Idiosynkratisches Risiko

Bedeutung

Eine Aktie kann sich bewegen, weil sich der gesamte Markt verändert oder weil sich etwas speziell bei dem Unternehmen tut. Die zweite Ursache ist das idiosynkratische Risiko. Beispiele sind ein unerwartetes Geschäftsergebnis, ein Produktrückruf oder ein Wechsel im Management. Allgemeine Veränderungen der Zinsen oder der Marktstimmung sind dagegen üblicherweise Quellen des systematischen Risikos.

Das unternehmensspezifische Risiko lässt sich durch Anlagen in Aktien verringern, deren unternehmensspezifische Entwicklungen nicht gleich verlaufen. Es lässt sich nicht zwingend vollständig beseitigen: Ein Portfolio mit nur einer Aktie bleibt dem Risiko dieses Unternehmens ausgesetzt. Auch Aktien derselben Branche können Risiken teilen, die ein einfaches Marktmodell nicht erfasst.

Berechnung

Eine gängige Schätzung basiert auf einer Regression der Aktienrenditen auf einen breiten Marktindex. Die in den Residuen der Regression verbleibende Streuung entspricht der geschätzten idiosynkratischen Komponente:

r_stock,t = alpha + beta × r_market,t + epsilon_t; idiosynkratische Varianz = Var(epsilon_t)

• r_stock,t ist die Rendite der Aktie im Zeitraum t, üblicherweise als Dezimalzahl angegeben.
• r_market,t ist die Rendite des Index im selben Zeitraum und in derselben Währung.
• alpha ist der geschätzte Achsenabschnitt, angegeben in Renditeeinheiten pro Zeitraum.
• beta misst die Sensitivität der Aktie gegenüber Indexrenditen; Beta hat keine Einheit.
• epsilon_t ist das Residuum: die tatsächliche Aktienrendite abzüglich der vom Modell geschätzten Rendite.
• Var(epsilon_t) ist die Varianz dieser Residuen in quadrierten Renditeeinheiten. Die Quadratwurzel sqrt(Var(epsilon_t)) ist die idiosynkratische Volatilität in Renditeeinheiten pro Zeitraum.

Verwenden Sie eine einheitliche Renditefrequenz und einen konsistenten historischen Betrachtungszeitraum. Das Ergebnis hängt vom gewählten Index und Modell ab: Ein Residuum kann auch Branchenbewegungen, Messrauschen oder Effekte enthalten, die das Modell nicht erfasst. Es handelt sich um eine Schätzung, nicht um eine dauerhafte Eigenschaft der Aktie.

Rechenbeispiel

Angenommen, eine Regression auf Basis täglicher Renditen ergibt hypothetisch einen Achsenabschnitt von 0 % pro Tag und ein Beta von 1,2. An einem Tag, an dem der Index 1 % Rendite erzielt, beträgt die vom Modell geschätzte Aktienrendite 0 % + 1,2 × 1 % = 1,2 %. Erzielt die Aktie tatsächlich 3,2 %, beträgt das Residuum an diesem Tag 3,2 % − 1,2 % = 2 %.

Ein einzelnes Residuum misst kein Risiko. Angenommen, die Residuen einer längeren, hypothetischen Reihe täglicher Beobachtungen weisen bei als Dezimalzahlen angegebenen Renditen eine Varianz von 0,0004 auf. Die tägliche idiosynkratische Volatilität beträgt dann sqrt(0,0004) = 0,02 oder 2 % pro Tag. Dieser Wert beschreibt die historische Streuung der Residuen – nicht die wahrscheinliche Rendite der Aktie am nächsten Tag oder ihre gesamte tägliche Volatilität.

Warum das vor einem Trade wichtig ist

Die Anzahl der Aktien in einem Korb allein zeigt nicht, wie hoch das unternehmensspezifische Risiko ist. Ein hoher Anteil einer einzelnen Aktie kann dazu führen, dass Nachrichten zu einem Unternehmen den gesamten Korb wesentlich beeinflussen. Mehrere Aktien derselben Branche können ebenfalls auf dasselbe Ereignis reagieren, auch wenn sie unterschiedliche Tickersymbole haben.

Eine Prüfung vor dem Trade kann Positionsgewichte, Konzentration und Branchenrisiken zusammen mit der Volatilität betrachten. Diese Kennzahlen beantworten verwandte, aber unterschiedliche Fragen: Die Konzentration zeigt, wo das Risiko liegt; eine Schätzung des idiosynkratischen Risikos versucht, aktienspezifische Renditeschwankungen von marktbedingten Schwankungen zu trennen. Keine der beiden Kennzahlen sagt aus, ob ein Trade erfolgreich sein wird.

So verwendet PreTrAIde den Begriff

Die veröffentlichten Produktinformationen von PreTrAIde geben nicht an, dass das Produkt Regressionsresiduen berechnet oder eine eigene Schätzung des idiosynkratischen Risikos ausweist. Die Pre-Trade-Analyse bietet stattdessen Risikoanalysen auf Korb- und Aktienebene sowie Volatilitätswerte von 0 bis 100. Die quantitative Analyse berechnet außerdem die tägliche Volatilität, den Value at Risk für einen Tag bei einem Konfidenzniveau von 95 %, Portfolioaufteilungen nach Branchen und weiteren Kategorien sowie einen Herfindahl-Hirschman-Konzentrationsindex. Diese Kennzahlen können dabei helfen, das unternehmensspezifische Risiko einzuordnen. Sie sind jedoch nicht als direkte Messung der idiosynkratischen Varianz zu verstehen. Die Urteile GO, NO-GO und MODIFY dienen der Entscheidungsunterstützung und sind keine Empfehlungen.

Häufige Fehler

• Idiosynkratisches Risiko mit der Gesamtvolatilität gleichsetzen. Die Gesamtvolatilität einer Aktie umfasst sowohl marktbedingte als auch verbleibende Schwankungen.
• Annehmen, Diversifikation beseitige jedes Risiko. Gemeinsame Branchenrisiken und allgemeine Marktbewegungen können bestehen bleiben.
• Ein einzelnes Nachrichtenereignis als Risikoschätzung behandeln. Ein Ereignis kann eine einzelne Kursbewegung erklären; eine Risikoschätzung erfordert ein definiertes Modell und eine Reihe von Beobachtungen.
• Ein Residuum als rein unternehmensspezifisch betrachten. Ein unvollständiges Marktmodell kann auch allgemeine Einflüsse im Residuum zurücklassen.