Ausführung und Handelskosten

Best Execution

Best Execution ist die Pflicht eines Brokers, für den Auftrag eines Kunden das unter den gegebenen Umständen bestmögliche Ergebnis anzustreben. Dabei werden Faktoren wie Preis, Kosten, Ausführungsgeschwindigkeit und Ausführungswahrscheinlichkeit berücksichtigt.

Was es bedeutet

Wenn ein Broker einen Aktienauftrag bearbeitet, ist der niedrigste angezeigte Preis nicht zwangsläufig das bestmögliche verfügbare Ergebnis. Der Broker muss möglicherweise den Preis gegen Gebühren, Ausführungswahrscheinlichkeit, Geschwindigkeit, Auftragsgröße und die Anweisungen des Kunden abwägen. Der genaue Rechtsmaßstab hängt von der jeweiligen Rechtsordnung ab; Best Execution garantiert nicht bei jedem Auftrag den besten Preis.

Ein Limitpreis kann beispielsweise einschränken, welcher Preis akzeptabel ist, zugleich aber dazu führen, dass der Auftrag unausgeführt bleibt. Eine Market-Order kann schnell ausgeführt werden, doch der tatsächliche Ausführungspreis kann vom Kurs abweichen, der bei der Auftragserteilung angezeigt wurde. Bei Best Execution geht es darum, wie der Broker mit diesen Zielkonflikten umgeht – nicht darum, ob die Aktie anschließend steigt oder fällt.

Wie sie berechnet wird

Für Best Execution gibt es keine allgemeingültige Formel und keinen einheitlichen Grenzwert. Eine nützliche Kostenkennzahl zum Vergleich zweier ausgeführter Kaufaufträge ist, sofern die übrigen Bedingungen vergleichbar sind:

Gesamtkosten Kauf (US$) = (durchschnittlicher Ausführungspreis − Referenzpreis) × ausgeführte Aktienzahl + Brokergebühren

  • Durchschnittlicher Ausführungspreis ist der nach Aktien gewichtete Durchschnittspreis, der tatsächlich gezahlt wurde, in US$ je Aktie.
  • Referenzpreis ist ein festgelegter Vergleichswert, etwa der Geld-Brief-Mittelwert zum Zeitpunkt des Auftragseingangs, in US$ je Aktie. Der genaue Zeitpunkt ist relevant.
  • Ausgeführte Aktienzahl bezeichnet die Zahl der tatsächlich gehandelten Aktien, nicht nur die angeforderte Menge.
  • Brokergebühren umfassen die anfallenden Provisionen und sonstigen expliziten Brokergebühren in US$.

Das Ergebnis lautet US$; niedrigere Kosten können vorzuziehen sein, wenn die Alternativen hinsichtlich Zeitrahmen, Ausführungswahrscheinlichkeit und anderer relevanter Bedingungen vergleichbar sind. Bei einem Verkauf werden die Kosten durch Umkehrung der Preisdifferenz ermittelt: (Referenzpreis − durchschnittlicher Ausführungspreis) × ausgeführte Aktienzahl + Brokergebühren. Keine der beiden Formeln belegt für sich genommen, ob ein Broker seine rechtliche Pflicht erfüllt hat.

Rechenbeispiel

Angenommen, ein Anleger gibt hypothetisch einen Kaufauftrag über 100 Aktien auf. Bei Auftragseingang beträgt der Referenzmittelkurs US$ 50,00 je Aktie. Unter ansonsten vergleichbaren Bedingungen kommen zwei mögliche vollständige Ausführungen infrage:

  1. Ausführung A: 100 Aktien werden zu einem durchschnittlichen Preis von US$ 50,04 ausgeführt; die Brokergebühren betragen US$ 1,00. Preisdifferenz: (US$ 50,04 − US$ 50,00) × 100 = US$ 4,00. Gesamtkosten des Kaufs: US$ 5,00.
  2. Ausführung B: 100 Aktien werden zu einem durchschnittlichen Preis von US$ 50,02 ausgeführt; die Brokergebühren betragen US$ 4,00. Preisdifferenz: (US$ 50,02 − US$ 50,00) × 100 = US$ 2,00. Gesamtkosten des Kaufs: US$ 6,00.

Bei B ist der Ausführungspreis niedriger, die gemessenen Gesamtkosten sind jedoch höher. Würde B stattdessen nur 20 Aktien ausführen, wären diese Summen nicht direkt vergleichbar: Die verbleibenden 80 Aktien und die Möglichkeit, dass es zu keiner weiteren Ausführung kommt, wären ebenfalls relevant.

Warum das vor dem Handel wichtig ist

Vor der Auftragserteilung können Anleger zwischen einem angezeigten Kurs und einer tatsächlich erzielbaren Ausführung unterscheiden. Geld-Brief-Spanne, verfügbare Liquidität, Auftragsgröße im Verhältnis zum Handelsvolumen und mögliche Marktbeeinflussung können die Ausführung beeinflussen. Eine Limit-Order setzt eine Preisgrenze, birgt aber das Risiko, dass sie nicht ausgeführt wird; eine Market-Order setzt keine solche Grenze. Explizite Gebühren sind beim Vergleich der Ergebnisse ebenfalls relevant.

Eine Vorab-Schätzung ist keine Prüfung des Brokerverhaltens. Nach der Ausführung können Kennzahlen zur Ausführungsqualität die tatsächlichen Preise und Kosten mit einem genau zeitlich festgelegten Referenzwert vergleichen. Dabei sind Teilausführungen und die Auftragsanweisungen zu berücksichtigen.

