Cosa valuta l’analisi
L’utente crea un paniere composto da uno o più titoli, specificando per ciascuna riga il lato di acquisto o vendita, la quantità e le condizioni di esecuzione. PreTrAIde analizza il paniere proposto prima che l’utente inserisca un ordine tramite il proprio broker. Ogni analisi utilizza un credito di analisi.
La metodologia si articola su tre livelli:
- L’arricchimento dei dati fornisce dati di mercato, informazioni sulle società, notizie recenti e giudizi degli analisti.
- Un livello quantitativo deterministico calcola stime dei costi di negoziazione e del rischio, composizioni del portafoglio e punteggi da 0 a 100. A parità di dati in ingresso, i calcoli sono riproducibili.
- Un livello di IA interpreta in linguaggio semplice gli elementi relativi ai singoli titoli e al paniere nel suo insieme. I controlli di sicurezza verificano che i risultati rispettino vincoli specifici e possono rendere un verdetto più prudente.
Questi livelli rispondono a domande diverse. Una stima dello spread riguarda il probabile costo di attraversare il mercato quotato; la volatilità descrive la variabilità dei prezzi; la concentrazione descrive la distribuzione dei pesi del paniere. Un verdetto riunisce queste considerazioni, ma non le sostituisce né dimostra che un’operazione avrà successo.
Fonti e arricchimento dei dati
PreTrAIde arricchisce ogni titolo con circa 57 campi ricavati dai dati di mercato — tra cui prezzi e volumi di fine giornata e informazioni sul profilo della società — oltre a notizie recenti sul ticker e giudizi degli analisti. Il livello quantitativo utilizza i dati di mercato in ingresso per calcolare stime e punteggi. Nel motivare le valutazioni dei singoli titoli e del paniere, il livello di IA può inoltre considerare notizie e giudizi.
La copertura comprende titoli statunitensi e le principali borse europee, tra cui Euronext Paris, Xetra e London Stock Exchange. Disponibilità e qualità dei dati possono variare da un titolo all’altro. PreTrAIde calcola un punteggio di qualità dei dati, in modo che i limiti dei dati in ingresso possano essere considerati insieme alle stime risultanti. Una notizia o un giudizio fornisce un contesto, ma non prova che il prezzo si muoverà in una determinata direzione.
Spread denaro-lettera stimato
Lo spread denaro-lettera è la differenza tra la migliore offerta in vendita e la migliore offerta in acquisto visualizzate in un dato momento. È una componente dei costi di esecuzione: in genere, chi acquista paga il prezzo lettera, mentre chi vende riceve il prezzo denaro. PreTrAIde stima lo spread utilizzando un modello per fasce di liquidità, una maggiorazione legata alla volatilità e un limite minimo pari a un tick. Si tratta di una stima per l’analisi pre-trade, non di una quotazione in tempo reale né della garanzia di un’esecuzione.
La fascia si basa sul volume medio giornaliero in dollari (ADDV): il numero medio di azioni scambiate al giorno moltiplicato per il prezzo dell’azione, espresso in US$ al giorno. Un ADDV più elevato indica generalmente una maggiore attività di negoziazione, ma non garantisce che un determinato ordine possa essere eseguito a un dato prezzo. Le ipotesi di spread di base sono:
| Volume medio giornaliero in dollari | Spread stimato di base |
|---|---|
| Almeno US$5 miliardi/giorno | 1 punto base |
| Da US$1 miliardo a meno di US$5 miliardi/giorno | 2 punti base |
| Da US$200 milioni a meno di US$1 miliardo/giorno | 5 punti base |
| Da US$50 milioni a meno di US$200 milioni/giorno | 15 punti base |
| Da US$10 milioni a meno di US$50 milioni/giorno | 40 punti base |
| Meno di US$10 milioni/giorno | 100 punti base |
Un punto base (bp) equivale allo 0,01%; 100 bp equivalgono all’1%. Prima di applicare il limite minimo del tick, il valore di base viene moltiplicato per una maggiorazione legata alla volatilità:
Maggiorazione per la volatilità = min(1 + volatilità giornaliera espressa in punti percentuali / 2, 3)
Per esempio, se la volatilità giornaliera ipotetica è del 2%, la maggiorazione è min(1 + 2/2, 3) = 2. Un valore di base di 5 bp diventa quindi una stima di 10 bp prima di applicare il limite minimo del tick. Il moltiplicatore è limitato a 3. Nella formula, il 2% va inserito come 2, non come 0,02: mescolare punti percentuali e valori decimali altererebbe sensibilmente il risultato.
