Rischio e volatilità

Beta

Il beta misura quanto i rendimenti di un’attività si sono mossi in relazione a un benchmark di mercato scelto. Si calcola dividendo la covarianza dei rendimenti dell’attività e del benchmark per la varianza dei rendimenti del benchmark.

Significato

Il beta di un’azione descrive la sua sensibilità storica a un benchmark di mercato scelto, come un indice azionario ampio. Misura il rischio sistematico: la componente della variabilità dei rendimenti dell’azione associata ai movimenti del benchmark. Non misura tutti i rischi legati al possesso dell’azione.

Rispetto a sé stesso, un benchmark ha un beta pari a 1. Storicamente, un’azione con beta pari a 1,5 ha teso a muoversi più del benchmark nella stessa direzione; un beta pari a 0,5 indica una sensibilità inferiore. Un beta negativo indica che i rendimenti hanno teso a muoversi in direzione opposta. Si tratta di relazioni statistiche, non di previsioni sul prossimo movimento del mercato.

Come si calcola

β = Cov(Razione, Rmercato) / Var(Rmercato)

  • β è il beta dell’azione rispetto al benchmark selezionato; è privo di unità di misura.
  • Razione è il rendimento dell’azione per ciascun periodo di osservazione, espresso in forma decimale o percentuale.
  • Rmercato è il rendimento del benchmark sugli stessi periodi, espresso nello stesso modo.
  • Cov è la covarianza delle due serie di rendimenti, espressa in unità di rendimento al quadrato.
  • Var è la varianza dei rendimenti del benchmark, anch’essa espressa in unità di rendimento al quadrato.

I rendimenti devono riferirsi alle stesse date e agli stessi intervalli: per esempio, rendimenti giornalieri dell’azione e del benchmark. Il beta corrisponde anche alla pendenza di una regressione lineare semplice dei rendimenti dell’azione rispetto a quelli del benchmark. La stima dipende dal benchmark, dalla frequenza delle osservazioni, dal periodo storico considerato e dal trattamento di dividendi e frazionamenti azionari. Per effettuare confronti, usa definizioni dei rendimenti e metodi di calcolo coerenti.

Esempio pratico

Supponiamo che un’azione ipotetica e un benchmark abbiano rendimenti mensili osservati negli stessi periodi. Per semplicità, ipotizziamo che la covarianza dei rendimenti mensili sia 0,0006 e la varianza dei rendimenti mensili del benchmark sia 0,0004. Entrambi i valori sono calcolati utilizzando rendimenti decimali al quadrato.

  1. Dividi la covarianza per la varianza del benchmark: 0,0006 / 0,0004 = 1,5.
  2. Il beta stimato dell’azione è 1,5 ed è privo di unità di misura.
  3. Un rendimento del benchmark dell’1% corrisponderebbe a un rendimento dell’azione dell’1,5% per la componente attribuibile al benchmark in base a questa relazione storica. Il rendimento effettivo dell’azione potrebbe differire sensibilmente per effetto di sviluppi specifici dell’azienda e di altri fattori.

L’esempio illustra il calcolo: i due valori utilizzati sono ipotetici e non sono stime relative a un’azione reale.

Perché è utile prima di un’operazione

Il beta aiuta a distinguere l’esposizione ai movimenti generali del mercato dai rischi specifici di un’azienda. Diverse azioni possono sembrare diversificate per nome o settore, pur condividendo una notevole sensibilità al mercato. Prima di inserire un ordine, un investitore può usare il beta per valutare come una posizione proposta modificherebbe l’esposizione di un paniere a uno specifico benchmark.

Per un paniere long-only, con pesi che sommano al 100%, il beta ponderato si calcola in modo semplice come beta del paniere = Σ(peso × beta dell’azione), a condizione che il beta di ogni azione sia misurato rispetto allo stesso benchmark e con un metodo coerente. Per esempio, pesi ipotetici del 60% in un’azione con beta 1,5 e del 40% in un’azione con beta 0,5 danno 0,60 × 1,5 + 0,40 × 0,5 = 1,1. Questo valore descrive la sensibilità stimata al benchmark, non la perdita massima del paniere né il suo rendimento atteso.

Il beta non rileva neppure lo spread denaro-lettera, l’impatto sul mercato o la facilità con cui un ordine può essere eseguito. Per queste valutazioni di esecuzione è necessario un controllo pre-trade separato.

Come lo utilizza PreTrAIde

La metodologia dichiarata di PreTrAIde non indica il beta tra le variabili calcolate o utilizzate per determinare i verdetti; pertanto, un risultato di PreTrAIde non va interpretato come una stima del beta. La sua analisi pre-trade valuta invece un paniere azionario proposto utilizzando, tra gli altri, misure quali volatilità giornaliera, VaR a 1 giorno al 95%, liquidità, spread stimato, impatto sul mercato e concentrazione del portafoglio. Fornisce supporto decisionale con un verdetto GO, NO-GO o MODIFY, accompagnato da motivazioni; non inserisce ordini né fornisce raccomandazioni d’investimento.

Errori comuni

  • Interpretare il beta come una previsione: un beta storico pari a 1,5 non significa che l’azione si muoverà esattamente dell’1,5% ogni volta che il benchmark si muove dell’1%.
  • Confondere il beta con la volatilità totale: le oscillazioni del prezzo legate a fattori specifici dell’azienda possono essere ampie anche quando il beta è basso.
  • Ignorare il benchmark: il beta rispetto a un indice può essere diverso da quello rispetto a un altro.
  • Confrontare stime non omogenee: date, intervalli di rendimento o modalità di trattamento dei dividendi diversi possono produrre beta differenti.
  • Presumere che il beta misuri solo il rischio di ribasso: il beta standard riflette la sensibilità sull’insieme delle osservazioni considerate, non solo durante i ribassi del mercato.

Domande frequenti

Che cosa significa un beta pari a 1,5?

Significa che, storicamente, i rendimenti dell’azione hanno mostrato una sensibilità pari a circa 1,5 volte quella dei rendimenti del benchmark scelto. Non consente di prevedere il prossimo movimento dell’azione.

Un’azione può avere un beta negativo?

Sì. Un beta negativo indica che, nel periodo considerato, i rendimenti dell’azione hanno teso a muoversi in direzione opposta a quelli del benchmark scelto; questa relazione può cambiare.

Il beta è uguale alla volatilità?

No. Il beta misura la sensibilità a un benchmark, mentre la volatilità misura la variabilità dei rendimenti dell’attività, inclusi i movimenti non correlati a quel benchmark.

Termini correlati

Rischio sistematico Il rischio sistematico è la componente del rischio d’investimento dovuta a fattori di mercato ampi che incidono su molti titoli e che non può essere eliminata semplicemente detenendo più azioni. Volatilità La volatilità misura quanto variano i rendimenti di un’attività finanziaria in un determinato periodo, solitamente espressa come deviazione standard dei rendimenti. Covarianza La covarianza misura come due variabili, ad esempio i rendimenti azionari, si muovono insieme rispetto alle rispettive medie. Correlazione La correlazione è una misura adimensionale, compresa tra −1 e +1, di quanto due variabili tendono a muoversi insieme secondo una relazione lineare. Rischio idiosincratico Il rischio idiosincratico è il rischio che un titolo si muova per ragioni specifiche dell’azienda, anziché in risposta ai movimenti generali del mercato. Analisi pre-trade L’analisi pre-trade valuta un ordine azionario o un paniere proposto prima dell’inserimento, stimando costi di esecuzione, liquidità e rischi per aiutare l’investitore a decidere come procedere e con quale modalità di esecuzione.

Rischio e volatilità

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