Liquiditätsanbieter

Bedeutung

Für einen Aktienhandel muss jemand bereit sein, die Gegenseite zu übernehmen. Ein Liquiditätsanbieter schafft diese Möglichkeit, indem er Aktien zum Kauf oder Verkauf anbietet – häufig über im Orderbuch sichtbare Aufträge. Ein Market Maker ist eine Art Liquiditätsanbieter: Er kann sowohl einen Geldkurs stellen, zu dem er kaufen würde, als auch einen Briefkurs, zu dem er verkaufen würde. Auch andere Marktteilnehmer können Liquidität bereitstellen, indem sie Aufträge ins Orderbuch einstellen.

Die Bereitstellung von Liquidität bedeutet nicht, dass eine Ausführung garantiert ist. Kurse können sich ändern oder Aufträge können gelöscht werden. Außerdem kann die verfügbare Aktienzahl zum angezeigten Kurs begrenzt sein. Die Geld-Brief-Spanne (bid-ask spread) ist die Differenz zwischen dem besten angezeigten Brief- und Geldkurs. Die Markttiefe beschreibt, wie viele Aktien zu den angezeigten Kursen verfügbar sind. Keine dieser Größen erfasst alle Marktteilnehmer, die zum Handel bereit sind.

Berechnung

Ein Liquiditätsanbieter ist ein Marktteilnehmer und keine Kennzahl. Daher gibt es keine einzelne Formel dafür. Eine Kennzahl für die angezeigten Handelsbedingungen, zu denen seine Aufträge beitragen können, ist:

Angezeigte Spanne (US$ je Aktie) = bester Briefkurs (US$ je Aktie) − bester Geldkurs (US$ je Aktie)

• Bester Briefkurs: Der niedrigste zu diesem Zeitpunkt angezeigte Preis, zu dem eine Aktie verkauft wird.
• Bester Geldkurs: Der höchste zu diesem Zeitpunkt angezeigte Preis, zu dem eine Aktie gekauft wird.
• Angezeigte Spanne: Der Abstand zwischen diesen Kursen, angegeben in US$ je Aktie. Teilt man den Abstand durch den Mittelpunkt der Geld-Brief-Spanne und multipliziert das Ergebnis mit 100, erhält man den Wert in Prozent.

Dabei handelt es sich um marktweite Kurse, nicht unbedingt um Kurse eines einzelnen Liquiditätsanbieters. Die Spanne allein zeigt weder das verfügbare Volumen noch Provisionen, Markteinfluss oder den tatsächlichen Ausführungskurs eines Auftrags.

Rechenbeispiel

Angenommen, der beste Geldkurs einer Aktie liegt hypothetisch bei 50,00 US$ für 100 Aktien und der beste Briefkurs bei 50,10 US$ für 100 Aktien. Nehmen wir an, das angezeigte Verkaufsangebot stammt von einem Liquiditätsanbieter.

1. Die angezeigte Spanne beträgt 50,10 US$ − 50,00 US$ = 0,10 US$ je Aktie.
2. Eine hypothetische Kauforder über 100 Aktien, die sofort vollständig gegen das angezeigte Angebot ausgeführt wird, kostet 100 × 50,10 US$ = 5.010 US$ – Provisionen und sonstige Kosten nicht eingerechnet.
3. Der Mittelpunkt der Geld-Brief-Spanne beträgt (50,00 US$ + 50,10 US$) ÷ 2 = 50,05 US$. Der Ausführungskurs liegt 0,05 US$ je Aktie über diesem Mittelpunkt, also bei 100 Aktien insgesamt 5 US$.

Diese Differenz zum Mittelpunkt beschreibt die angenommene Ausführung. Sie ist weder ein garantierter Kostenbetrag noch der Gewinn des Liquiditätsanbieters. Ändert sich das Angebot oder sind weniger Aktien verfügbar, kann die Order zu einem anderen Kurs oder nur teilweise ausgeführt werden.

Bedeutung vor dem Handel

Die verfügbare Liquidität beeinflusst, zu welchem Kurs und in welcher Stückzahl eine Order ausgeführt werden könnte. Eine enge angezeigte Geld-Brief-Spanne kann ein hilfreicher Anhaltspunkt sein, reicht für sich genommen aber nicht aus: Eine Order, die größer ist als das am besten angezeigten Briefkurs verfügbare Volumen, kann zu höheren Briefkursen ausgeführt werden. Auch im Tagesverlauf oder rund um Nachrichten kann sich die Liquidität verändern.

Vor dem Handel lässt sich die geplante Ordergröße mit dem typischen Tagesvolumen vergleichen. Außerdem können Sie die geschätzte Spanne und den möglichen Markteinfluss berücksichtigen und zwischen einem angezeigten Kurs und einer zugesicherten Ausführung unterscheiden. Diese Prüfungen betreffen die Ausführungsbedingungen – nicht die Frage, ob die künftige Rendite einer Aktie positiv ausfallen wird.

Verwendung bei PreTrAIde

PreTrAIde weist einzelne Liquiditätsanbieter nicht als Produktfunktion aus und bewertet sie nicht. Die Pre-Trade-Analyse schätzt stattdessen die Ausführungsbedingungen für jede Aktie in einem vom Nutzer zusammengestellten Korb. Die deterministische quantitative Ebene umfasst eine geschätzte Geld-Brief-Spanne, den Anteil am Tagesvolumen, eine Markteinflussschätzung nach dem Almgren-Chriss-Ansatz sowie eine Bewertung und Einstufung der Liquidität.

PreTrAIde gibt für den Korb und jede einzelne Position ein GO-, NO-GO- oder MODIFY-Urteil aus. Hinzu kommen eine Risikobewertung, eine modellbasierte Erfolgswahrscheinlichkeit, eine vorgeschlagene Ausführungsstrategie und eine verständliche Begründung. Diese Ergebnisse dienen der Entscheidungsunterstützung. Sie sind weder Empfehlungen noch eine Garantie für die Ausführung. PreTrAIde empfängt, übermittelt oder führt keine Aufträge aus; Nutzer handeln über ihren eigenen Broker.

Häufige Fehler

• Liquiditätsanbieter und Market Maker gleichzusetzen. Market Maker stellen Liquidität bereit, aber auch ruhende Aufträge anderer Marktteilnehmer können dies tun.
• Davon auszugehen, dass angezeigte Aktien verfügbar bleiben. Kurse und verfügbare Stückzahlen können sich ändern, bevor eine Order eintrifft.
• Die angezeigte Spanne mit den gesamten Ausführungskosten gleichzusetzen. Auch Provisionen, Markteinfluss und der tatsächliche Ausführungskurs können eine Rolle spielen.
• Anzunehmen, dass eine enge Spanne die vollständige Ausführung garantiert. Prüfen Sie neben den angezeigten Kursen auch das verfügbare Volumen und die Größe Ihrer Order.