Börsengang (IPO)

Bedeutung

Bei einem IPO werden die Aktien eines Unternehmens erstmals öffentlichen Anlegern angeboten. Das Unternehmen legt im Rahmen des Platzierungsverfahrens einen Emissionspreis fest. Dieser muss jedoch nicht dem Kurs entsprechen, zu dem die Aktien erstmals an einer Börse gehandelt werden. Sobald der Börsenhandel beginnt, bestimmen Käufer und Verkäufer die Marktpreise.

Eine Platzierung kann neue Aktien umfassen, die das Unternehmen ausgibt, bestehende Aktien, die bisherige Aktionäre verkaufen, oder beides. Dieser Unterschied ist wichtig: Der Erlös aus neuen Aktien fließt vor Abzug der Emissionskosten an das Unternehmen; der Erlös aus bestehenden Aktien geht an die verkaufenden Aktionäre. Ein IPO kann dem Unternehmen Kapital verschaffen, bisherigen Anteilseignern den Verkauf ihrer Aktien ermöglichen und einen öffentlichen Markt für die Aktie schaffen.

Berechnung

Ein IPO ist ein Ereignis und keine einzelne Finanzkennzahl. Eine nützliche Berechnung betrifft den Betrag, der durch neu ausgegebene Aktien eingenommen wird:

Bruttoerlös des Unternehmens (US-Dollar) = Anzahl neu ausgegebener Aktien × Emissionspreis beim IPO (US-Dollar je Aktie)

• Bruttoerlös des Unternehmens: Betrag, der vor Zeichnungsgebühren und anderen Emissionskosten auf die neuen Aktien des Unternehmens entfällt, angegeben in US-Dollar.
• Neu ausgegebene Aktien: Anzahl der neu geschaffenen und im Rahmen der Platzierung verkauften Aktien, angegeben in Stück. Bestehende Aktien, die von Aktionären verkauft werden, sind nicht enthalten.
• Emissionspreis beim IPO: Preis je Aktie, der bei der Platzierung gezahlt wird, angegeben in US-Dollar je Aktie. Er kann vom ersten an der Börse festgestellten Kurs abweichen.

Diese Formel berechnet weder den Nettoerlös noch die Bewertung des Unternehmens oder die Rendite eines Anlegers. Dafür werden andere Angaben benötigt.

Rechenbeispiel

Die folgenden Zahlen sind hypothetische, gerundete Werte:

1. Ein Unternehmen gibt 10 Millionen neue Aktien zu einem Emissionspreis beim IPO von 20 US-Dollar je Aktie aus.
2. Der Bruttoerlös des Unternehmens beträgt 10.000.000 Aktien × 20 US-Dollar je Aktie = 200 Millionen US-Dollar, vor Abzug der Emissionskosten.
3. Bisherige Aktionäre verkaufen zusätzlich 2 Millionen bestehende Aktien zu je 20 US-Dollar. Daraus ergibt sich ein Bruttoerlös von 40 Millionen US-Dollar für diese Aktionäre, aber kein zusätzlicher Erlös für das Unternehmen.
4. Angenommen, der erste Börsenhandel findet zu 24 US-Dollar je Aktie statt. Die Differenz von 4 US-Dollar zum Emissionspreis ist nicht automatisch ein Gewinn, den jeder Anleger erzielen kann: Wer im Börsenhandel kauft, zahlt den Preis, zu dem die eigene Order ausgeführt wird.

Bedeutung vor dem Handel

Der Emissionspreis beim IPO und ein notierter Börsenkurs beantworten unterschiedliche Fragen. Privatanleger stoßen möglicherweise erst nach Beginn des Börsenhandels auf die Aktie. Dann können der verfügbare Kurs, die Geld-Brief-Spanne und die Tiefe des Orderbuchs von den Platzierungsbedingungen abweichen.

Vor einer Order in einer neu notierten Aktie kann eine Vorabprüfung helfen, den Emissionspreis vom aktuellen Kurs zu unterscheiden und zu beurteilen, ob die gewünschte Stückzahl im Verhältnis zur verfügbaren Liquidität groß ist. Bei einer Market-Order ist der Ausführungspreis nicht festgelegt. Eine Limit-Order legt dagegen den höchsten Kaufpreis oder den niedrigsten Verkaufspreis fest, wird aber möglicherweise nicht ausgeführt. Auch ein Handelsstopp kann die Ausführung unterbrechen.

Neu notierte Aktien haben oft nur eine kurze Handelshistorie. Daher sind historische Volatilität, durchschnittliches Tagesvolumen und darauf beruhende Berechnungen weniger aussagekräftig oder möglicherweise nicht verfügbar. Das ist eine Einschränkung der Datengrundlage und kein Hinweis auf ein geringes Risiko der Aktie.

Verwendung bei PreTrAIde

Aus den Produktangaben geht nicht hervor, dass PreTrAIde IPOs erkennt, IPO-Zuteilungen ermöglicht oder IPO-spezifische Kennzahlen berechnet. PreTrAIde ist Analysesoftware, kein Broker, und empfängt, übermittelt oder führt niemals Orders aus.

Für Aktien aus den unterstützten Märkten in den USA und den großen europäischen Märkten bewertet die Pre-Trade-Analyse einen vom Nutzer zusammengestellten Korb vor der Orderaufgabe. Sie liefert die Verdicts GO, NO-GO oder MODIFY, Risikoeinschätzungen, vorgeschlagene Ausführungsstrategien und verständliche Begründungen. Die quantitative Ebene schätzt unter anderem Geld-Brief-Spanne, Anteil am Tagesvolumen, Markteinfluss, Volatilität und Datenqualität. Bei einer neu notierten Aktie sind Verfügbarkeit und Qualität der Eingabedaten wichtig für die Einordnung solcher Schätzungen. Die Verdicts von PreTrAIde unterstützen die Entscheidungsfindung, sind aber keine Empfehlungen.

Häufige Fehler

• Den Emissionspreis mit einem ausführbaren Börsenkurs gleichsetzen. Der erste verfügbare Marktpreis kann davon abweichen.
• Den gesamten Platzierungserlös als Finanzierung des Unternehmens betrachten. Erlöse aus dem Verkauf bestehender Aktien kommen den verkaufenden Aktionären zugute, nicht dem Unternehmen.
• Eine Kursveränderung am ersten Handelstag als Rendite für alle Anleger werten. Die Rendite hängt vom tatsächlichen Kauf- und Verkaufskurs sowie den Kosten des jeweiligen Anlegers ab.
• Aus einer kurzen Handelshistorie auf geringe Volatilität schließen. Eine begrenzte Datenhistorie kann Schätzungen unzuverlässiger machen, aber nicht zwangsläufig niedriger.