Amihud-Illiquiditätskennzahl

Bedeutung

Der Kurs einer Aktie kann sich an einem Tag mit geringem Handelsvolumen deutlich bewegen. Die Amihud-Illiquiditätskennzahl fasst diesen Zusammenhang zusammen: Sie vergleicht die Höhe der täglichen Kursveränderung mit dem Handelswert der an diesem Tag gehandelten Aktien. Ein höherer Wert bedeutet eine stärkere beobachtete Kursbewegung je gehandeltem US-Dollar, ein niedrigerer Wert eine geringere.

Die Kennzahl ist ein indirektes Liquiditätsmaß, das auf historischen Tagesdaten beruht. Sie zeigt weder die aktuelle Geld-Brief-Spanne noch die zu notierten Kursen verfügbaren Stückzahlen oder die Kosten für die Ausführung eines bestimmten Auftrags. Hohe Renditen können zudem auf Nachrichten und nicht auf Handelsdruck zurückzuführen sein.

Berechnung

ILLIQ = (1 / N) × Σ[t=1 bis N] (|R_t| / V_t)

• ILLIQ ist die durchschnittliche tägliche Amihud-Illiquiditätskennzahl über den gewählten Zeitraum.
• N ist die Anzahl der berücksichtigten Handelstage mit gültigen Renditen und positivem Handelsvolumen in US-Dollar.
• R_t ist die Rendite der Aktie am Tag t, als Dezimalzahl ausgedrückt. Für eine einfache Rendite auf Basis aufeinanderfolgender Schlusskurse gilt R_t = (P_t − P_(t−1)) / P_(t−1). Dabei sind P_t und P_(t−1) die Schlusskurse an zwei aufeinanderfolgenden Tagen, angegeben in derselben Währung je Aktie. Um Aktiensplits und andere Kapitalmaßnahmen zu berücksichtigen, können bereinigte Kurse verwendet werden.
• V_t ist das Handelsvolumen in US-Dollar am Tag t: gehandelte Stückzahl × Kurs je Aktie. Ist kein täglicher Handelswert verfügbar, kann ersatzweise ein Näherungswert auf Basis des Schlusskurses verwendet werden; dieser sollte entsprechend gekennzeichnet sein.
• Σ bedeutet, dass die täglichen Kennzahlen zunächst addiert und anschließend durch N geteilt werden.

Da Renditen dimensionslos sind, lautet die Einheit der Kennzahl je gehandeltem US$. Für eine Angabe je 1 Mio. US$ gehandeltem Volumen wird der Rohwert mit 1.000.000 multipliziert. Bei Vergleichen sollte die verwendete Skalierung angegeben werden. Ein Tag ohne Handelsvolumen kann nicht in die Formel eingehen, da eine Division durch null nicht definiert ist.

Rechenbeispiel

Angenommen, eine fiktive Aktie weist an drei Handelstagen die folgenden Werte auf. Das Handelsvolumen in US-Dollar ist bekannt; bei den Renditen handelt es sich um absolute Schlusskursrenditen.

Addieren Sie die täglichen Kennzahlen: 0.00000001 + 0.00000001 + 0.00000002 = 0.00000004. Teilen Sie das Ergebnis durch drei: ILLIQ ≈ 0.0000000133 je US$ oder 0.0133 je 1 Mio. US$ gehandeltem Volumen auf der angegebenen Skala. Berechnet wird der Durchschnitt der täglichen Kennzahlen – nicht die Summe der Renditen geteilt durch die Summe der Handelsvolumina. Der Wert bedeutet nicht, dass ein Auftrag über 1 Mio. US$ den Kurs um 1,33 % bewegen würde.

Bedeutung vor einem Handel

Die Kennzahl kann dabei helfen, Aktien zu erkennen, deren historische Kursbewegungen im Verhältnis zur Handelsaktivität groß waren. Bei einer Prüfung vor dem Handel ist das ein Anlass, das aktuelle Volumen, die Geld-Brief-Spanne, die Markttiefe und den Anteil des geplanten Auftrags am täglichen Handelsvolumen genauer zu untersuchen. Zwei Aktien mit ähnlichem Handelsvolumen in US-Dollar können unterschiedliche Kennzahlen aufweisen, wenn sich ihre täglichen Renditen unterscheiden.

Verwenden Sie für Vergleiche zwischen Aktien einheitliche Renditedefinitionen, Währungen und Beobachtungszeiträume. Bei einem kurzen Zeitraum kann ein außergewöhnlicher Nachrichtentag das Ergebnis stark beeinflussen; ein langer Zeitraum kann eine jüngste Veränderung der Liquidität übersehen. Die Kennzahl allein legt weder eine geeignete Auftragsgröße noch eine Ausführungsstrategie fest.

Verwendung bei PreTrAIde

PreTrAIde führt die Amihud-Illiquiditätskennzahl nicht unter seinen quantitativen Kennzahlen auf. Die Vorhandelsanalyse berücksichtigt stattdessen unter anderem die geschätzte Geld-Brief-Spanne, den Anteil am täglichen Handelsvolumen, die modellierte Marktbeeinflussung, Liquiditätsbewertungen und -stufen sowie die Volatilität. Für ein vom Nutzer zusammengestelltes Aktienportfolio gibt PreTrAIde GO-, NO-GO- oder MODIFY-Urteile mit Begründung und einer vorgeschlagenen Ausführungsstrategie aus. Diese Ergebnisse dienen der Entscheidungsunterstützung und sind keine Handelsempfehlungen.

Häufige Fehler

• Die Kennzahl als Schätzung der Ausführungskosten bezeichnen: Eine historische Rendite im Verhältnis zum Handelsvolumen ist weder eine notierte Geld-Brief-Spanne noch ein prognostizierter Ausführungskurs.
• Prozentangaben und Dezimalzahlen verwechseln: Wird für eine Rendite von 1 % 1 statt 0.01 eingesetzt, fällt das Ergebnis 100-mal zu hoch aus.
• Einheiten oder Skalierung ignorieren: Ein Wert je US$ unterscheidet sich zahlenmäßig von einem Wert je 1 Mio. US$.
• Davon ausgehen, dass jede Kursbewegung auf geringe Liquidität zurückzuführen ist: Unternehmensnachrichten und Bewegungen des Gesamtmarkts können Renditen auch bei hoher Handelsaktivität beeinflussen.