Esecuzione e costi di negoziazione

Costi di transazione

I costi di transazione sono le commissioni esplicite e i costi di negoziazione impliciti sostenuti nell’esecuzione di un’operazione, tra cui le commissioni di intermediazione, lo spread denaro-lettera e l’impatto sul mercato.

Calcola: Calcolatore dei costi di trading: spread, impatto sul mercato e commissioni →

Cosa significa

Un’operazione azionaria può costare più della commissione dichiarata dal broker. Il prezzo disponibile al momento dell’esecuzione dell’ordine può differire dal prezzo utilizzato per valutare le azioni prima della negoziazione. Nel complesso, le commissioni e le differenze di prezzo legate all’esecuzione determinano il costo necessario per effettuare un’operazione.

I costi espliciti sono oneri quali le commissioni del broker e le eventuali commissioni di borsa o regolamentari. I costi impliciti includono il pagamento dello spread denaro-lettera, l’impatto sul mercato dell’ordine stesso e le variazioni di prezzo mentre l’ordine è in attesa di essere eseguito. Gli elementi inclusi nel totale riportato dipendono dal metodo di misurazione e dal prezzo di riferimento utilizzato.

I costi di transazione sono distinti dal successivo guadagno o dalla perdita sul titolo. Un’operazione può avere un costo di esecuzione misurabile anche se in seguito il titolo sale, scende o resta invariato.

Come si calcola

Per un ordine azionario eseguito, un metodo utile consiste nel confrontare il prezzo medio di esecuzione con un parametro di riferimento rilevato subito prima dell’esecuzione:

Costo totale di transazione (US$) = quantità con segno × (prezzo medio di esecuzione − prezzo di riferimento) + commissioni esplicite

Quantità con segno è la quantità eseguita: positiva per un acquisto e negativa per una vendita. L’unità di misura è il numero di azioni.
Prezzo medio di esecuzione è il prezzo medio ponderato per il numero di azioni, effettivamente pagato o incassato, espresso in US$ per azione.
Prezzo di riferimento è un valore scelto come riferimento, ad esempio il punto medio tra il miglior prezzo denaro e il miglior prezzo lettera subito prima dell’esecuzione, espresso in US$ per azione.
Commissioni esplicite sono gli oneri applicabili all’ordine eseguito, in US$. Possono anche essere pari a zero.

Moltiplicando il numero di azioni per US$ per azione si ottiene un importo in US$. Per un acquisto, un prezzo di esecuzione superiore al riferimento costituisce un costo positivo; per una vendita, è positivo un prezzo di esecuzione inferiore. Un prezzo di esecuzione favorevole può rendere negativa la componente relativa alla differenza di prezzo. Prima della negoziazione, la stima sostituisce i valori non ancora noti con un prezzo di esecuzione e commissioni stimati.

Questa misura basata su un parametro di riferimento combina diversi effetti, anziché misurare separatamente spread, impatto sul mercato e variazioni di prezzo. Aggiungere stime separate di questi effetti in aggiunta alla differenza osservata tra prezzo di esecuzione e prezzo di riferimento può comportare un doppio conteggio. Altre misure, tra cui lo scostamento di esecuzione (implementation shortfall), utilizzano parametri di riferimento diversi e possono tenere conto delle azioni non eseguite.

Esempio svolto

Supponiamo che un investitore ipotetico intenda acquistare 100 azioni. Subito prima dell’ordine, il prezzo denaro è US$49.90 e il prezzo lettera è US$50.10. Il prezzo medio di riferimento è (US$49.90 + US$50.10) ÷ 2 = US$50.00 per azione.

Rilevare il prezzo di esecuzione: tutte le 100 azioni vengono eseguite a US$50.10 per azione.
Calcolare la differenza di prezzo: US$50.10 − US$50.00 = US$0.10 per azione.
Calcolare il costo implicito rispetto al prezzo medio: 100 azioni × US$0.10 per azione = US$10.
Aggiungere le commissioni: ipotizzando una commissione di US$2 e nessun altro onere, il costo totale misurato è US$10 + US$2 = US$12.

Lo spread quotato era di US$0.20 per azione, ma il costo dell’acquirente rispetto al prezzo medio era pari alla metà dello spread: US$0.10 per azione. L’esempio presuppone che l’ordine sia eseguito subito e per intero al prezzo lettera. Non determina separatamente l’eventuale entità dell’impatto sul mercato.

Perché è importante prima di negoziare

I costi riducono il ricavato di una vendita o aumentano l’esborso effettivo per un acquisto. Il loro importo in US$ dipende anche dalla dimensione dell’ordine: una piccola differenza per azione diventa più rilevante quando riguarda molte azioni. Per i titoli poco scambiati, il prezzo quotato potrebbe non essere disponibile per l’intera quantità prevista; di conseguenza, un singolo spread visualizzato potrebbe sottostimare il costo finale.