Un tick è la variazione minima di prezzo consentita per un titolo sul relativo mercato. Il limite minimo di un tick impedisce che lo spread stimato scenda al di sotto di tale variazione. Poiché il tick è espresso in unità di prezzo, il suo valore equivalente in punti base dipende dal prezzo del titolo. A titolo illustrativo, un tick ipotetico di US$0,01, con un prezzo dell’azione di US$20, equivale a 5 bp del prezzo dell’azione.
Kyle (1985) e Glosten-Milgrom (1985) sono riferimenti fondamentali sulla microstruttura dei mercati e aiutano a comprendere il rapporto tra negoziazione, informazioni, liquidità, prezzi e spread. Forniscono un contesto per la stima; non vanno interpretati come un’affermazione secondo cui una stima basata su fasce riproduca lo spread visualizzato in un momento specifico.
Partecipazione e impatto di mercato stimato
La partecipazione misura la dimensione di un ordine rispetto ai normali volumi giornalieri di scambio. Una formula semplice è:
Tasso di partecipazione = azioni proposte / media giornaliera delle azioni scambiate
Se un ordine ipotetico è di 10.000 azioni e il volume medio giornaliero è di 1.000.000 di azioni, la partecipazione è 10.000 / 1.000.000 = 1%. Questo confronto non specifica in quanto tempo verrà eseguito l’ordine. Una quota dell’1% del volume di un’intera giornata potrebbe essere molto più difficile da negoziare nell’arco di pochi minuti che su un periodo più lungo.
L’impatto di mercato è il potenziale effetto sul prezzo associato all’esecuzione di un ordine. PreTrAIde lo stima con un modello di tipo Almgren-Chriss. Nei modelli con andamento a radice quadrata, l’impatto aumenta con la dimensione dell’ordine, ma meno che proporzionalmente in un determinato intervallo: raddoppiando un termine dipendente dalla dimensione, questo aumenta di circa √2, ovvero 1,41, anziché esattamente di 2. Si tratta del comportamento del modello, non di una garanzia sul prezzo di esecuzione effettivo.
Lo spread e l’impatto sono correlati, ma distinti. Lo spread riguarda il costo di negoziazione tra denaro e lettera; l’impatto riguarda il modo in cui la negoziazione può influire sul prezzo ottenibile. I tempi di esecuzione, la profondità disponibile, gli ordini degli altri partecipanti e l’evoluzione delle condizioni di mercato possono far sì che i costi effettivi differiscano da entrambe le stime. Almgren-Chriss (2000) è un riferimento per il compromesso tra costi di esecuzione e rischio nel tempo; l’espressione «di tipo Almgren-Chriss» non significa che tutte le esecuzioni reali rispettino le ipotesi del modello.
Volatilità giornaliera: quattro prospettive di stima
La volatilità giornaliera descrive l’entità delle variazioni giornaliere dei prezzi, solitamente espressa in percentuale del prezzo. PreTrAIde combina quattro tipi di stimatori anziché basarsi su un’unica misurazione:
- Volatilità close-to-close: utilizza le variazioni tra prezzi di chiusura consecutivi. È semplice, ma una serie basata solo sulle chiusure non descrive separatamente quanto accaduto nel corso di ciascuna seduta.
- Volatilità di Parkinson: utilizza i prezzi massimi e minimi giornalieri per cogliere le informazioni sull’intervallo intraday. La sua utilità dipende dalle ipotesi alla base di uno stimatore basato sull’intervallo e dall’affidabilità dei dati relativi ai massimi e ai minimi.
