Esecuzione e costi di negoziazione

Costo di implementazione

Il costo di implementazione è la differenza tra il valore ipotetico di un’operazione al prezzo deciso e il risultato effettivo, inclusi i costi di esecuzione e il costo delle azioni non eseguite.

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Cosa significa

La decisione di effettuare un’operazione e la sua esecuzione completa non hanno necessariamente lo stesso risultato economico. Il costo di implementazione misura la differenza tra l’esecuzione dell’intera quantità prevista a un prezzo di riferimento e ciò che accade effettivamente. Il riferimento è spesso il prezzo al momento della decisione, detto prezzo decisionale o prezzo di arrivo (arrival price).

Per un acquisto, pagare più di quel prezzo aumenta il costo; per una vendita, incassare meno lo aumenta. Anche commissioni e altre spese esplicite concorrono al costo. Se alcune azioni restano ineseguite, conta anche la successiva variazione del loro prezzo: l’opportunità mancata può rappresentare un costo o un beneficio. Questa misura è comunemente usata nell’analisi dei costi di transazione per valutare a posteriori l’esecuzione.

Come si calcola

Per un ordine valutato a un prezzo finale prestabilito, una formula con segno utile è:

IS (US$) = s × [Σ(qᵢ × (pᵢ − p₀)) + (Q − Σqᵢ) × (pₑ − p₀)] + C

s è +1 per un acquisto e −1 per una vendita.
Q è il numero di azioni previsto; qᵢ è il numero eseguito nell’esecuzione i.
p₀ è il prezzo di riferimento al momento della decisione, in US$ per azione; pᵢ è il prezzo di esecuzione i, in US$ per azione.
pₑ è il prezzo in US$ per azione utilizzato per valutare le azioni ancora ineseguite all’intervallo finale prescelto.
C è il totale dei costi espliciti di esecuzione in US$, come commissioni e spese.
Σ indica la somma dei valori relativi a ciascuna esecuzione. Q − Σqᵢ è il numero di azioni non eseguite.

Il primo termine tra parentesi misura il costo delle azioni eseguite rispetto al prezzo decisionale. Il secondo misura il costo opportunità, o il beneficio, delle azioni non eseguite. Per confrontare i valori riportati, specifica il prezzo di riferimento, l’intervallo finale, le commissioni e il trattamento delle azioni non eseguite. Il costo di implementazione per azione prevista è IS ÷ Q, in US$ per azione; dividendo IS per Q × p₀ si ottiene una percentuale del valore di riferimento dell’ordine previsto.

Esempio svolto

I numeri tondi che seguono sono ipotetici. Un investitore decide di acquistare 100 azioni quando il titolo quota US$50,00. Ne vengono eseguite 60 a US$50,20, 40 restano ineseguite e, al termine dell’intervallo di valutazione, il titolo quota US$50,50. La commissione è di US$2,00.

Costo delle azioni eseguite: 60 × (US$50,20 − US$50,00) = US$12,00.
Costo opportunità delle azioni non eseguite: 40 × (US$50,50 − US$50,00) = US$20,00.
Aggiungendo la commissione: US$12,00 + US$20,00 + US$2,00 = US$34,00.

Il costo di implementazione è US$34,00, ovvero US$0,34 per azione prevista. Rispetto al valore di riferimento previsto di US$5.000, è pari a US$34 ÷ US$5.000 = 0,68%. Questo non significa che l’investitore abbia pagato US$34 in più soltanto per le 60 azioni eseguite: US$20 rappresenta il costo misurato per non aver completato l’acquisto previsto entro il termine di valutazione.

Perché è importante prima di operare

Il costo effettivo di implementazione si conosce solo dopo l’esecuzione e al termine di un intervallo di valutazione. Prima di operare, questo concetto aiuta a individuare le possibili fonti di costo: attraversamento dello spread denaro-lettera, impatto sul mercato, commissioni, variazioni di prezzo mentre l’ordine è attivo e possibilità di esecuzione parziale. Un costo stimato contenuto per le azioni eseguite non tiene conto, da solo, della quantità rimasta ineseguita.