Un controllo prima dell’ordine può considerare lo spread quotato o stimato, la dimensione dell’ordine rispetto ai volumi giornalieri abituali, il possibile impatto sul mercato, le condizioni di esecuzione e le commissioni. Si tratta di stime, non del costo finale: liquidità disponibile, prezzi e quantità eseguite possono cambiare prima o durante l’esecuzione. Per confrontare i costi occorre utilizzare lo stesso parametro di riferimento e adottare lo stesso criterio per le commissioni e le azioni non eseguite.

Come lo utilizza PreTrAIde

PreTrAIde fornisce un’analisi pre-negoziazione di un paniere azionario creato dall’utente, prima che venga inserito qualsiasi ordine. Il suo livello quantitativo stima lo spread denaro-lettera mediante un modello per fasce di liquidità, con un incremento legato alla volatilità e un limite minimo di un tick. Stima inoltre la partecipazione ai volumi giornalieri e l’impatto sul mercato mediante un modello di tipo Almgren-Chriss. Queste stime alimentano l’analisi relativa all’esecuzione e la strategia di esecuzione suggerita.

Il calcolatore gratuito dei costi di negoziazione di PreTrAIde considera spread e impatto sul mercato. Le pagine di PreTrAIde dedicate ai costi di negoziazione per titolo mostrano le stime di spread e impatto sul mercato per ordini di US$1,000, US$10,000 e US$100,000. Queste stime non costituiscono una quotazione per una specifica esecuzione né un rendiconto completo di tutte le commissioni applicate dal broker. PreTrAIde non esegue ordini: gli utenti negoziano tramite il proprio broker. I verdetti GO / NO-GO / MODIFY sono strumenti di supporto alle decisioni, non raccomandazioni.

Errori comuni

Considerare solo le commissioni. Un’operazione senza commissioni può comunque comportare costi di spread e di impatto sul mercato.
Addebitare l’intero spread a un’operazione immediata. Rispetto al prezzo medio, acquistare all’ask o vendere al bid comporta inizialmente un costo pari alla metà dello spread quotato, supponendo che i prezzi esposti siano disponibili per l’intera quantità.
Sommare misure di costo che si sovrappongono. La differenza tra il prezzo di esecuzione e il benchmark può già includere lo spread e altri effetti sul prezzo.
Confondere una stima con un’esecuzione. I costi effettivi di transazione dipendono dalla quantità eseguita, dal prezzo, dalle commissioni e dal benchmark scelto.

Domande frequenti

I costi di transazione coincidono con le commissioni di intermediazione?

No. Le commissioni sono costi espliciti; i costi di transazione possono includere anche effetti impliciti, come lo spread denaro-lettera e l’impatto sul mercato.

Come si calcolano i costi di transazione per l’acquisto di un’azione?

Scegli un prezzo di riferimento precedente all’esecuzione, moltiplica il numero di azioni eseguite per la differenza tra il prezzo medio di esecuzione e quello di riferimento, poi aggiungi le commissioni applicabili. Indica il prezzo di riferimento, perché il costo misurato varia in base a esso.

Un’operazione su azioni senza commissioni può comportare costi di transazione?

Sì. Un prezzo di esecuzione superiore al riferimento pre-negoziazione per un acquisto, o inferiore per una vendita, può generare un costo misurato anche se l’intermediario non applica commissioni.

Termini correlati

Analisi dei costi di transazione (TCA) L’analisi dei costi di transazione (TCA) misura o stima i costi di esecuzione di un’operazione rispetto a un prezzo di riferimento definito, includendo elementi come spread, impatto sul mercato e commissioni. Spread denaro-lettera Lo spread denaro-lettera è la differenza, per azione, tra il prezzo di vendita più basso esposto (lettera) e il prezzo di acquisto più alto esposto (denaro). Impatto sul mercato L’impatto sul mercato è il movimento dei prezzi attribuibile all’esecuzione di un’operazione, quando l’ordine assorbe la liquidità disponibile o induce altri partecipanti al mercato a modificare i propri prezzi. Commissione La commissione è un costo che il broker applica per l’esecuzione di un’operazione. Può essere indicata per ordine, per azione o come percentuale del controvalore dell’operazione. Costo di implementazione Il costo di implementazione è la differenza tra il valore ipotetico di un’operazione al prezzo deciso e il risultato effettivo, inclusi i costi di esecuzione e il costo delle azioni non eseguite. Analisi pre-trade L’analisi pre-trade valuta un ordine azionario o un paniere proposto prima dell’inserimento, stimando costi di esecuzione, liquidità e rischi per aiutare l’investitore a decidere come procedere e con quale modalità di esecuzione.

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