Rischio e volatilità

Massimo drawdown

Il massimo drawdown è il calo percentuale più ampio del valore di un investimento, misurato da un picco precedente al successivo minimo, in un periodo specifico.

Cosa significa

Il massimo drawdown descrive la peggiore flessione da un picco al minimo successivo rilevata in una serie di valori durante un periodo scelto. La serie può rappresentare un singolo titolo o un intero portafoglio. Ogni minimo deve verificarsi dopo il picco usato per misurare la flessione: sottrarre il valore minimo da un minimo precedente o da un massimo successivo non misura un drawdown.

Di solito è espresso come percentuale di perdita positiva. Un massimo drawdown del 25% significa che, in un dato momento del periodo, il valore è sceso del 25% rispetto a un massimo precedente. Non significa che l’investimento abbia chiuso il periodo in perdita del 25%, né indica quanto tempo sia servito per recuperare. La finestra di osservazione è importante: estenderla può far emergere una flessione più profonda.

Come si calcola

A ogni rilevazione, confronta il valore corrente con il massimo raggiunto fino a quel momento. Seleziona quindi la flessione più ampia:

Peak_t = max(V_0, V_1, ..., V_t)

Drawdown_t = (Peak_t - V_t) / Peak_t

Massimo drawdown = max(Drawdown_t) per tutte le osservazioni t del periodo

  • V_t è il valore del titolo o del portafoglio all’osservazione t, espresso in unità monetarie, per esempio in dollari USA.
  • V_0 è il valore iniziale. Va incluso per determinare il primo picco.
  • Peak_t è il valore massimo osservato dall’inizio fino a t, espresso nella stessa valuta.
  • Drawdown_t è il calo rispetto a quel picco, espresso come frazione; moltiplicalo per 100 per ottenere la percentuale.

Per un portafoglio, specifica se la serie include dividendi, commissioni, versamenti e prelievi. I flussi di cassa possono modificare il valore del conto senza riflettere guadagni o perdite dell’investimento; per confrontare le performance è quindi preferibile una serie corretta per i flussi di cassa. La formula richiede inoltre valori di picco positivi: non è direttamente significativa per una serie il cui picco è zero o negativo.

Esempio svolto

Supponiamo che un portafoglio ipotetico abbia i seguenti valori a fine mese per cinque mesi, senza versamenti né prelievi:

Fine mese Valore Massimo raggiunto fino a quel momento Drawdown
1 10.000 \(| 10.000\) 0%
2 12.000 \(| 12.000\) 0%
3 9.000 \(| 12.000\) 25%
4 11.000 \(| 12.000\) 8,33%
5 8.000 \(| 12.000\) 33,33%
  1. Al mese 2, il valore massimo osservato è 12.000 $.
  2. Al mese 3, il calo è (12.000 $ - 9.000 $) / 12.000 $ = 25%.
  3. Al mese 5, il calo è (12.000 $ - 8.000 $) / 12.000 $ = 33,33%.
  4. Il massimo drawdown è del 33,33% per queste osservazioni. Il recupero parziale del mese 4 non ha stabilito un nuovo picco.

Poiché i dati sono riferiti alla fine del mese, un minimo inframensile potrebbe aver prodotto un massimo drawdown più ampio usando dati giornalieri.

Perché è importante prima di investire

Il massimo drawdown rende concreta una perdita passata, in un modo che il rendimento medio o la volatilità potrebbero non evidenziare. Dopo un calo del 33,33%, per tornare al picco precedente è necessario un successivo rialzo di circa il 50% dal valore minimo. Questo calcolo può aiutare a valutare la dimensione di una posizione proposta o il livello di concentrazione del portafoglio.

Prima di un’operazione, distingui il massimo drawdown storico da una possibile perdita futura. Il dato storico dipende dalle date scelte, dalla frequenza delle rilevazioni, dal metodo di valutazione e dall’inclusione o meno dei rendimenti totali. Non permette di fissare un limite affidabile a ciò che potrebbe accadere in futuro. Inoltre, la storia di un singolo titolo può differire notevolmente dal drawdown del portafoglio più ampio che lo detiene.

Come lo utilizza PreTrAIde

Le informazioni sul prodotto non indicano che PreTrAIde calcoli o riporti il massimo drawdown. La sua analisi pre-trade valuta invece un paniere di titoli proposto usando indicatori quali la volatilità giornaliera stimata, il value at risk a un giorno con livello di confidenza del 95%, la liquidità, l’impatto sul mercato e la concentrazione del portafoglio. Questi indicatori rispondono a domande diverse e nessuno equivale alla maggiore flessione storica osservata da un picco al minimo in un determinato periodo.

PreTrAIde restituisce i verdetti GO, NO-GO o MODIFY come supporto alle decisioni, non come raccomandazioni. La probabilità di successo è una stima del modello, non una garanzia né una previsione dei rendimenti. Chi intende considerare il drawdown storico deve valutarlo separatamente da queste verifiche pre-trade.

Errori comuni

  • Confonderlo con il rendimento finale: un portafoglio può chiudere sopra il valore iniziale e aver comunque subito una flessione considerevole nel frattempo.
  • Abbinare male le date: il minimo deve verificarsi dopo il picco e ogni osservazione va confrontata con il massimo raggiunto fino a quel momento.
  • Mescolare frequenze di rilevazione: i dati di fine mese possono non rilevare perdite visibili su base giornaliera o infragiornaliera.
  • Ignorare i flussi di cassa: versamenti e prelievi possono distorcere il drawdown calcolato sul saldo del conto non corretto.
  • Considerare la storia un limite alle perdite: il massimo storico è un dato osservato, non un limite alle flessioni future.

Domande frequenti

Come si calcola il massimo drawdown?

Per ogni osservazione, dividi la differenza tra il valore massimo raggiunto fino a quel momento e il valore corrente per quel massimo. La percentuale più alta nel periodo scelto è il massimo drawdown.

Il massimo drawdown può essere maggiore della perdita complessiva?

Sì. Dopo la flessione più profonda, un portafoglio può recuperare, registrando una perdita più contenuta, o persino un guadagno, tra la data iniziale e quella finale.

Il massimo drawdown è uguale al value at risk?

No. Il massimo drawdown misura la maggiore flessione storica osservata da un picco al minimo in una serie e in un periodo specifici. Il value at risk è una soglia di perdita basata su un modello, riferita a un orizzonte temporale e a un livello di confidenza specifici.

Termini correlati

Drawdown Il drawdown è la diminuzione percentuale di un investimento o di un portafoglio dal suo precedente valore massimo a un valore successivo, prima che quel massimo venga recuperato. Valore a rischio (VaR) Il valore a rischio (VaR) è una stima della soglia di perdita che una posizione o un portafoglio dovrebbe superare con una determinata probabilità, in un orizzonte temporale specifico. Volatilità La volatilità misura quanto variano i rendimenti di un’attività finanziaria in un determinato periodo, solitamente espressa come deviazione standard dei rendimenti. Dimensionamento della posizione Il dimensionamento della posizione consiste nel decidere quante azioni detenere o negoziare in base al capitale disponibile, al peso desiderato nel portafoglio e al livello di rischio che l’investitore è disposto ad assumersi. Concentrazione del portafoglio La concentrazione del portafoglio indica quanto il suo valore dipenda da un numero limitato di posizioni o da esposizioni comuni, come un settore o un Paese. Analisi pre-trade L’analisi pre-trade valuta un ordine azionario o un paniere proposto prima dell’inserimento, stimando costi di esecuzione, liquidità e rischi per aiutare l’investitore a decidere come procedere e con quale modalità di esecuzione.

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