Das Rebalancing als eine Entscheidung behandeln, nicht als Liste von Orders
Beim Rebalancing werden die Positionen oder Gewichtungen eines Portfolios angepasst. Anlass kann eine planmäßige Überprüfung der Allokation, Liquiditätsbedarf oder eine Position sein, die im Verhältnis zum übrigen Portfolio gewachsen ist. Unabhängig vom Anlass hängen die Trades zusammen: Verkaufserlöse können einen Kauf finanzieren, und jeder ausgeführte Teilauftrag verändert das verbleibende Portfolio.
Erstellen Sie eine Tabelle mit allen geplanten Käufen und Verkäufen. Notieren Sie Aktie, Seite, Stückzahl, Referenzkurs und die vorgesehenen Orderbedingungen. Berechnen Sie den geschätzten Gegenwert jedes Teilauftrags und prüfen Sie anschließend die Portfoliogewichte vor und nach den geplanten Trades. Berücksichtigen Sie geschätzte Transaktionskosten sowie den Betrag, den Sie als nicht investierte Liquidität halten möchten. Ein Rebalancing ist nicht allein deshalb abgeschlossen, weil alle vorgesehenen Orders erteilt wurden.
Die Kosten jedes Kaufs und Verkaufs schätzen
Eine aussagekräftige Kostenschätzung vor dem Trade unterscheidet zwischen Geld-Brief-Spanne und Markteinfluss. Die Geld-Brief-Spanne ist die Differenz zwischen dem besten notierten Brief- und Geldkurs. Der Markteinfluss bezeichnet die mögliche Kursbewegung, die mit der Ausführung einer Order verbunden ist. Beides kann je nach Aktie und Ordervolumen variieren.
Bei einer hypothetischen Aktie mit einem Geldkurs von 49,98 US$ und einem Briefkurs von 50,02 US$ beträgt die notierte Geld-Brief-Spanne 0,04 US$ je Aktie. Der Mittelkurs liegt bei 50,00 US$, die notierte halbe Geld-Brief-Spanne also bei 0,02 US$ je Aktie. Ein Kauf von 100 Aktien zum Briefkurs kostet gegenüber dem Mittelkurs etwa 2 US$; ein Verkauf von 100 Aktien zum Geldkurs verursacht ungefähr dieselben Kosten gegenüber dem Mittelkurs. Das ist eine Veranschaulichung auf Basis der Kurse, keine Prognose des Ausführungskurses: Kurse und verfügbare Stückzahlen können sich ändern.
Für einen Korb verwenden Sie eine Schätzung für jeden Teilauftrag:
| Position | Zu berechnen | Bedeutung |
|---|---|---|
| Ordergegenwert | Stückzahl × Referenzkurs | Bestimmt den Umfang jedes Teilauftrags |
| Kosten der Geld-Brief-Spanne | Stückzahl × geschätzte halbe Geld-Brief-Spanne, sofern der Mittelkurs als Referenz dient | Erfasst die unmittelbaren Kosten der Überschreitung der Geld-Brief-Spanne |
| Markteinfluss | Geschätzte Kosten für die jeweilige Aktie und Ordergröße | Weist auf Orders hin, die den Ausführungskurs bewegen könnten |
| Sonstige Kosten | Anfallende Brokergebühren und Steuern | Vervollständigt die Übersicht der zahlungswirksamen Kosten |
Addieren Sie die geschätzten Kosten sämtlicher Käufe und Verkäufe. Setzen Sie nicht die gesamte Geld-Brief-Spanne als Kosten eines einzelnen Teilauftrags an, wenn der Mittelkurs Ihre Referenz ist: Bei unveränderten Kursen entspricht eine einmalige Überschreitung ungefähr den Kosten der halben Geld-Brief-Spanne. Umgekehrt umfasst ein Verkauf mit anschließendem Kauf zwei Ausführungen, für die jeweils eigene Kosten anfallen.
Der Anteil einer Order am üblichen Handelsvolumen ist eine weitere sinnvolle Kontrollgröße. Wird ein hypothetischer Verkauf von 2.000 Aktien mit einem durchschnittlichen Tagesvolumen von 20.000 Aktien verglichen, beträgt die Teilnahmequote 10 %. Daraus lässt sich nicht ableiten, zu welchem Kurs die Order ausgeführt wird. Es zeigt jedoch, dass die Order möglicherweise mehr Aufmerksamkeit erfordert als derselbe Verkauf bei einer Aktie mit deutlich höherem täglichen Handelsvolumen.
Prüfen, ob sich der Handel mit kleinen Positionen lohnt
Eine Position kann im Portfolio klein sein und dennoch schwer oder vergleichsweise teuer zu handeln. Ein eng gefasster Zielbetrag kann bedeuten, dass nur wenige Aktien gekauft oder verkauft werden müssen, während eine Aktie mit geringer Liquidität eine breite Geld-Brief-Spanne oder eine geringe angezeigte Markttiefe aufweisen kann. Beurteilen Sie sowohl den Umfang der geplanten Anpassung als auch die Liquidität der Aktie.
Angenommen, ein hypothetisches Portfolio im Wert von 100.000 US$ enthält eine Aktie im Wert von 2.200 US$, und der geplante Zielwert beträgt 2.000 US$. Ein Verkauf von Aktien im Wert von 200 US$ kann die Gewichtung näher an den Zielwert bringen. Der Trade verursacht jedoch ebenfalls Kosten durch die Geld-Brief-Spanne, möglichen Markteinfluss und gegebenenfalls weitere Gebühren. Vergleichen Sie den Umfang der Anpassung mit diesen Kosten und mit der tatsächlichen Veränderung des Portfolios. Eine Zielgewichtung gibt für sich genommen nicht vor, wie häufig oder genau sie erreicht werden muss.
