Intelligente Orderweiterleitung

Was bedeutet das?

Eine Aktie kann an mehreren Ausführungsplätzen gehandelt werden, darunter Börsen und andere geeignete Handelsplätze. Ein intelligenter Orderrouter (Smart Order Router, SOR) entscheidet, wohin eine Order oder einzelne Teile davon weitergeleitet werden. Er kann angezeigte Geld- und Briefkurse, verfügbare Stückzahlen, Gebühren, Ordervorgaben und die Wahrscheinlichkeit einer Ausführung vergleichen. Der Broker oder das Handelssystem steuert den Router; Anlegerinnen und Anleger sehen in der Regel nicht jede Weiterleitungsentscheidung in Echtzeit.

Die Weiterleitung ist Teil der Ausführung und keine Einschätzung dazu, ob sich der Besitz der Aktie lohnt. Verschiedene Router können unterschiedliche Regeln anwenden. Der niedrigste angezeigte Kurs bedeutet nicht unbedingt die niedrigsten Gesamtausführungskosten, wenn dort nicht genügend Aktien verfügbar sind.

So wird es berechnet

Eine allgemeingültige Formel für Smart Order Routing gibt es nicht. Eine Möglichkeit, mögliche Weiterleitungswege für eine Kauforder zu vergleichen, ist die Schätzung der Gesamtkosten je Aktie:

Geschätzte Kosten je Aktie = (Σ(qᵢ × pᵢ) + ΣFᵢ + geschätzter Markteinfluss) / Q

• Q ist die Gesamtstückzahl der Order, in Aktien.
• qᵢ ist die Stückzahl, die voraussichtlich am Handelsplatz i ausgeführt wird; für diesen Vergleich müssen sich die erwarteten Stückzahlen zu Q addieren.
• pᵢ ist der erwartete Ausführungskurs am Handelsplatz i, in US$ je Aktie.
• Fᵢ ist die Nettogebühr für den jeweiligen Teil der Order, in US$; eine Rückvergütung wird als negative Gebühr behandelt.
• Σ bedeutet, dass die Beträge über alle genutzten Handelsplätze addiert werden.
• Geschätzter Markteinfluss sind die geschätzten Zusatzkosten in US$, die dadurch entstehen, dass die Order die Kurse beeinflusst. Diese Kosten dürfen nicht doppelt gezählt werden, wenn sie bereits in pᵢ enthalten sind.

Das Ergebnis der Formel lautet US$ je Aktie. Sie dient dem anschaulichen Vergleich und beschreibt nicht den Algorithmus jedes Routers. Ein echter Router muss auch unsichere Ausführungen, sich verändernde Kurse und geltende Ordervorgaben berücksichtigen. Bei einer Verkaufsorder stehen stattdessen die erwarteten Nettoerlöse im Mittelpunkt.

Rechenbeispiel

Angenommen, eine Anlegerin oder ein Anleger gibt hypothetisch eine Kauforder über 200 Aktien auf. Handelsplatz A zeigt 100 Aktien zu 50,00 US$ an, Handelsplatz B 200 Aktien zu 50,03 US$. Nehmen wir an, alle angezeigten Aktien bleiben verfügbar und beide Handelsplätze berechnen 0,01 US$ je ausgeführter Aktie. Einen zusätzlichen Markteinfluss lassen wir in diesem Beispiel außer Acht.

1. Die Weiterleitung aller 200 Aktien an B würde 200 × 50,03 US$ + 200 × 0,01 US$ = 10.008 US$ kosten, also 50,04 US$ je Aktie.
2. Bei einer Aufteilung in 100 Aktien an A und 100 an B betragen die Kosten 100 × 50,00 US$ + 100 × 50,03 US$ + 200 × 0,01 US$ = 10.005 US$, also 50,025 US$ je Aktie.
3. In diesem vereinfachten Szenario ist die aufgeteilte Weiterleitung 3 US$ günstiger.

Das Beispiel setzt voraus, dass die Orders vollständig zu den angezeigten Kursen ausgeführt werden. Verschwindet der Kurs von A vor der Ausführung, kann das tatsächliche Ergebnis abweichen.

Warum das vor dem Handel wichtig ist

Die Weiterleitung kann den bezahlten oder erzielten Kurs, die vollständige Ausführung einer Order und deren Ausführungsgeschwindigkeit beeinflussen. Diese Abwägungen sind besonders relevant, wenn eine Order im Verhältnis zur verfügbaren Liquidität groß ist oder sich die Kurse schnell bewegen. Ein Limitkurs und andere Ausführungsbedingungen schränken ein, was ausgeführt werden kann, garantieren aber keine Ausführung.

Vor einer Order können Schätzungen zu Geld-Brief-Spanne, Markteinfluss und Anteil am Tagesvolumen helfen, die Ausführungskosten einzuordnen. Sie können jedoch nicht im Voraus bestimmen, welcher Handelsplatz tatsächlich die beste Ausführung liefern wird.

So nutzt PreTrAIde den Begriff

PreTrAIde leitet keine Orders weiter, empfängt, übermittelt oder führt sie aus. Die Pre-Trade-Analyse von PreTrAIde bewertet einen Aktienkorb, bevor eine Order aufgegeben wird, und liefert eine vorgeschlagene Ausführungsstrategie sowie Schätzungen zu Geld-Brief-Spanne, Markteinfluss, Liquiditätskennzahlen und Anteil am Tagesvolumen. Diese Schätzungen können dabei helfen, die Ausführungsbedingungen einzuschätzen; sie sind keine Weiterleitungsanweisungen für einzelne Handelsplätze. Nutzerinnen und Nutzer geben Orders selbst über ihren eigenen Broker auf. Die Verdicts von PreTrAIde dienen der Entscheidungsunterstützung und sind keine Empfehlungen.

Häufige Fehler

• Annehmen, der Router garantiere den besten Kurs. Kurse und verfügbare Stückzahlen können sich ändern, bevor eine Order einen Handelsplatz erreicht.
• Nur auf den angezeigten Kurs achten. Verfügbarkeit, Gebühren, Markteinfluss und Teilausführungen können das Gesamtergebnis verändern.
• Weiterleitung mit Orderart verwechseln. Eine Market- oder Limitorder legt Ausführungsvorgaben fest; die Weiterleitung bestimmt, wohin eine geeignete Order geschickt wird.
• Eine Vorab-Schätzung für eine tatsächliche Ausführung halten. Geschätzte Kosten und Ausführungsergebnisse sind unterschiedliche Messgrößen.