Esecuzione e costi di negoziazione

Analisi post-trade

L’analisi post-trade consiste nel riesaminare un’operazione conclusa confrontando il prezzo di riferimento iniziale, il piano di esecuzione e gli eseguiti effettivi, per comprenderne i costi e i risultati.

Cosa significa

Dopo l’esecuzione di un’operazione, gli eseguiti effettivi possono essere confrontati con il prezzo e le condizioni annotati prima dell’invio dell’ordine. Questa analisi distingue ciò che era stato pianificato da ciò che è realmente accaduto. Può esaminare i prezzi di eseguito, le quantità, i tempi, le commissioni e l’eventuale esecuzione parziale dell’ordine.

L’analisi post-trade può anche monitorare l’andamento successivo del titolo. È una questione distinta dalla qualità dell’esecuzione: un successivo movimento favorevole del prezzo non significa, di per sé, che l’ordine sia stato eseguito a un buon prezzo. Allo stesso modo, un movimento sfavorevole non dimostra che l’esecuzione sia stata scadente.

Come si calcola

Non esiste un unico indicatore post-trade valido per tutti. Una misura comune è lo scostamento di implementazione (implementation shortfall): la differenza tra il costo dell’ordine eseguito e il suo controvalore al prezzo registrato al momento della decisione di negoziazione. Per un ordine su azioni eseguito integralmente, al netto delle commissioni:

Scostamento di implementazione (US$) = lato × quantità (azioni) × (prezzo medio di eseguito − prezzo decisionale) (US$/azione)

  • Lato vale +1 per un acquisto e −1 per una vendita. Con questa convenzione, un eseguito peggiore rappresenta un costo positivo in entrambi i casi.
  • Quantità è il numero di azioni eseguite.
  • Prezzo medio di eseguito è la media ponderata per quantità dei prezzi effettivi: somma (quantità eseguita × prezzo di eseguito) / totale delle azioni eseguite.
  • Prezzo decisionale è il prezzo di riferimento registrato al momento della decisione di negoziazione. Non va sostituito in seguito con un prezzo più conveniente.

Per includere commissioni e altri costi espliciti, aggiungerli in US$. In caso di esecuzione parziale, questa semplice formula misura solo le azioni eseguite; un’analisi più completa dello scostamento di implementazione specifica anche come valutare la parte non eseguita. Il risultato misura l’esecuzione, non il rendimento dell’investimento.

Esempio svolto

Consideriamo una decisione ipotetica di acquistare 100 azioni, con un prezzo decisionale registrato di US$50,00. L’ordine viene eseguito in due tranche:

  • 40 azioni a US$50,10: 40 × US$50,10 = US$2.004.
  • 60 azioni a US$50,20: 60 × US$50,20 = US$3.012.

La spesa totale per le azioni è US$5.016, quindi il prezzo medio di eseguito è US$5.016 / 100 = US$50,16. Al prezzo decisionale, 100 azioni sarebbero costate US$5.000. Lo scostamento di implementazione sulle azioni eseguite è +1 × 100 × (US$50,16 − US$50,00) = US$16.

Se la commissione ipotetica è US$1, il costo complessivo misurato è US$17, pari a US$17 / US$5.000 × 10.000 = 34 punti base del controvalore al prezzo decisionale. Questo dato descrive l’esecuzione dell’esempio rispetto al benchmark dichiarato; non dice nulla sul rendimento successivo del titolo.

Perché è importante prima di negoziare

Un confronto post-trade utile parte da informazioni registrate prima dell’esecuzione. Annotare il lato e la quantità previsti, il prezzo e l’ora della decisione, le condizioni di esecuzione ipotizzate e i costi che verranno inclusi nell’analisi successiva. In caso contrario, modificare il benchmark dopo aver visto l’eseguito può rendere il confronto fuorviante.

Un controllo pre-trade stima i possibili attriti, come lo spread denaro-lettera e l’impatto sul mercato, mentre l’analisi post-trade confronta tali stime con gli eseguiti osservati. Le differenze possono suggerire spunti per un futuro piano di esecuzione, ma una singola operazione non basta a dimostrare che una stima o una strategia sia affidabile in generale.