- Volatilità di Yang-Zhang: si basa sui dati di apertura, massimo, minimo e chiusura ed è concepita per tenere conto delle variazioni overnight e intraday.
- Uno stimatore GARCH(1,1) semplificato: modella la volatilità come variabile nel tempo, facendo contribuire alla stima corrente gli shock recenti e la volatilità stimata in precedenza. «Semplificato» è un aspetto importante: si tratta di una prospettiva basata su un modello, non di un’osservazione della volatilità futura.
La combinazione consente di evitare di considerare esaustiva una singola prospettiva sui movimenti storici dei prezzi. Non elimina il rischio di modello. Un evento improvviso, una sospensione delle negoziazioni o un cambiamento delle condizioni di mercato possono rendere la volatilità basata sui dati passati una guida poco affidabile per la seduta successiva. Una volatilità stimata più elevata contribuisce inoltre all’aumento dello spread descritto sopra.
Value at risk a un giorno al 95%
PreTrAIde calcola il value at risk a un giorno al 95% (VaR). Nella sua formulazione basata sulla volatilità, il tasso VaR stimato è:
Tasso VaR a 1 giorno al 95% = 1,645 × volatilità giornaliera
Se la volatilità giornaliera è, ipoteticamente, pari al 2% del valore della posizione, il tasso VaR è 1,645 × 2% = 3,29%. Per una posizione ipotetica di 10.000 USD, ciò corrisponde a circa 10.000 USD × 0,0329 = 329 USD di perdita stimata in un giorno alla soglia del 95%, secondo le ipotesi del modello.
Il 95% non significa che la perdita massima sia 329 USD. In questo esempio, sono possibili risultati oltre la soglia e le perdite che la superano potrebbero essere molto più consistenti. Il calcolo dipende dalla stima della volatilità e dalle ipotesi implicite nell’utilizzo di un moltiplicatore basato sulla distribuzione normale. Non tiene conto perfettamente di gap improvvisi, condizioni di mercato insolite o di ogni forma di rischio di coda. Il VaR è una misura del rischio, non una previsione dell’andamento di un’azione il giorno successivo.
Fasce di liquidità, punteggi e qualità dei dati
La tabella ADDV assegna una fascia di spread di riferimento. PreTrAIde calcola anche punteggi e fasce di liquidità nell’ambito della sua più ampia valutazione quantitativa. Una fascia raggruppa le azioni ai fini della stima; un punteggio esprime una valutazione del modello su una scala da 0 a 100. Nessuno dei due rappresenta una misurazione in tempo reale della profondità del book, garantisce la negoziabilità o sostituisce la verifica del mercato effettivo al momento dell’inserimento di un ordine.
La qualità dei dati è importante quanto la liquidità. Un risultato apparentemente preciso può comunque dipendere da dati incompleti o non rappresentativi. Il punteggio di qualità dei dati indica la qualità dei dati disponibili utilizzati nell’analisi; non certifica che siano state raccolte tutte le informazioni pertinenti.
Composizione e concentrazione del paniere
PreTrAIde scompone un paniere per Paese, settore, area geografica, valuta e capitalizzazione di mercato. Queste viste mostrano come sono raggruppate le posizioni proposte. Da sole, tuttavia, non misurano tutte le relazioni economiche tra le società.
L’indice Herfindahl-Hirschman (HHI) misura la concentrazione in base ai pesi delle posizioni:
HHI = somma dei quadrati dei pesi del paniere
Esprimendo i pesi in forma decimale, con somma pari a 1, l’HHI varia da 1/N per un paniere equi-pesato composto da N posizioni a 1 per un paniere interamente concentrato in un’unica posizione. Un paniere ipotetico con pesi del 50%, 30% e 20% ha HHI = 0.50² + 0.30² + 0.20² = 0.38. Se si usano i pesi in punti percentuali — 50, 30 e 20 — l’HHI equivalente è 3.800 su una scala da 0 a 10.000. Le due convenzioni descrivono la stessa concentrazione e non devono essere mescolate.
