Verlustaversion

Bedeutung

Ein Verlust von 100 US$ kann sich folgenreicher anfühlen, als ein Gewinn von 100 US$ erfreulich ist. Dieser Unterschied in der emotionalen Gewichtung heißt Verlustaversion. Der Vergleich hängt von einem Referenzpunkt ab, etwa dem Kaufpreis oder dem Kontostand: Ein Ergebnis darunter fühlt sich wie ein Verlust an, auch wenn dasselbe Ergebnis von einem anderen Ausgangspunkt aus anders wirken kann.

Verlustaversion betrifft die Bewertung von Ergebnissen durch Menschen – nicht die Frage, ob eine Aktie wahrscheinlich steigt oder fällt. Sie kann erklären, warum Anleger zögern, einen Verlust zu realisieren, einen kleinen Gewinn früher als geplant mitnehmen oder sich darauf konzentrieren, jeden Verlust zu vermeiden, während sie die mögliche Verlusthöhe außer Acht lassen. Solches Verhalten kann auch andere Ursachen haben; Verlustaversion ist keine Diagnose für eine einzelne Entscheidung.

Berechnung

Für eine Person oder einen Trade gibt es keinen allgemein gültigen Verlustaversionswert. Ein vereinfachtes Modell stellt die relative Gewichtung gleich hoher Gewinne und Verluste wie folgt dar: λ = |v(−x)| / v(+x).

• λ (Lambda) ist eine dimensionslose Verlustaversionskennzahl.
• x ist ein positiver Geldbetrag, hier in US-Dollar angegeben; −x bezeichnet einen Verlust in dieser Höhe und +x einen gleich hohen Gewinn.
• v(−x) und v(+x) sind die subjektiven Werte, die diesen Ergebnissen im Verhältnis zum selben Referenzpunkt zugewiesen werden. Sie werden in vergleichbaren subjektiven Werteinheiten ausgedrückt, nicht zwingend in Dollar.

In diesem vereinfachten Vergleich bedeutet λ > 1, dass dem Verlust mehr Gewicht beigemessen wird als dem gleich hohen Gewinn. Die Kennzahl misst weder die Wahrscheinlichkeit eines der beiden Ergebnisse noch die erwartete Rendite einer Aktie oder die Fähigkeit eines Anlegers, einen Verlust zu tragen. Um den tatsächlichen Wert einer Person zu schätzen, wären Erkenntnisse über ihre Entscheidungen oder Präferenzen erforderlich; aus einem Kursdiagramm lässt er sich nicht ablesen.

Rechenbeispiel

Angenommen, ein Anleger erwägt eine hypothetische Entscheidung mit zwei gleich wahrscheinlichen Ergebnissen: einem Gewinn von 100 US$ oder einem Verlust von 100 US$. Zur Veranschaulichung wird dem Gewinn ein subjektiver Wert von +100 Einheiten und dem Verlust ein Wert von −200 Einheiten zugewiesen.

1. Verwenden Sie für beide Ergebnisse denselben Referenzpunkt – beispielsweise den Kontostand unmittelbar vor der Entscheidung.
2. Setzen Sie x = 100 US$; die Geldbeträge sind +x = +100 US$ und −x = −100 US$.
3. Berechnen Sie λ = |−200| / 100 = 2. In diesem Anschauungsmodell hat der Verlust das doppelte subjektive Gewicht des gleich hohen Gewinns.
4. Bei den genannten Wahrscheinlichkeiten von 50 % beträgt das erwartete monetäre Ergebnis vor Kosten 0,5 × 100 US$ + 0,5 × (−100 US$) = 0 US$. Das gewichtete subjektive Ergebnis beträgt 0,5 × 100 + 0,5 × (−200) = −50 subjektive Werteinheiten.

Das Beispiel veranschaulicht, wie sich eine monetär neutrale Entscheidung unattraktiv anfühlen kann. Werte und Wahrscheinlichkeiten sind hypothetisch; sie beschreiben weder typische Anleger noch sagen sie einen Trade voraus.

Bedeutung vor einem Trade

Eine Prüfung vor dem Trade kann dabei helfen, eine geplante Entscheidung von einer Reaktion auf einen kürzlich erzielten Gewinn oder erlittenen Verlust zu trennen. Vor einer Order kann ein Anleger den verwendeten Referenzpunkt, den möglichen Verlust in US-Dollar, den Anteil der Position am Gesamtportfolio und die Umstände festhalten, unter denen er die Position neu bewerten würde. Dadurch werden Emotionen nicht beseitigt und die richtige Handelsentscheidung wird nicht vorgegeben.

Sinnvoll ist auch, Verlustaversion von Risikotoleranz zu unterscheiden. Risikotoleranz beschreibt, wie viel Unsicherheit und potenziellen Verlust eine Person bereit und in der Lage ist zu akzeptieren. Verlustaversion beschreibt, wie sich Gewinne und Verluste im Verhältnis zu einem Referenzpunkt anfühlen können. Keines von beidem ersetzt die Prüfung von Positionsgröße, Konzentration, Liquidität und Ausführungskosten.

Verwendung bei PreTrAIde

Aus den Produktangaben von PreTrAIde geht nicht hervor, dass die Plattform Verlustaversion misst oder bewertet. Stattdessen prüft ihre Analyse vor dem Trade ein vom Nutzer zusammengestelltes Aktienportfolio, bevor eine Order platziert wird. Für das Portfolio und jede einzelne Position gibt sie ein Urteil GO, NO-GO oder MODIFY, eine modellbasierte geschätzte Erfolgswahrscheinlichkeit, eine Risikoeinschätzung, eine vorgeschlagene Ausführungsstrategie und eine verständliche Begründung aus.

Diese strukturierte Prüfung kann Anlegern Informationen liefern, die sie unabhängig von einer emotionalen Reaktion auf Gewinne oder Verluste berücksichtigen können. Die Urteile sind eine Entscheidungshilfe, keine Empfehlungen. PreTrAIde ist kein Broker und führt keine Trades aus. Nutzer treffen ihre eigenen Entscheidungen und erteilen etwaige Orders über ihren eigenen Broker.

Häufige Fehler

• Einen Buchverlust für finanziell bedeutungslos halten. Ein nicht realisierter Verlust spiegelt weiterhin eine Veränderung des aktuellen Marktwerts der Position wider, auch wenn der endgültige Ausgang noch ungewiss ist.
• Den Einstiegskurs mit einer Prognose verwechseln. Eine Aktie erholt sich nicht mit höherer Wahrscheinlichkeit, nur weil ihr Kurs unter dem Kaufpreis liegt.
• Jeden verspäteten Verkauf als Beleg für Verlustaversion ansehen. Auch Steuern, Liquidität, neue Informationen oder ein bestehender Plan können eine Entscheidung erklären.
• λ als Handelssignal betrachten. Die beispielhafte Kennzahl beschreibt Präferenzen; sie zeigt nicht, ob eine Order gute Erfolgsaussichten oder tragbare Kosten hat.