Bedeutung
Eine Zinsstrukturkurve bildet die Renditen von Schuldverschreibungen im Verhältnis zu ihrer Restlaufzeit ab. Auf der horizontalen Achse stehen die Laufzeiten, beispielsweise zwei und zehn Jahre; die vertikale Achse zeigt die annualisierten Renditen, üblicherweise in Prozent. Ein häufig genanntes Beispiel sind US-Staatsanleihen. Zinskurven lassen sich aber auch für andere Schuldner oder Märkte erstellen. Für einen aussagekräftigen Vergleich sollten die Wertpapiere ein ähnliches Kreditrisiko aufweisen und nach vergleichbaren Renditekonventionen bewertet werden.
Eine Kurve verläuft aufwärts, wenn die Renditen längerer Laufzeiten höher sind als die kürzerer. Sie ist flach, wenn die Renditen ähnlich hoch sind, und invers, wenn kürzere Laufzeiten höhere Renditen aufweisen als längere. Diese Bezeichnungen beziehen sich auf die verglichenen Laufzeiten; unterschiedliche Abschnitte derselben Kurve können verschiedene Formen haben. Die Kurve ist eine Momentaufnahme und kein Verlauf, dem künftige Zinssätze zwingend folgen müssen.
Berechnung
Für eine Zinsstrukturkurve werden die beobachteten Renditen vergleichbarer Wertpapiere mit mehreren Laufzeiten aufgetragen. Es gibt keine einzelne Formel, mit der sich ihr gesamter Verlauf berechnen lässt. Einen Teil der Kurve fasst beispielsweise der Renditeabstand zwischen 10- und 2-jährigen Anleihen zusammen:
Renditeabstand (Prozentpunkte) = Rendite 10 Jahre (%) − Rendite 2 Jahre (%)
- Rendite 10 Jahre: Die annualisierte Rendite des Wertpapiers oder Referenzwerts mit zehnjähriger Laufzeit, ausgedrückt in Prozent.
- Rendite 2 Jahre: Die entsprechende annualisierte Rendite des Wertpapiers oder Referenzwerts mit zweijähriger Laufzeit, ausgedrückt in Prozent.
- Renditeabstand: Die Differenz in Prozentpunkten, nicht in Prozent. Multiplizieren Sie das Ergebnis in Prozentpunkten mit 100, um es in Basispunkten auszudrücken; ein Prozentpunkt entspricht 100 Basispunkten.
Renditevergleiche hängen außerdem davon ab, wie Renditen notiert werden und zu welchem Zeitpunkt die Werte erhoben werden. Ein Spread vergleicht zwei Punkte auf der Kurve; er erfasst weder sämtliche Laufzeiten noch erklärt er, warum sich die Renditen unterscheiden.
Rechenbeispiel
Angenommen, vergleichbare US-Staatsanleihen weisen zum selben Beobachtungszeitpunkt hypothetisch folgende annualisierte Renditen auf:
| Laufzeit | Rendite |
|---|---|
| 2 Jahre | 4,0 % |
| 5 Jahre | 3,8 % |
| 10 Jahre | 3,5 % |
- Tragen Sie die Laufzeit auf der horizontalen und die Rendite auf der vertikalen Achse ab und markieren Sie die drei Punkte.
- Berechnen Sie den Renditeabstand zwischen 10 und 2 Jahren:
3,5 % − 4,0 % = −0,5 Prozentpunkte. - Rechnen Sie das Ergebnis um:
−0,5 × 100 = −50 Basispunkte.
Die Rendite der zehnjährigen Anleihe ist niedriger als die der zweijährigen; dieser Abschnitt der Kurve ist daher invers. Das Beispiel sagt nicht voraus, wie sich Renditen, Aktienkurse oder die Wirtschaft als Nächstes entwickeln. Die Rendite einer Anleihe ist ein annualisierter Zinssatz; der negative Spread bedeutet nicht, dass ein Aktien- oder Anleihegeschäft einen Verlust von 0,5 % verursacht.
Bedeutung vor einem Trade
Die Zinsstrukturkurve liefert Kontext zu den Zinsbedingungen, die für Aktienbewertungen und Finanzierungskosten relevant sein können. Veränderungen längerfristiger Renditen können sich beispielsweise auf die bei Bewertungen verwendeten Diskontierungssätze auswirken, während kurzfristige Zinssätze die Kreditkosten beeinflussen können. Die Auswirkungen auf ein bestimmtes Unternehmen hängen von dessen Zahlungsströmen, Verschuldung und weiteren Faktoren ab; allein anhand der Kurve lässt sich kein fairer Aktienwert ermitteln.
Eine inverse Zinsstrukturkurve wird mitunter im Zusammenhang mit dem Rezessionsrisiko diskutiert. Sie ist jedoch weder ein Zeitplan für eine Rezession noch ein verlässliches Signal für einen einzelnen Aktien-Trade. Vor einer Order sollten Sie diesen allgemeinen makroökonomischen Kontext von praktischen Ausführungsfragen wie Geld-Brief-Spanne, Liquidität und möglichen Marktauswirkungen unterscheiden. Eine makroökonomische Einschätzung sagt nicht aus, ob eine Order zum erwarteten Preis ausgeführt werden kann.
Verwendung bei PreTrAIde
Aus den veröffentlichten Produktangaben von PreTrAIde geht nicht hervor, dass das Unternehmen Daten zur Zinsstrukturkurve erhebt oder die Kurve als Eingabe verwendet. Die Pre-Trade-Analyse bewertet stattdessen einen geplanten Aktienkorb vor der Orderaufgabe. Die quantitative Analyse schätzt unter anderem Geld-Brief-Spanne, Anteil am Tagesvolumen, Marktauswirkung und tägliche Volatilität. Das Ergebnis ist ein GO-, NO-GO- oder MODIFY-Urteil mit Begründung. Diese Urteile dienen der Entscheidungsunterstützung, sind keine Empfehlungen und sollten nicht als Prognosen zur Zinsstrukturkurve verstanden werden. Nutzer geben Trades über ihren eigenen Broker selbst auf.
Häufige Fehler
- Die Kurve als Aktienkursprognose verstehen. Sie beschreibt Renditen zu einem bestimmten Zeitpunkt, nicht den künftigen Kurs einer bestimmten Aktie.
- Einheiten verwechseln. Ein Anstieg von 3,5 % auf 4,0 % entspricht 0,5 Prozentpunkten oder 50 Basispunkten – nicht einer relativen Veränderung von 0,5 %.
- Nicht vergleichbare Wertpapiere gegenüberstellen. Abweichende Kreditrisiken oder Renditekonventionen können einen vermeintlichen Laufzeitenvergleich irreführend machen.
- Annehmen, ein einzelner Spread beschreibe die gesamte Kurve. Der Renditeabstand zwischen 10 und 2 Jahren sagt für sich genommen nichts über den Verlauf zwischen oder außerhalb dieser Laufzeiten aus.