Come lo usa PreTrAIde

PreTrAIde offre un’analisi pre-trade di un paniere azionario prima dell’invio di un ordine; non riceve, trasmette né esegue ordini. Il suo livello quantitativo stima lo spread e l’impatto sul mercato. I verdetti GO, NO-GO e MODIFY sono un supporto alle decisioni, non raccomandazioni né garanzie.

In seguito, gli utenti possono registrare se hanno eseguito, eseguito parzialmente o saltato un’operazione, indicando anche i prezzi effettivi. PreTrAIde misura i risultati in base ai dati di mercato e crea una memoria per account che personalizza le analisi successive nel livello IA; i punteggi quantitativi restano identici. Gli utenti possono sospendere o cancellare questa memoria. Dopo un verdetto è disponibile anche una simulazione di paper trading, ma i risultati simulati non corrispondono a eseguiti reali.

Errori comuni

  • Confondere il costo di esecuzione con l’utile o la perdita. Il confronto degli eseguiti e il risultato successivo dell’investimento misurano aspetti diversi.
  • Ignorare gli ordini incompleti. Il costo delle sole azioni eseguite non considera le conseguenze delle azioni rimaste inevase.
  • Mescolare i benchmark. Prezzo decisionale, prezzo all’arrivo e punto medio del mercato possono dare risultati diversi: specificare quale si è utilizzato.
  • Omettere le commissioni o usare unità non omogenee. Indicare se i costi includono le commissioni e se il risultato è espresso in US$ o in punti base.
  • Considerare un singolo risultato una prova. Le condizioni di mercato, la dimensione dell’ordine e i vincoli di esecuzione possono variare da un’operazione all’altra.

Domande frequenti

Qual è la differenza tra analisi pre-trade e post-trade?

L’analisi pre-trade valuta un’operazione proposta prima dell’invio di un ordine. L’analisi post-trade utilizza gli eseguiti effettivi e i benchmark registrati per esaminare ciò che è accaduto dopo l’esecuzione.

L’analisi post-trade è la stessa cosa dell’analisi dei costi di transazione?

L’analisi dei costi di transazione è una componente comune dell’analisi post-trade e si concentra sui costi di esecuzione. Una revisione post-trade più ampia può esaminare anche gli eseguiti parziali, il rispetto del piano di esecuzione e i risultati successivi.

Si possono calcolare i costi post-trade per un ordine eseguito parzialmente?

È possibile calcolare i costi delle azioni eseguite, ma ciò non considera l’intero ordine iniziale. Un confronto più completo deve specificare come vengono trattate le azioni non eseguite e quale benchmark viene utilizzato.

Termini correlati

Analisi pre-trade L’analisi pre-trade valuta un ordine azionario o un paniere proposto prima dell’inserimento, stimando costi di esecuzione, liquidità e rischi per aiutare l’investitore a decidere come procedere e con quale modalità di esecuzione. Analisi dei costi di transazione (TCA) L’analisi dei costi di transazione (TCA) misura o stima i costi di esecuzione di un’operazione rispetto a un prezzo di riferimento definito, includendo elementi come spread, impatto sul mercato e commissioni. Costo di implementazione Il costo di implementazione è la differenza tra il valore ipotetico di un’operazione al prezzo deciso e il risultato effettivo, inclusi i costi di esecuzione e il costo delle azioni non eseguite. Spread effettivo Lo spread effettivo è il doppio della distanza tra il prezzo di esecuzione di un’operazione e il midpoint denaro-lettera prevalente, espresso per azione o in percentuale del midpoint. Esecuzione parziale Un’esecuzione parziale si verifica quando vengono eseguite meno azioni di quelle richieste dall’ordine. La quantità residua può restare aperta oppure essere annullata, in base alle condizioni dell’ordine. Prezzo di arrivo Il prezzo di arrivo è il prezzo di mercato registrato quando una decisione d’investimento o un ordine raggiunge il desk di negoziazione. Serve da riferimento per misurare i successivi costi di esecuzione.

Esecuzione e costi di negoziazione

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