Costruzione del portafoglio

Indice Herfindahl-Hirschman (HHI)

L’indice Herfindahl-Hirschman (HHI) misura la concentrazione di un portafoglio sommando i quadrati dei pesi delle sue posizioni: valori più elevati indicano che una quota maggiore è concentrata in un numero ridotto di posizioni.

Calcola: Calcolatore della concentrazione del portafoglio: HHI e peso maggiore →

Significato

Un portafoglio può contenere diverse azioni e dipendere comunque in misura significativa da una o due di esse. L’indice Herfindahl-Hirschman, o HHI, quantifica questo squilibrio. È stato sviluppato per misurare la concentrazione dei mercati e può essere applicato anche alle posizioni di un portafoglio.

L’HHI considera il peso di ciascuna posizione nel portafoglio, non solo il numero delle posizioni. Elevando al quadrato ogni peso, le posizioni più grandi esercitano un’influenza sproporzionatamente maggiore. Per un portafoglio in cui i pesi delle posizioni sommano al 100%, l’HHI varia da 1 diviso per il numero di posizioni fino a 1, se i pesi sono espressi in forma decimale. In percentuale, gli estremi sono 10.000 diviso per il numero di posizioni e 10.000. A parità di numero di posizioni, un portafoglio con pesi uguali presenta il valore minimo possibile di HHI.

Come si calcola

HHI = Σ(wᵢ²), per i = 1 fino a N

wᵢ è il peso della posizione i espresso in forma decimale: il suo valore di mercato diviso per il valore di mercato complessivo delle posizioni considerate.
N è il numero di posizioni incluse. I pesi devono sommare a 1 e Σ indica che si sommano i quadrati dei pesi di tutte le posizioni.
Il risultato è un indice adimensionale. Se i pesi sono espressi in percentuale, si elevano al quadrato i valori percentuali e si sommano: l’HHI ottenuto è pari a 10.000 volte quello calcolato con i pesi decimali.

Specifica sempre che cosa stai misurando. Per esempio, calcolare l’HHI delle singole azioni risponde a una domanda diversa rispetto al calcolo per settore. Per ottenere l’HHI settoriale, prima somma i pesi delle azioni appartenenti a ciascun settore, poi eleva al quadrato e somma i pesi dei settori.

Esempio svolto

Consideriamo un portafoglio ipotetico da 100.000 USD composto da tre azioni:

Azione	Valore di mercato	Peso	Peso al quadrato
A	60.000 USD	0,60	0,36
B	30.000 USD	0,30	0,09
C	10.000 USD	0,10	0,01

Dividi il valore di mercato di ciascuna azione per 100.000 USD per ottenere pesi pari a 0,60, 0,30 e 0,10.
Eleva al quadrato i pesi: 0,36, 0,09 e 0,01.
Somma i risultati: HHI = 0,36 + 0,09 + 0,01 = 0,46, ovvero 4.600 sulla scala percentuale.

A titolo di confronto, tre azioni con uguale peso avrebbero HHI = 3 × (1/3)² ≈ 0,3333, cioè circa 3.333. L’HHI più alto del portafoglio ipotetico riflette la maggiore allocazione all’azione A. Il numero effettivo di posizioni, calcolato come 1 / HHI, è circa 2,17 in questo esempio: descrive la concentrazione, non il numero effettivo di azioni detenute.

Perché è importante prima di negoziare

Un’operazione proposta può modificare la concentrazione anche se il numero di posizioni resta invariato. Confrontando l’HHI prima e dopo un paniere ipotetico si può verificare se il portafoglio risultante sarebbe più o meno concentrato in termini di peso delle singole posizioni. Il confronto deve basarsi sullo stesso perimetro e sullo stesso metodo di ponderazione.

L’HHI è uno degli elementi di un’analisi pre-trade, non un giudizio autonomo su un’operazione. Non misura se le posizioni tendono a muoversi insieme, quanto sono volatili, la loro liquidità o le potenziali perdite. Due portafogli con lo stesso HHI possono avere esposizioni molto diverse a settori, Paesi ed eventi di mercato.

