Rischio e volatilità

Rischio idiosincratico

Il rischio idiosincratico è il rischio che un titolo si muova per ragioni specifiche dell’azienda, anziché in risposta ai movimenti generali del mercato.

Significato

Un titolo può muoversi perché si muove l’intero mercato oppure perché cambia qualcosa di specifico della società. Questa seconda componente è il rischio idiosincratico. Tra gli esempi figurano risultati economici inattesi, il richiamo di un prodotto o un cambio ai vertici. Le variazioni generali dei tassi d’interesse o del sentiment di mercato sono invece, di norma, fonti di rischio sistematico.

Il rischio specifico della società può essere ridotto detenendo titoli i cui andamenti specifici non si muovono in sincronia. Non è necessariamente possibile eliminarlo: un portafoglio concentrato su un solo titolo resta esposto a quel titolo, e i titoli dello stesso settore possono condividere rischi che un semplice modello di mercato non rileva.

Come si calcola

Una stima comune si ottiene regredendo i rendimenti di un titolo su un indice di mercato ampio. La variabilità residua della regressione è la componente idiosincratica stimata:

r_stock,t = alpha + beta × r_market,t + epsilon_t; varianza idiosincratica = Var(epsilon_t)

r_stock,t è il rendimento del titolo nel periodo t, solitamente espresso in forma decimale.
r_market,t è il rendimento dell’indice nello stesso periodo e nella stessa valuta.
alpha è l’intercetta stimata, espressa in unità di rendimento per periodo.
beta misura la sensibilità del titolo ai rendimenti dell’indice; è adimensionale.
epsilon_t è il residuo: il rendimento effettivo del titolo meno quello stimato dal modello.
Var(epsilon_t) è la varianza dei residui, espressa in unità di rendimento al quadrato. La sua radice quadrata, sqrt(Var(epsilon_t)), è la volatilità idiosincratica, espressa in unità di rendimento per periodo.

Utilizza una frequenza dei rendimenti e un intervallo storico coerenti. Il risultato dipende dall’indice e dal modello scelti: il residuo può includere movimenti dell’intero settore, errori di misurazione o effetti non considerati dal modello. Si tratta di una stima, non di una caratteristica permanente del titolo.

Esempio svolto

Supponiamo, a titolo ipotetico, che una regressione sui rendimenti giornalieri produca un’intercetta pari allo 0% al giorno e un beta pari a 1,2. In una giornata in cui l’indice rende l’1%, il rendimento del titolo stimato dal modello è 0% + 1,2 × 1% = 1,2%. Se il rendimento effettivo del titolo è del 3,2%, il residuo di quella giornata è 3,2% − 1,2% = 2%.

Un singolo residuo non misura il rischio. Supponiamo che i residui di un insieme ipotetico più ampio di osservazioni giornaliere abbiano una varianza pari a 0,0004, con i rendimenti espressi in forma decimale. La volatilità idiosincratica giornaliera è sqrt(0,0004) = 0,02, ovvero il 2% al giorno. Questo valore descrive la variabilità storica dei residui, non il rendimento probabile del titolo domani né la sua volatilità giornaliera totale.

Perché è importante prima di operare

Il numero di titoli in un paniere, da solo, non indica quanta esposizione specifica alle singole società comporti. Un peso elevato in un titolo può rendere rilevanti per l’intero paniere le notizie relative a una singola azienda. Anche più titoli dello stesso settore possono reagire allo stesso evento, pur avendo ticker diversi.

Un controllo pre-trade può esaminare i pesi delle posizioni, la concentrazione e l’esposizione settoriale, insieme alla volatilità. Queste misure rispondono a domande correlate ma diverse: la concentrazione indica dove si trova l’esposizione; una stima del rischio idiosincratico cerca di distinguere la variazione dei rendimenti specifica del titolo da quella legata al mercato. Nessuna delle due indica se un’operazione avrà successo.

Come lo utilizza PreTrAIde

Le informazioni pubblicate sui prodotti PreTrAIde non dichiarano che la piattaforma calcoli i residui di una regressione o fornisca una stima specifica del rischio idiosincratico. L’analisi pre-trade offre invece valutazioni del rischio a livello di paniere e di singolo titolo, oltre a punteggi di volatilità da 0 a 100. Il livello quantitativo calcola anche la volatilità giornaliera, il value at risk a 1 giorno con livello di confidenza del 95%, le ripartizioni del portafoglio per settore e altre categorie e un indice di concentrazione di Herfindahl-Hirschman. Queste analisi possono aiutare a contestualizzare l’esposizione specifica alle singole società, ma non vanno interpretate come una misurazione diretta della varianza idiosincratica. I verdetti GO, NO-GO e MODIFY sono un supporto alle decisioni, non raccomandazioni.

Errori comuni

Confonderlo con la volatilità totale. La volatilità totale di un titolo include sia la variazione legata al mercato sia quella residua.
Dare per scontato che la diversificazione elimini ogni rischio. Le esposizioni settoriali condivise e i movimenti generali del mercato possono restare.
Considerare un singolo evento di cronaca una stima del rischio. Un evento può spiegare un movimento; stimare il rischio richiede un modello definito e una serie di osservazioni.
Considerare un residuo interamente specifico della società. Un modello di mercato incompleto può lasciare nel residuo fattori d’influenza più ampi.

Domande frequenti

Il rischio idiosincratico è uguale al rischio sistematico?

No. Il rischio sistematico è legato ai movimenti generali del mercato; il rischio idiosincratico è la variabilità che resta, secondo il modello scelto, dopo aver tenuto conto di tali movimenti.

La diversificazione può eliminare il rischio idiosincratico?

La diversificazione può ridurre l’esposizione specifica alle singole società se le posizioni non sono soggette agli stessi shock. Potrebbe non eliminare i rischi settoriali sovrapposti né il rischio di una posizione con peso elevato.

Come si misura il rischio idiosincratico di un titolo?

Un metodo comune consiste nel regredire i rendimenti del titolo su un indice di mercato, quindi calcolare la varianza o la deviazione standard dei rendimenti residui. La stima dipende dall’indice, dal periodo e dal modello utilizzati.

Termini correlati

Rischio sistematico Il rischio sistematico è la componente del rischio d’investimento dovuta a fattori di mercato ampi che incidono su molti titoli e che non può essere eliminata semplicemente detenendo più azioni. Beta Il beta misura quanto i rendimenti di un’attività si sono mossi in relazione a un benchmark di mercato scelto. Si calcola dividendo la covarianza dei rendimenti dell’attività e del benchmark per la varianza dei rendimenti del benchmark. Diversificazione La diversificazione consiste nel distribuire un portafoglio tra posizioni con diverse fonti di rischio, in modo che il risultato dipenda meno da una singola posizione. Rischio di concentrazione Il rischio di concentrazione è la possibilità di subire perdite ingenti in portafoglio quando un’esposizione eccessiva dipende da un singolo titolo, settore, Paese o altra fonte di rischio comune. Volatilità La volatilità misura quanto variano i rendimenti di un’attività finanziaria in un determinato periodo, solitamente espressa come deviazione standard dei rendimenti. Concentrazione del portafoglio La concentrazione del portafoglio indica quanto il suo valore dipenda da un numero limitato di posizioni o da esposizioni comuni, come un settore o un Paese.

Rischio e volatilità

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