Cosa significa
Un portafoglio può contenere diversi titoli e dipendere comunque in larga misura da una sola società o fonte di rischio. Una posizione di grande entità crea una concentrazione su un singolo titolo. Anche posizioni più piccole possono determinare una concentrazione se condividono un settore, un Paese, una valuta o un’altra esposizione e tendono a reagire allo stesso evento.
Il rischio di concentrazione riguarda le conseguenze di queste esposizioni, non soltanto la loro entità. La concentrazione del portafoglio descrive come sono distribuite le posizioni; il rischio di concentrazione valuta quanto una difficoltà comune potrebbe incidere sul portafoglio. Un paniere equamente ponderato può essere meno concentrato per singolo titolo rispetto a un paniere dominato da una sola posizione, ma risultare comunque concentrato in un unico settore.
Come si calcola
Non esiste una formula unica in grado di misurare ogni forma di rischio di concentrazione. Si parte dai pesi del portafoglio e si calcola poi l’indice Herfindahl-Hirschman (HHI) per un insieme definito di posizioni o gruppi di esposizione non sovrapposti:
w_i = V_i / V_totale—w_iè il peso della posizione o del gruppoi, espresso in forma decimale;V_iè il suo valore in dollari statunitensi;V_totaleè il valore complessivo, in dollari statunitensi, di tutte le posizioni o i gruppi inclusi.HHI = Σ(w_i²)— elevare al quadrato ogni peso decimale e sommare i risultati. Per pesi non negativi la cui somma è 1, l’HHI varia da1/NperNposizioni equamente ponderate a1per una singola posizione.
È importante specificare a cosa si riferiscono i pesi. L’HHI a livello di singolo titolo misura la concentrazione tra i titoli; quello a livello settoriale usa i pesi dei settori e risponde a una domanda diversa. L’HHI è una misura di concentrazione, non una stima delle perdite né una probabilità di perdita. Nei panieri che includono posizioni sia lunghe sia corte, anche la scelta tra esposizione netta e lorda incide sui pesi: non si dovrebbe applicare un semplice HHI long-only senza specificare tale scelta.
Esempio svolto
Supponiamo di avere un portafoglio azionario statunitense long-only ipotetico da 100.000 dollari statunitensi, con quattro posizioni:
| Titolo | Valore | Peso | Peso al quadrato |
|---|---|---|---|
| A | 50.000 $ | 50% | 0,25 |
| B | 20.000 $ | 20% | 0,04 |
| C | 20.000 $ | 20% | 0,04 |
| D | 10.000 $ | 10% | 0,01 |
Per prima cosa, dividiamo il valore di ogni posizione per 100.000 $. Il peso del titolo A è 50.000 $ / 100.000 $ = 0,50. Poi eleviamo al quadrato i pesi decimali e sommiamo i risultati: HHI = 0,25 + 0,04 + 0,04 + 0,01 = 0,34. Quattro titoli con lo stesso peso avrebbero un HHI = 4 × 0,25² = 0,25, quindi questo paniere è più concentrato per singolo titolo.
Se, in via ipotetica, A perde il 20% mentre i prezzi degli altri titoli restano invariati, la posizione da 50.000 \(registra una perdita di 10.000\). Si tratta del 10% del valore iniziale del portafoglio. L’esempio non è una previsione: isola il contributo di una singola posizione ed esclude i costi di negoziazione e le variazioni dei prezzi degli altri titoli.
Perché è importante prima di negoziare
Un’operazione proposta può modificare il peso maggiore del paniere e la sua esposizione a un settore, un Paese o una valuta. Verificare questi aspetti prima di inserire un ordine aiuta a comprendere meglio il portafoglio risultante. Considera sia il paniere proposto sia le eventuali posizioni già in portafoglio: un’operazione che sembra contenuta se valutata isolatamente può sommarsi a un’esposizione già presente.
I pesi delle posizioni e l’HHI non rappresentano ogni forma di rischio. Due titoli diversi possono reagire in modo simile alla stessa notizia, mentre una singola posizione può presentare rischi non condivisi con le altre. Correlazione, volatilità e facilità di liquidare una posizione sono aspetti distinti. Un controllo della concentrazione mostra dove si colloca l’esposizione, ma non stabilisce quale sia un peso universalmente sicuro.
Come lo usa PreTrAIde
PreTrAIde offre un’analisi pre-negoziazione dei panieri azionari prima che gli utenti inseriscano ordini. Il suo livello quantitativo calcola la ripartizione del portafoglio per Paese, settore, area geografica, valuta e capitalizzazione di mercato, oltre all’indice di concentrazione Herfindahl-Hirschman. Il suo strumento gratuito per il controllo della concentrazione del portafoglio mostra l’HHI e il peso maggiore. L’analisi di un paniere restituisce un verdetto GO, NO-GO o MODIFY, accompagnato da una valutazione del rischio e da una spiegazione in linguaggio semplice; questi verdetti supportano il processo decisionale, ma non sono raccomandazioni. Gli utenti eseguono autonomamente le operazioni tramite il proprio intermediario.
Errori comuni
- Contare i ticker invece dei pesi: quattro posizioni non equivalgono necessariamente a quattro esposizioni dello stesso peso.
- Considerare l’HHI una stima delle perdite: riassume la distribuzione dei pesi, non l’entità delle possibili variazioni dei prezzi.
- Ignorare le esposizioni comuni: società diverse possono dipendere dallo stesso settore, Paese o valuta.
- Controllare solo il nuovo paniere: le posizioni già in portafoglio possono modificare in misura sostanziale l’esposizione complessiva.
- Mescolare definizioni diverse dei pesi: pesi netti, lordi e long-only possono dare risultati diversi, soprattutto in presenza di posizioni corte.