Come lo usa PreTrAIde

Nell’analisi quantitativa pre-trade di un paniere di azioni creato dall’utente, PreTrAIde include un indice di concentrazione Herfindahl-Hirschman. Le analisi del portafoglio coprono inoltre Paese, settore, area geografica, valuta e capitalizzazione di mercato. L’analisi restituisce un verdetto GO, NO-GO o MODIFY per il paniere e per ogni singola posizione, con motivazioni formulate in linguaggio semplice. Questi verdetti sono un supporto alle decisioni, non raccomandazioni; gli utenti effettuano autonomamente le operazioni tramite il proprio broker.

PreTrAIde offre anche uno strumento gratuito per verificare la concentrazione del portafoglio, che mostra l’HHI e il peso maggiore senza richiedere la registrazione. Queste misure si completano a vicenda: l’HHI considera la distribuzione di tutti i pesi inclusi, mentre il peso maggiore individua la singola posizione più rilevante.

Errori comuni

Confondere le scale: un HHI di 0,46 e uno di 4.600 sono equivalenti solo se il primo è calcolato con pesi decimali e il secondo con pesi percentuali.
Considerare un HHI basso una prova di diversificazione: azioni con lo stesso peso possono comunque condividere rischi significativi.
Confrontare perimetri diversi: l’HHI delle singole azioni e quello settoriale misurano forme diverse di concentrazione.
Usare pesi non aggiornati: le variazioni dei prezzi e delle posizioni modificano i pesi, quindi l’HHI dipende dal momento in cui viene valutato il portafoglio.
Dimenticare l’operazione proposta: un controllo pre-trade dovrebbe distinguere il portafoglio attuale da quello risultante dopo l’applicazione del paniere ipotetico.

Domande frequenti

Qual è un buon valore di HHI per un portafoglio azionario?

Non esiste una soglia valida per tutti: l’HHI dipende dal numero di posizioni e dai rispettivi pesi. È più utile considerarlo insieme alla posizione maggiore e alle esposizioni del portafoglio per settore e Paese.

Come si calcola l’HHI di un portafoglio?

Dividi il valore di mercato di ciascuna posizione per il valore complessivo delle posizioni considerate, eleva al quadrato ogni peso decimale e somma i quadrati. Se usi pesi percentuali, il risultato è espresso su una scala da 0 a 10.000.

L’HHI tiene conto della correlazione tra le azioni?

No. L’HHI considera i pesi delle posizioni, non il modo in cui i rendimenti delle azioni si muovono insieme. Un portafoglio può avere un HHI basso a livello di singole azioni e condividere comunque rischi significativi.

Termini correlati

Concentrazione del portafoglio La concentrazione del portafoglio indica quanto il suo valore dipenda da un numero limitato di posizioni o da esposizioni comuni, come un settore o un Paese. Rischio di concentrazione Il rischio di concentrazione è la possibilità di subire perdite ingenti in portafoglio quando un’esposizione eccessiva dipende da un singolo titolo, settore, Paese o altra fonte di rischio comune. Numero effettivo di azioni Il numero effettivo di azioni indica quante posizioni con lo stesso peso avrebbero la stessa concentrazione basata sui pesi di un portafoglio azionario. Si calcola dividendo 1 per la somma dei quadrati dei pesi delle singole posizioni. Diversificazione La diversificazione consiste nel distribuire un portafoglio tra posizioni con diverse fonti di rischio, in modo che il risultato dipenda meno da una singola posizione. Esposizione settoriale L’esposizione settoriale è la quota del valore di un portafoglio investita in società appartenenti a un determinato settore economico, generalmente espressa in percentuale. Analisi pre-trade L’analisi pre-trade valuta un ordine azionario o un paniere proposto prima dell’inserimento, stimando costi di esecuzione, liquidità e rischi per aiutare l’investitore a decidere come procedere e con quale modalità di esecuzione.

Costruzione del portafoglio

Esposizione geografica per paese Capitalizzazione di mercato Azioni a grande capitalizzazione Azioni a media capitalizzazione Azioni a bassa capitalizzazione Ribilanciamento del portafoglio Allocazione degli attivi Fondo negoziato in borsa (ETF) Tutti i termini del glossario →

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