Dark Pool

Bedeutung

In einem Dark Pool können Teilnehmer Aktien handeln, ohne ihre Orders vor dem Abschluss eines Geschäfts in einem öffentlichen Orderbuch anzuzeigen. Das kann die Informationen begrenzen, die eine große Order preisgibt. Unsichtbar bleibt der Handel dadurch jedoch nicht dauerhaft: Abgeschlossene Geschäfte werden gemäß den geltenden Marktregeln gemeldet. Zugang, Matching-Regeln und verfügbare Liquidität unterscheiden sich je nach Handelsplatz und Broker.

Ein Dark Pool ist ein Handelsplatz, an dem eine Order möglicherweise ausgeführt wird – aber weder ein Ordertyp noch eine Garantie für einen besseren Preis. Ein Broker kann eine geeignete Order dorthin weiterleiten; PretrAIde leitet keine Orders weiter.

Berechnung

Für einen Dark Pool gibt es keine einheitliche Formel. Die Ausführungsqualität lässt sich mit denselben Kennzahlen beurteilen wie bei anderen Handelsplätzen. Eine davon ist die effektive Geld-Brief-Spanne. Sie vergleicht den Ausführungspreis mit dem Mittelkurs der öffentlichen Notierungen zum Zeitpunkt des Geschäfts:

Effektive Geld-Brief-Spanne (US$ je Aktie) = 2 × Seite × (Ausführungspreis − Referenzmittelkurs)

• Ausführungspreis ist der Ausführungskurs in US$ je Aktie.
• Referenzmittelkurs ist der Durchschnitt des öffentlich notierten besten Geld- und Briefkurses zum maßgeblichen Ausführungszeitpunkt, in US$ je Aktie.
• Seite ist +1 bei einem Kauf und −1 bei einem Verkauf. Dadurch gelten ein Kauf über dem Mittelkurs oder ein Verkauf darunter als positive Kosten.

Eine effektive Geld-Brief-Spanne von null bedeutet, dass die Order zum Mittelkurs ausgeführt wurde – vor Gebühren. Vergleichen Sie Preise zu einheitlichen Zeitpunkten; ein sich ändernder Kurs kann das Ergebnis beeinflussen. Die effektive Geld-Brief-Spanne misst den Preis im Verhältnis zu einer Referenznotierung, aber nicht sämtliche Bestandteile der Handelskosten.

Rechenbeispiel

Angenommen, der beste öffentliche Geldkurs einer fiktiven Aktie liegt bei 49,98 US$ und der beste Briefkurs bei 50,02 US$, als ein Kauf über 100 Aktien in einem Dark Pool ausgeführt wird.

1. Der öffentliche Mittelkurs beträgt (49,98 US$ + 50,02 US$) ÷ 2 = 50,00 US$.
2. Werden alle 100 Aktien zu 50,00 US$ ausgeführt, beträgt die effektive Geld-Brief-Spanne 2 × 1 × (50,00 US$ − 50,00 US$) = 0,00 US$ je Aktie.
3. Werden stattdessen alle 100 Aktien zum selben Referenzmittelkurs zu 50,01 US$ ausgeführt, beträgt die effektive Geld-Brief-Spanne 2 × 1 × (50,01 US$ − 50,00 US$) = 0,02 US$ je Aktie. Auf Basis dieser Kennzahl sind das 2,00 US$ für 100 Aktien.

Die zweite Ausführung liegt in diesem Beispiel weiterhin 0,01 US$ je Aktie unter dem angezeigten Briefkurs von 50,02 US$. Keine der beiden Vergleiche berücksichtigt Brokergebühren. Auch lässt sich daraus nicht ablesen, ob die gesamte Order an einem anderen Handelsplatz ausgeführt worden wäre.

Warum das vor dem Handel wichtig ist

Nicht angezeigte Orders können den Informationsabfluss vor der Ausführung begrenzen. Das kann relevant sein, wenn eine große Order einen sichtbaren Markt bewegen könnte. Allerdings muss in einem Dark Pool keine passende Gegenpartei für die gewünschte Stückzahl oder den angestrebten Preis verfügbar sein. Je nach Brokeranweisung und Weiterleitungsvereinbarung wird eine Order möglicherweise nur teilweise ausgeführt oder an einen anderen Handelsplatz weitergeleitet.

Unterscheiden Sie vor der Ordererteilung zwischen einer möglichen Preisverbesserung und der Wahrscheinlichkeit einer Ausführung. Berücksichtigen Sie die angezeigte Geld-Brief-Spanne, die Ordergröße im Verhältnis zum Tagesvolumen, den akzeptablen Preis, mögliche Marktbeeinflussung und den Umgang mit nicht ausgeführten Aktien. Eine Ausführung zum Mittelkurs kann attraktiv wirken, während eine verzögerte oder unvollständige Ausführung andere Kosten verursacht. Regeln und Schutzmechanismen unterscheiden sich je nach Handelsplatz; die Bezeichnung „dark“ sagt allein nichts über die Ausführungsqualität aus.

Verwendung bei PreTrAIde

Zu den angegebenen Funktionen von PreTrAIde gehören weder Dark-Pool-Daten noch die Auswahl eines Handelsplatzes oder die Weiterleitung von Orders an Dark Pools. Die Pre-Trade-Analyse schätzt stattdessen ausführungsspezifische Faktoren – darunter Geld-Brief-Spanne, Anteil am Tagesvolumen, Marktbeeinflussung und Liquidität – für einzelne Aktien und einen Aktienkorb. Sie liefert als Entscheidungshilfe ein Urteil GO, NO-GO oder MODIFY mit Begründung und einer vorgeschlagenen Ausführungsstrategie; sie ist keine Empfehlung.

PreTrAIde empfängt, übermittelt und führt niemals eine Order aus. Nutzer geben ihre Orders selbst bei ihrem eigenen Broker auf. Ob Dark-Pool-Zugang besteht und wie die tatsächliche Ausführung erfolgt, hängt von diesem Broker und vom Markt ab.

Häufige Fehler

• Annehmen, dass nicht angezeigte Orders auch nicht gemeldet werden. Orders werden vor der Ausführung nicht öffentlich angezeigt, abgeschlossene Geschäfte unterliegen jedoch weiterhin den Meldepflichten.
• Annehmen, jede Order werde zum Mittelkurs ausgeführt. Preisbildung und Matching hängen vom Handelsplatz ab; eine passende Gegenorder ist möglicherweise nicht verfügbar.
• Eine geringere effektive Geld-Brief-Spanne als garantierte Ersparnis betrachten. Gebühren, Zeitpunkt, Teilausführungen und nachfolgende Kurse beeinflussen das Ergebnis ebenfalls.
• Alle Dark Pools gleichsetzen. Zugang, Gegenparteien und Ausführungsregeln können sich unterscheiden.