Una stima non garantisce un determinato prezzo di esecuzione né un costo totale specifico. Il prezzo di riferimento e l’orizzonte di valutazione possono modificare sensibilmente il risultato, soprattutto quando i prezzi si muovono rapidamente.

Come lo utilizza PreTrAIde

PreTrAIde non dichiara di calcolare o riportare il costo di implementazione. L’analisi pre-trade stima invece parametri legati all’esecuzione, tra cui spread denaro-lettera, partecipazione ai volumi giornalieri e impatto sul mercato, e fornisce punteggi di esecuzione e una strategia di esecuzione suggerita. Queste stime possono aiutare a valutare i possibili costi prima di inserire un ordine; non rappresentano un costo di implementazione osservato. PreTrAIde non riceve, trasmette né esegue ordini. I suoi verdetti sono strumenti di supporto alle decisioni, non raccomandazioni.

Errori comuni

Considerare il costo di implementazione solo come la differenza tra prezzo di esecuzione e prezzo di arrivo, ignorando commissioni o azioni non eseguite.
Confrontare risultati basati su prezzi decisionali, termini di valutazione o ipotesi sulle commissioni diversi.
Pensare che un risultato negativo sia necessariamente un errore. Può indicare un’esecuzione favorevole o una variazione di prezzo favorevole sulle azioni non eseguite.
Scambiare una stima pre-trade per il risultato effettivo. Il costo di implementazione reale dipende dalle esecuzioni e dal termine di valutazione specificato.

Domande frequenti

Il costo di implementazione è la stessa cosa dello slippage?

Lo slippage indica spesso la differenza tra un prezzo atteso e il prezzo di esecuzione. Il costo di implementazione può riguardare l’intero ordine previsto, includendo i costi espliciti e l’effetto misurato delle azioni non eseguite.

Come si calcola il costo di implementazione per un’esecuzione parziale?

Confronta ogni azione eseguita con il prezzo decisionale, valuta le azioni non eseguite rispetto al prezzo a un termine specificato e aggiungi i costi espliciti. Per una vendita, inverti il segno della differenza di prezzo.

Il costo di implementazione può essere negativo?

Sì. Un valore negativo significa che, al netto dei costi inclusi, il risultato è stato favorevole rispetto al prezzo di riferimento e al termine di valutazione prescelti; non misura il rendimento dell’investimento.

Termini correlati

Analisi dei costi di transazione (TCA) L’analisi dei costi di transazione (TCA) misura o stima i costi di esecuzione di un’operazione rispetto a un prezzo di riferimento definito, includendo elementi come spread, impatto sul mercato e commissioni. Prezzo di arrivo Il prezzo di arrivo è il prezzo di mercato registrato quando una decisione d’investimento o un ordine raggiunge il desk di negoziazione. Serve da riferimento per misurare i successivi costi di esecuzione. Slippage Lo slippage è la differenza tra il prezzo atteso di un’operazione e il prezzo effettivo di esecuzione. Si esprime per azione, in percentuale o in dollari complessivi. Impatto sul mercato L’impatto sul mercato è il movimento dei prezzi attribuibile all’esecuzione di un’operazione, quando l’ordine assorbe la liquidità disponibile o induce altri partecipanti al mercato a modificare i propri prezzi. Spread denaro-lettera Lo spread denaro-lettera è la differenza, per azione, tra il prezzo di vendita più basso esposto (lettera) e il prezzo di acquisto più alto esposto (denaro). Esecuzione parziale Un’esecuzione parziale si verifica quando vengono eseguite meno azioni di quelle richieste dall’ordine. La quantità residua può restare aperta oppure essere annullata, in base alle condizioni dell’ordine.

Esecuzione e costi di negoziazione

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