Diversificazione

Significato

Detenere diversi titoli azionari può ridurre la dipendenza da una singola società, ma il solo numero di ticker non indica quanto un portafoglio sia diversificato. Contano le dimensioni delle posizioni: un singolo titolo può pesare molto in un portafoglio composto da numerose posizioni piccole. Inoltre, titoli diversi possono muoversi insieme perché condividono esposizione a un settore, un Paese, una valuta o al mercato nel suo complesso.

La diversificazione può ridurre il rischio specifico della singola società, o rischio idiosincratico. Non può eliminare le perdite né il rischio che molti titoli scendano contemporaneamente. Un portafoglio azionario diversificato resta esposto al rischio di mercato.

Come si calcola

Non esiste un unico indice percentuale di diversificazione. Due misure utili rispondono a domande diverse:

• Concentrazione dei pesi: HHI = Σ(wᵢ²). L’HHI è l’indice Herfindahl-Hirschman, adimensionale se i pesi sono espressi come numeri decimali; wᵢ è la quota del valore di mercato corrente del portafoglio rappresentata dal titolo i e Σ indica la somma su tutte le N posizioni. Su questa scala, un HHI più basso indica generalmente una minore concentrazione per dimensione delle posizioni. 1 / HHI è il numero effettivo di posizioni con lo stesso peso, non il numero reale di posizioni.
• Comovimento dei rendimenti: σₚ² = Σᵢ Σⱼ (wᵢ × wⱼ × σᵢ × σⱼ × ρᵢⱼ). σₚ² è la varianza dei rendimenti del portafoglio; σᵢ e σⱼ sono le deviazioni standard dei rendimenti delle posizioni i e j; ρᵢⱼ è la correlazione dei loro rendimenti, compresa tra −1 e +1; entrambe le sommatorie includono tutte le posizioni, anche le coppie per cui i = j. Pesi e correlazione sono adimensionali. Se le deviazioni standard sono espresse come rendimenti giornalieri decimali, la varianza è espressa in rendimenti giornalieri al quadrato; σₚ = √σₚ² è la deviazione standard giornaliera dei rendimenti. Usa lo stesso periodo di riferimento per tutti i dati.

L’HHI mostra come è distribuito il capitale, non se le posizioni tendono a salire o scendere insieme. La formula della varianza tiene conto di questo comovimento, ma il risultato dipende dai dati stimati.

Esempio svolto

I numeri sono ipotetici e non considerano i costi. Supponiamo che un portafoglio azionario da 10.000 USD contenga due posizioni. Confrontiamo una posizione da 5.000 USD in ciascun titolo con una ripartizione da 9.000 USD e 1.000 USD:

1. I pesi sono 0,50 e 0,50, quindi HHI = 0,50² + 0,50² = 0,50. Il numero effettivo è 1 / 0,50 = 2.
2. I pesi sono 0,90 e 0,10, quindi HHI = 0,90² + 0,10² = 0,82. Il numero effettivo è circa 1,22. Entrambi i portafogli detengono due titoli, ma il secondo dipende molto di più da una sola posizione.
3. Per capire perché i pesi uguali non bastino, supponiamo che ciascun titolo abbia una deviazione standard giornaliera ipotetica dei rendimenti del 2% e che la loro correlazione sia 0. Per il portafoglio con pesi uguali, la varianza giornaliera è 0,50² × 0,02² + 0,50² × 0,02² = 0,0002; la deviazione standard giornaliera è √0,0002 ≈ 1,41%.
4. Se invece la correlazione tra gli stessi titoli fosse +1, in questo calcolo semplificato i loro rendimenti si muoverebbero insieme. La deviazione standard giornaliera del portafoglio con pesi uguali sarebbe 2%, pur mantenendo invariato l’HHI a 0,50.

Perché è importante prima di negoziare

Un’operazione proposta modifica i pesi del portafoglio. Prima di inserirla, una verifica della concentrazione può mostrare se aumenta la posizione più grande o aggiunge esposizione a un settore o a un Paese già fortemente rappresentato. Una verifica della correlazione risponde a un’altra domanda: se una nuova posizione potrebbe comportarsi in modo simile a quelle già presenti. Le correlazioni storiche possono cambiare, soprattutto nelle fasi di stress dei mercati, quindi nessuna delle due verifiche garantisce protezione.

Contano anche la dimensione della posizione e le condizioni di esecuzione. Un portafoglio può sembrare diversificato in base al valore di mercato pur comprendendo un ordine di grandi dimensioni su un titolo meno liquido. La diversificazione descrive le esposizioni del portafoglio; non rende meno costoso eseguire un’operazione complessa.

Come lo utilizza PreTrAIde

In PreTrAIde, l’utente crea un paniere azionario indicando per ogni riga il lato dell’operazione, la quantità e le condizioni di esecuzione. L’analisi pre-trade fornisce verdetti GO, NO-GO o MODIFY a livello di paniere e di singola riga, come supporto alle decisioni e non come raccomandazioni.

PreTrAIde calcola la ripartizione del portafoglio per Paese, settore, area geografica, valuta e capitalizzazione di mercato, oltre a un indice di concentrazione Herfindahl-Hirschman. Queste misure aiutano a descrivere le esposizioni del paniere e la concentrazione delle posizioni. Le caratteristiche dichiarate del prodotto non specificano un calcolo della correlazione del portafoglio né un singolo punteggio di diversificazione: il risultato dell’HHI non va quindi interpretato come l’uno o l’altro.

Errori comuni

• Contare i ticker invece di considerare i pesi. Dieci posizioni non sono diversificate in modo uniforme se una rappresenta la maggior parte del portafoglio.
• Considerare indipendenti i rischi solo perché le società sono diverse. Le posizioni possono condividere esposizione a un settore, un Paese, una valuta o al mercato.
• Interpretare l’HHI come una misura completa del rischio. Misura la concentrazione dei pesi delle posizioni, non la correlazione né l’entità delle perdite potenziali.
• Supporre che la diversificazione eviti le perdite. Più posizioni possono scendere contemporaneamente e il comovimento passato potrebbe non ripetersi.