Bedeutung
Wenn ein Anleger sich für einen Handel entscheidet, gibt es zu diesem Zeitpunkt einen Marktpreis. Wird dieser festgehalten, entsteht ein Vergleichswert, an dem sich die spätere Ausführung messen lässt. Als Arrival Price wird häufig der Geld-Brief-Mittelwert zum Entscheidungszeitpunkt verwendet. Ein Handelsprozess kann jedoch auch einen anderen beobachtbaren Preis festlegen. Die Wahl des Vergleichswerts und der Zeitstempel sollten dokumentiert werden: Der Mittelwert zum Entscheidungszeitpunkt und der letzte gehandelte Kurs beim Eingang eines Auftrags beim Broker sind nicht zwingend derselbe Vergleichswert.
Der Arrival Price ist kein Preis, zu dem der Anleger garantiert handelt. Ein Käufer kann sofort den Briefkurs statt des Mittelwerts zahlen, und der Markt kann sich bewegen, bevor ein Auftrag ausgeführt wird. Wird der Auftrag erst nach der Entscheidung erteilt und nur der Kurs bei der Auftragserteilung erfasst, können die Kosten dieser Verzögerung unberücksichtigt bleiben.
Berechnung
Wird der Geld-Brief-Mittelwert als Vergleichswert verwendet, lautet die Berechnung: Arrival Price = (Geldkurs zum Entscheidungszeitpunkt + Briefkurs zum Entscheidungszeitpunkt) / 2.
- Geldkurs ist der höchste zum erfassten Zeitpunkt notierte Kaufkurs, in US$ je Aktie.
- Briefkurs ist der niedrigste zu diesem Zeitpunkt notierte Verkaufskurs, in US$ je Aktie.
- Arrival Price ist der Mittelwert, ebenfalls in US$ je Aktie. Verfügbarkeit der Kursangaben, Handelsplatz und Zeitstempel beeinflussen, welche Geld- und Briefkurse herangezogen werden.
Eine Möglichkeit, einen ausgeführten Auftrag mit diesem Vergleichswert zu vergleichen, ist vorzeichenbehaftete Preisdifferenz = Seite × (durchschnittlicher Ausführungskurs − Arrival Price). Dabei gilt: Seite ist +1 bei einem Kauf und −1 bei einem Verkauf; der durchschnittliche Ausführungskurs ist der tatsächlich gezahlte oder vereinnahmte, nach Stückzahl gewichtete Durchschnittskurs in US$ je Aktie. Ein positives Ergebnis bedeutet bei beiden Seiten eine schlechtere Ausführung als zum Vergleichswert. Bei einem vollständig ausgeführten Auftrag ergibt vorzeichenbehaftete Preisdifferenz × ausgeführte Aktien die Differenz in US$, ohne Provisionen und sonstige Gebühren. Bei einer Teilausführung bezieht sich die Berechnung nur auf die ausgeführten Aktien. Eine vollständige Berechnung des Implementation Shortfall berücksichtigt auch nicht ausgeführte Aktien und den zur Bewertung dieser Aktien verwendeten Marktpreis.
Rechenbeispiel
Angenommen, ein Anleger entscheidet sich hypothetisch für den Kauf von 100 Aktien, während der Geldkurs bei US$ 49,90 und der Briefkurs bei US$ 50,10 liegt. Der Geld-Brief-Mittelwert zum Entscheidungszeitpunkt beträgt (US$ 49,90 + US$ 50,10) / 2 = US$ 50,00 je Aktie. US$ 50,00 werden als Arrival Price festgehalten.
Der Auftrag wird später in zwei Teilen ausgeführt: 40 Aktien zu US$ 50,10 und 60 Aktien zu US$ 50,20. Der durchschnittliche Ausführungskurs beträgt [(40 × US$ 50,10) + (60 × US$ 50,20)] / 100 = US$ 50,16 je Aktie. Die vorzeichenbehaftete Preisdifferenz beträgt +1 × (US$ 50,16 − US$ 50,00) = US$ 0,16 je Aktie. Für den ausgeführten Auftrag sind das 100 × US$ 0,16 = US$ 16,00, ohne Gebühren.
Die US$ 16,00 sind ein Vergleich mit einem Referenzwert und kein Beweis dafür, dass der Auftrag selbst den Markt bewegt hat. Die Differenz kann darauf zurückgehen, dass der Anleger die Geld-Brief-Spanne bezahlt hat, dass sich der Markt während der Wartezeit bewegt hat, dass der Auftrag den Markt beeinflusst hat oder auf eine Kombination dieser Faktoren.
Warum der Wert vor dem Handel wichtig ist
Der Arrival Price liefert einen Ausgangspunkt für den Vergleich der Ausführungskosten. Vor der Auftragserteilung kann ein Anleger prüfen, ob die geplante Stückzahl im Verhältnis zum täglichen Handelsvolumen groß ist, wie breit die Geld-Brief-Spanne ausfällt und ob eine verzögerte oder gestaffelte Ausführung den Auftrag Kursbewegungen aussetzen könnte. Das sind Unsicherheitsfaktoren, keine Möglichkeit, den späteren Ausführungskurs vorherzusagen.
Der Vergleich mit dem Arrival Price hilft außerdem, die Frage „War meine Ausführung im Verhältnis zur Entscheidung teuer?“ von der Frage „Ist die Aktie später gestiegen oder gefallen?“ zu unterscheiden. Beide Fragen messen unterschiedliche Sachverhalte.
Verwendung bei PreTrAIde
Die dokumentierte quantitative Analyseebene von PreTrAIde schätzt Geld-Brief-Spannen, den Anteil am täglichen Handelsvolumen und die Marktauswirkungen als Teil der Vorhandelsanalyse. Diese Schätzungen beziehen sich auf Kosten, die ein Anleger später mit einem Arrival-Price-Vergleichswert abgleichen könnte. Aus den Produktangaben geht nicht hervor, dass PreTrAIde einen Arrival Price erfasst oder den Implementation Shortfall auf Basis des Arrival Price berechnet.
Nutzer erstellen vor der Auftragserteilung einen Aktienkorb mit Kauf- oder Verkaufsseite, Stückzahlen und Ausführungsbedingungen. PreTrAIde liefert Entscheidungshilfen in Form von Bewertungen und vorgeschlagenen Ausführungsstrategien; die Plattform empfängt, übermittelt oder führt keine Aufträge aus.
Häufige Fehler
- Den Mittelwert für einen tatsächlich verfügbaren Ausführungskurs halten. Ein Kauf zum Briefkurs kann teurer sein als der Mittelwert als Vergleichswert, selbst wenn sich der Mittelwert nicht verändert.
- Zeitstempel nachträglich ändern. Wird der Vergleichswert vom Entscheidungszeitpunkt auf den Zeitpunkt der Auftragserteilung oder Ausführung verlegt, verändert sich die Aussage des Vergleichs.
- Jede Differenz als Marktauswirkung bezeichnen. Geld-Brief-Spanne, zwischenzeitliche Marktbewegungen und Marktauswirkungen können alle zur Differenz beitragen.
- Nicht vollständig ausgeführte Aufträge ignorieren. Eine Berechnung nur für ausgeführte Aktien bildet die Folgen der nicht ausgeführten Aktien nicht ab.