Che cosa significa
Un ordine può modificare il prezzo a cui è possibile eseguire le azioni rimanenti. Un ordine di acquisto può assorbire le azioni offerte a un determinato prezzo e poi raggiungere offerte a prezzi più alti; analogamente, un ordine di vendita può arrivare a prezzi bid più bassi. Anche gli altri partecipanti possono rivedere le proprie quotazioni in risposta agli scambi. Il movimento dei prezzi risultante e attribuibile all’ordine è l’impatto sul mercato.
L’impatto sul mercato è distinto dallo spread denaro-lettera (bid-ask spread). Acquistare al prezzo lettera corrente anziché al prezzo medio può comportare un costo dello spread anche se l’ordine non sposta il mercato. L’impatto riguarda l’effetto aggiuntivo sui prezzi associato all’operazione. Un movimento osservato dopo un ordine non è necessariamente dovuto al suo impatto: anche le notizie e gli ordini non correlati possono muovere i prezzi.
L’impatto può essere temporaneo, se i prezzi recuperano dopo l’operazione, oppure persistente, se la variazione dei prezzi rimane. Spesso è difficile stabilire quale parte sia attribuibile all’ordine sulla base di una singola transazione.
Come si calcola
Un modo semplice per esprimere l’impatto stimato di un ordine di acquisto è estimated impact (US$) = shares × reference price (US$/share) × estimated impact rate; per un ordine di vendita, la stessa formula può stimare l’entità del costo. Dove:
- Azioni indica il numero di azioni nell’ordine proposto.
- Prezzo di riferimento è il prezzo utilizzato per valutare tali azioni, ad esempio un prezzo medio denaro-lettera definito prima dell’operazione, espresso in US$ per azione.
- Tasso d’impatto stimato è l’effetto sui prezzi modellizzato ed espresso in forma decimale: 0,002 equivale allo 0,2%, ovvero 20 punti base.
Moltiplicando il numero di azioni per US$ per azione e per un tasso adimensionale si ottiene un importo in US$. Il tasso è un dato fornito da una stima dell’impatto, non una percentuale fissa valida per ogni operazione. I modelli possono considerare la dimensione dell’ordine rispetto ai volumi scambiati, la volatilità, la liquidità e il programma di esecuzione previsto. Questa formula converte un tasso ipotizzato in una stima in dollari; non calcola il tasso né dimostra di quanto un ordine eseguito abbia mosso il mercato.
Esempio svolto
Supponiamo, a titolo puramente ipotetico, che un investitore valuti l’acquisto di 1.000 azioni a un prezzo di riferimento di US$ 50 per azione. Ipotizziamo che un modello pre-trade stimi per l’esecuzione prevista un tasso d’impatto sul mercato dello 0,2%.
- Controvalore di riferimento dell’ordine: 1.000 azioni × US$ 50/azione = US$ 50.000.
- Conversione del tasso ipotizzato: 0,2% = 0,002 = 20 punti base.
- Costo d’impatto stimato: US$ 50.000 × 0,002 = US$ 100.
- Impatto stimato per azione: US$ 100 ÷ 1.000 = US$ 0,10.
Questi US$ 100 rappresentano solo la componente d’impatto illustrativa. Non includono eventuali stime separate dello spread denaro-lettera, le commissioni e gli altri costi. Non significa che ogni azione verrà eseguita a US$ 50,10 o che il prezzo di mercato aumenterà esattamente di US$ 0,10.
Perché è importante prima di operare
L’impatto sul mercato può rendere più costoso eseguire un ordine di grandi dimensioni di quanto suggerisca inizialmente il prezzo quotato. Il rischio dipende non solo dal controvalore in US$, ma anche dalla liquidità disponibile del titolo e dal ritmo di esecuzione. Un ordine che rappresenta una quota maggiore dei volumi giornalieri tipici può richiedere un esame più attento rispetto a uno che ne rappresenta una quota ridotta.
Un’analisi pre-trade può affiancare la stima dell’impatto allo spread e agli altri costi di esecuzione prima di inserire un ordine. Le stime sono incerte: la liquidità esposta può cambiare e le esecuzioni effettive dipendono dalle condizioni di mercato, dalle istruzioni sull’ordine e dall’attività di negoziazione concorrente.
Come lo utilizza PreTrAIde
PreTrAIde include una stima dell’impatto sul mercato nel proprio livello quantitativo deterministico. Il modello, basato sull’approccio di Almgren-Chriss, affianca la stima dello spread denaro-lettera a quelle della partecipazione ai volumi giornalieri, della volatilità e della liquidità. Per un paniere azionario creato dall’utente, questi dati alimentano un’analisi pre-trade che restituisce un verdetto GO, NO-GO o MODIFY per ogni posizione e per il paniere, con le relative motivazioni e una strategia di esecuzione suggerita. Il verdetto è un supporto decisionale, non un ordine né una raccomandazione d’investimento; gli utenti operano tramite il proprio broker.
PreTrAIde offre anche un calcolatore gratuito dei costi di negoziazione che combina spread e impatto sul mercato, oltre a pagine dedicate ai costi di negoziazione per titolo che mostrano le stime d’impatto per ordini da US$ 1.000, US$ 10.000 e US$ 100.000. Si tratta di stime, non dei costi effettivi di esecuzione.
Errori comuni
- Considerare l’impatto come l’intero costo di negoziazione. Spread, commissioni e altri costi sono componenti separate.
- Presumere che il tasso d’impatto sia fisso. Dimensione dell’ordine, liquidità, volatilità e condizioni di esecuzione possono modificare la stima.
- Attribuire all’impatto ogni movimento successivo dei prezzi. La causa può essere l’andamento generale del mercato o la diffusione di nuove informazioni.
- Considerare la stima una garanzia sul prezzo di esecuzione. Un modello d’impatto non può conoscere i prezzi esatti a cui verrà eseguito un ordine.