L’HHI rileva la concentrazione dovuta alla dimensione delle posizioni, non tutte le forme di esposizione comune. Due titoli con lo stesso peso e appartenenti al medesimo settore possono determinare un HHI relativamente basso in termini di pesi delle posizioni, pur condividendo rischi specifici del settore. Per questo le scomposizioni del portafoglio e l’indice rispondono a domande complementari.
Punteggi quantitativi e analisi dell’IA
PreTrAIde calcola per ciascun titolo e per il paniere punteggi di liquidità, volatilità ed esecuzione compresi tra 0 e 100. Questi punteggi facilitano il confronto tra le singole posizioni e a livello di paniere. Un punteggio è il risultato di un modello, non una probabilità di profitto: un punteggio di esecuzione pari a 70 non significa che vi sia una probabilità del 70% di ottenere un rendimento favorevole.
Gli agenti di IA analizzano quindi ciascun titolo e il paniere nel suo complesso, basandosi sui punteggi quantitativi, sulle notizie recenti e sui giudizi degli analisti. Questo ancoraggio è importante: una spiegazione scritta convincente non dovrebbe prevalere sulle evidenze calcolate senza prima verificarle. Il livello quantitativo è deterministico e riproducibile; quello di IA fornisce un’interpretazione contestuale e un’analisi in linguaggio semplice.
Il risultato include un verdetto GO, NO-GO o MODIFY, una valutazione del rischio, una strategia di esecuzione suggerita e una probabilità di successo. Tale probabilità è una stima del modello, limitata a un intervallo compreso tra 5% e 95%. Non garantisce l’esito dell’esecuzione né costituisce una previsione dei rendimenti. In particolare, non va interpretata come la probabilità che il prezzo di un titolo salga o che un paniere generi un profitto.
Vincoli sul verdetto
PreTrAIde applica vincoli quando il risultato dell’IA contraddice dati o regole specificati. Un titolo sospeso riceve sempre il verdetto NO-GO. Un verdetto GO con una probabilità di successo inferiore al 50% viene declassato. Le probabilità sono limitate all’intervallo 5%–95%.
I vincoli possono modificare un verdetto solo in senso prudenziale; non lo rendono più favorevole. Queste regole riguardano le contraddizioni individuate, non tutti i possibili errori nei dati o gli eventi di mercato. GO, NO-GO e MODIFY restano etichette di supporto alle decisioni, non istruzioni a negoziare o ad astenersi dal farlo.
Limiti, incertezza e indipendenza
L’analisi pre-trade è necessariamente una stima effettuata prima dell’esecuzione. Tra i dati di mercato utilizzati, PreTrAIde include prezzi e volumi di fine giornata; queste osservazioni storiche potrebbero non rappresentare lo spread, la profondità, la volatilità o il contesto informativo nel momento in cui viene inserito un ordine. Lo spread e l’impatto stimati possono differire dai costi effettivi di esecuzione, soprattutto quando le condizioni cambiano o l’ordine è rilevante rispetto alla liquidità disponibile.
Ogni modello semplifica la realtà. La combinazione delle misure di volatilità dipende dai prezzi storici e dalle ipotesi del modello. Il moltiplicatore normale utilizzato nel VaR potrebbe sottostimare gli esiti insoliti. L’ADDV misura l’attività tipica, non la liquidità effettivamente eseguibile in un momento specifico. La concentrazione del paniere misura alcune dimensioni dell’esposizione, non tutte le fonti di rischio condiviso. Le notizie e i giudizi degli analisti possono essere incompleti, non aggiornati o soggetti a interpretazione. Le stime del modello e l’analisi in linguaggio semplice vanno considerate tenendo presenti queste incertezze.
PreTrAIde è un software di analisi, non un broker, un consulente finanziario o un gestore di portafoglio. Non riceve, trasmette né esegue ordini e non riceve flussi di ordini derivanti dalle operazioni degli utenti. Gli utenti decidono come utilizzare l’analisi e inseriscono eventuali ordini autonomamente tramite il proprio broker. La metodologia mira a rendere più chiari i dati, le stime e i limiti di una decisione pre-trade, non a promettere un risultato.