Wie PreTrAIde den Begriff verwendet

PreTrAIde nimmt keine Aufträge entgegen, übermittelt oder führt sie aus. Daher erfüllt PreTrAIde weder die Best-Execution-Pflicht eines Brokers noch bestätigt es, dass ein Broker diese Pflicht eingehalten hat. Die Vorab-Analyse von PreTrAIde bewertet einen vom Nutzer zusammengestellten Aktienkorb, bevor Aufträge erteilt werden. Die quantitative Ebene schätzt Geld-Brief-Spanne, Anteil am Tagesvolumen und Marktbeeinflussung; die Analyse liefert Ausführungsbewertungen und einen Vorschlag für eine Ausführungsstrategie sowie ein GO-, NO-GO- oder MODIFY-Urteil mit Begründung. Dies sind Entscheidungshilfen, keine Ausführungsergebnisse oder Empfehlungen. Nutzer geben ihre Aufträge selbst bei ihrem jeweiligen Broker auf.

Häufige Fehler

  • Best Execution mit dem niedrigsten angezeigten Preis gleichsetzen. Gebühren, verfügbare Stückzahlen und die Frage, ob ein Auftrag ausgeführt wird, können das Ergebnis verändern.
  • Einen Referenzwert für einen tatsächlich handelbaren Kurs halten. Ein Mittelpreis dient als Vergleichswert und ist keine Zusage, zu diesem Preis ausgeführt zu werden.
  • Auftragsanweisungen außer Acht lassen. Ein restriktives Limit kann einen ungünstigen Preis verhindern, aber auch die Ausführung verhindern.
  • Die Ausführung anhand der späteren Aktienentwicklung beurteilen. Eine nachfolgende Kursbewegung zeigt für sich genommen nicht, ob der Broker den Auftrag angemessen bearbeitet hat.
  • Eine Vorab-Schätzung als Beweis ansehen. Geschätzte Kosten belegen weder den tatsächlichen Ausführungspreis noch die Einhaltung der Pflichten durch einen Broker.

Häufig gestellte Fragen

Garantiert Best Execution den besten Aktienkurs?

Nein. Best Execution betrifft die Pflicht des Brokers, nach den geltenden Regeln und gemäß den Auftragsanweisungen das unter den gegebenen Umständen bestmögliche verfügbare Ergebnis anzustreben. Ein bestimmter Preis oder eine Ausführung wird dadurch nicht garantiert.

Bedeutet die niedrigste Provision immer Best Execution?

Nein. Explizite Gebühren sind ein Faktor. Ausführungspreis, verfügbare Stückzahl, Ausführungswahrscheinlichkeit und weitere relevante Faktoren beeinflussen jedoch das Gesamtergebnis.

Kann eine Vorab-Analyse beweisen, dass ein Broker Best Execution gewährt hat?

Nein. Eine Vorab-Analyse kann Ausführungskosten und -risiken schätzen. Für die Beurteilung eines tatsächlich erteilten Auftrags sind dessen Anweisungen, Ausführungen und Gebühren sowie ein geeigneter Vergleichswert erforderlich.

Verwandte Begriffe

Pre-Trade-Analyse Eine Pre-Trade-Analyse bewertet eine geplante Aktienorder oder einen Aktienkorb vor der Auftragserteilung. Sie schätzt Ausführungskosten, Liquidität und Risiken, um die Entscheidung und die Ausführungsstrategie des Anlegers zu unterstützen. Transaktionskostenanalyse (TCA) Die Transaktionskostenanalyse (TCA) misst oder schätzt die Ausführungskosten eines Geschäfts im Vergleich zu einer festgelegten Preisreferenz. Dazu zählen beispielsweise Geld-Brief-Spanne, Markteinfluss und Gebühren. Geld-Brief-Spanne Die Geld-Brief-Spanne ist die Differenz zwischen dem niedrigsten angezeigten Verkaufskurs (Briefkurs) und dem höchsten angezeigten Kaufkurs (Geldkurs) einer Aktie, angegeben je Aktie. Effektive Geld-Brief-Spanne Die effektive Geld-Brief-Spanne ist das Doppelte des Abstands zwischen dem Ausführungskurs eines Geschäfts und dem zum Ausführungszeitpunkt geltenden Geld-Brief-Mittelwert. Sie wird je Aktie oder als Prozentsatz dieses Mittelwerts angegeben. Marktimpact Marktimpact bezeichnet die Preisbewegung, die auf die Ausführung eines Handels zurückzuführen ist, wenn die Order verfügbare Liquidität aufbraucht oder andere Marktteilnehmer dazu veranlasst, ihre Preise anzupassen. Broker Ein Broker ist ein Unternehmen oder eine Einzelperson, das bzw. die Wertpapieraufträge von Kunden entgegennimmt und diese mit Handelsplätzen oder anderen Parteien verbindet, die sie ausführen können.

Ausführung und Handelskosten

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Prüfen Sie Ihren nächsten Trade, bevor Sie ihn platzieren

Stellen Sie einen Wertpapierkorb zusammen, führen Sie eine Pre-Trade-Analyse durch und erhalten Sie ein GO-, NO-GO- oder MODIFY-Urteil mit den zugrunde liegenden Kosten, Liquiditäts- und Risikofaktoren.

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