Angenommen, eine Aktie weist einen Geldkurs von 19,90 US$, einen Briefkurs von 20,10 US$ und ein ADV von 20.000 Aktien auf. Auf der Briefseite werden 200 Aktien angezeigt. Betrachten wir einen geplanten Kauf von 2.000 Aktien:

1. Der Mittelkurs beträgt (19,90 US$ + 20,10 US$) / 2 = 20,00 US$ je Aktie.
2. Die angegebene Geld-Brief-Spanne beträgt (20,10 US$ − 19,90 US$) / 20,00 US$ × 100 = 1 % beziehungsweise 0,20 US$ je Aktie.
3. Die Order entspricht 2.000 / 20.000 × 100 = 10 % des ADV. Zum Mittelkurs gerechnet beträgt ihr hypothetischer Wert 2.000 × 20,00 US$ = 40.000 US$.
4. Zum Briefkurs von 20,10 US$ werden 200 Aktien angezeigt. Das bedeutet nicht, dass dort nur 200 Aktien gehandelt werden können. Die Notierung lässt jedoch keinen Rückschluss auf den Ausführungskurs der verbleibenden 1.800 Aktien zu.

Diese Zahlen machen die Unsicherheit bei der Ausführung deutlich; sie berechnen weder den endgültigen Ausführungskurs noch die gesamten Handelskosten. Bei einer kleineren Order für dieselbe Aktie wäre der Orderanteil am Tagesvolumen ein anderer.

Warum das vor dem Handel wichtig ist

Eine breite Geld-Brief-Spanne kann die Kosten eines sofortigen Handels erhöhen. Eine Order, die größer ist als die Stückzahl, die zum angegebenen Kurs verfügbar ist, kann teilweise ausgeführt werden, länger bis zur vollständigen Ausführung brauchen oder eine Marktbewegung auslösen. Bei einem Verkauf kann ein begrenztes Kaufinteresse zu ähnlicher Unsicherheit führen. Kursveränderungen während der Wartezeit auf die Ausführung stellen ein zusätzliches Risiko dar.

Eine Analyse vor dem Handel berücksichtigt die geplante Stückzahl und die Ausführungsbedingungen – nicht nur das Börsenkürzel der Aktie. Der Vergleich der Ordergröße mit dem Handelsvolumen sowie die Prüfung von Geld-Brief-Spanne und Markttiefe helfen dabei, die in der Notierung sichtbaren Kosten von den weiterhin unsicheren Kosten zu unterscheiden.

So nutzt PreTrAIde den Begriff

Die Analyse von PreTrAIde vor dem Handel nutzt in der Anreicherung der Marktdaten Schlusskurse und Handelsvolumen. Die quantitative Ebene schätzt die Geld-Brief-Spanne anhand eines Liquiditätsstufenmodells mit einem Aufschlag für Volatilität und einer Untergrenze von einem Tick. Außerdem berechnet sie den Anteil am Tagesvolumen, schätzt die Marktbeeinflussung anhand eines Modells nach Art von Almgren-Chriss und erstellt eine Liquiditätsbewertung samt Einstufung. Der Handelskostenrechner berücksichtigt Geld-Brief-Spanne und Marktbeeinflussung.

Für einen Aktienkorb und jede einzelne Position gibt PreTrAIde ein Urteil als GO, NO-GO oder MODIFY aus – zusammen mit einer Risikobewertung, einem Vorschlag zur Ausführungsstrategie und einer verständlichen Begründung. Diese Ergebnisse unterstützen die Entscheidungsfindung; sie sind weder Handelsempfehlungen noch eine Garantie für bestimmte Ausführungsergebnisse. PreTrAIde platziert keine Orders. Nutzer handeln über ihren eigenen Broker.

Häufige Fehler

• Geringes Volumen als einziges Kriterium ansehen: Geld-Brief-Spanne, Markttiefe, Ordergröße und Zeitpunkt sind ebenfalls wichtig.
• ADV mit verfügbaren Aktien gleichsetzen: ADV beschreibt den historischen Handel, nicht die aktuell zu einem bestimmten Kurs angebotenen Aktien.
• Annehmen, die angegebene Spanne entspreche den Gesamtkosten: Bei großen Orders kann Marktbeeinflussung entstehen; die tatsächlichen Ausführungen hängen von den Marktbedingungen ab.
• Eine angezeigte Notierung für eine garantierte Ausführung halten: Angezeigte Stückzahlen und Kurse können sich ändern, bevor eine Order ausgeführt wird.