Die Reihenfolge planen, ohne anzunehmen, dass die Kurse warten
Wenn Verkäufe Käufe finanzieren sollen, wirkt sich die Ausführungsreihenfolge auf Liquidität und Marktexposure aus. Ein Verkauf zuerst kann Mittel verfügbar machen, bevor gekauft wird. Lässt sich der Kauf jedoch nicht ausführen, kann das Portfolio vorübergehend zu wenig investiert sein. Ein Kauf zuerst kann einen vorübergehenden Liquiditätsbedarf oder ein Exposure schaffen, das Ihr Konto nicht tragen kann. Gemeinsam erteilte Orders werden nicht zwangsläufig gemeinsam ausgeführt.
Notieren Sie vor dem Erteilen der Orders, unter welchen Bedingungen das Rebalancing weiterhin sinnvoll ist, wenn nur einige Teilaufträge ausgeführt werden. Was wären beispielsweise die verbleibenden Gewichtungen und der Kassenbestand, wenn ein geplanter Verkauf ausgeführt wird, der dazugehörige Kauf aber nicht? Kann das Konto einen Kauf verkraften, wenn dieser zuerst ausgeführt wird und der Verkauf noch aussteht? Das sind Fragen der Planung, keine Gründe, eine bestimmte Ausführungsreihenfolge grundsätzlich für die beste zu halten.
Auch die Zeit spielt eine Rolle. Bei einer wenig gehandelten Position kann es länger dauern, bis eine Order zum gewählten Preis ausgeführt wird. Ein verzögerter Teilauftrag kann die Kosten oder die Durchführbarkeit des restlichen Korbs verändern. Prüfen Sie die geplanten Stückzahlen und die daraus resultierenden Gewichtungen erneut, wenn Kurse oder Ausführungen wesentlich von der Tabelle abweichen.
Limit-Orders mit ihren Zielkonflikten im Blick einsetzen
Ein Buy-Limit legt den Höchstpreis fest, den Sie zu zahlen bereit sind; ein Sell-Limit den Mindestpreis, den Sie akzeptieren. Damit lässt sich der Ausführungspreis begrenzen, eine Ausführung ist jedoch nicht garantiert. Ein Auftrag kann teilweise, später oder gar nicht ausgeführt werden.
Bei einem Rebalancing mit mehreren Positionen ist diese Unsicherheit ebenso wichtig wie das Preislimit. Wird ein Verkaufsauftrag nicht ausgeführt, reicht das verfügbare Bargeld möglicherweise nicht für einen geplanten Kauf. Wird ein Kauf nicht ausgeführt, bleibt womöglich mehr Bargeld übrig oder die Sektorgewichtung weicht vom Ziel ab. Prüfen Sie die Auftragseinstellungen Ihres Brokers und behalten Sie Teilausführungen im Blick, bevor Sie das Rebalancing als abgeschlossen betrachten. Ein Limit-Order legt eine Preisgrenze fest, nicht die Gesamtkosten oder die endgültige Zusammensetzung des Korbs.
Konzentration nach geschätzten Trades neu berechnen
Bewerten Sie das vorgeschlagene Portfolio und nicht nur das aktuelle. Teilen Sie für jede Position ihren geschätzten Wert nach den Trades durch den geschätzten Gesamtwert des Portfolios, um ihre Gewichtung zu ermitteln. Prüfen Sie die größte Position sowie alle Sektor-, Länder- oder Währungsrisiken, die sich durch die Trades ändern. Bargeld und gegebenenfalls anfallende Handelskosten beeinflussen den Nenner und sollten berücksichtigt werden, wenn sie wesentlich sind.
Eine zusammenfassende Kennzahl ist der Herfindahl-Hirschman-Index (HHI):
HHI = Σ(wᵢ²), wobei jedes wᵢ den Anteil einer Position am investierten Aktienportfolio als Dezimalzahl angibt. Bei vier gleich gewichteten Aktien beträgt der HHI 4 × 0,25² = 0,25. Bei zwei Aktien mit einer Gewichtung von 70 % und 30 % beträgt er 0,70² + 0,30² = 0,58. Ein höherer Wert weist bei dieser Kennzahl auf eine stärkere Konzentration hin. Geben Sie bei Vergleichen an, ob Bargeld ausgeschlossen oder als eigene Position behandelt wird, und vermischen Sie nicht unterschiedliche Berechnungsmethoden.
Der HHI ergänzt den Blick auf die größte Gewichtung und sich überschneidende Risiken, ersetzt ihn aber nicht. Ein Korb kann die Gewichtung einer Aktie verringern und zugleich das Engagement in einem Sektor erhöhen, der bereits an anderer Stelle im Portfolio stark vertreten ist.
Vor dem Trade das gesamte Wertpapierpaket analysieren
Eine Analyse vor dem Trade führt Ausführungskosten, Liquidität und die daraus resultierende Zusammensetzung in einer gemeinsamen Prüfung zusammen. Geben Sie Käufe und Verkäufe samt Stückzahlen und Ausführungsbedingungen ein und prüfen Sie anschließend sowohl die einzelnen Aufträge als auch den gesamten Korb. Ein kostengünstiger Einzelauftrag kann dennoch zu einer unerwünschten Konzentration führen; eine sinnvolle Zielallokation kann trotzdem einen teuren oder schwer ausführbaren Trade erfordern.
Mit PreTrAIde können Nutzer einen solchen Aktienkorb zusammenstellen und vor der Aufgabe von Aufträgen eine PreTrade-Analyse durchführen. Für jede Position und den gesamten Korb wird ein Urteil GO, NO-GO oder MODIFY ausgegeben, ergänzt um eine modellbasierte Erfolgswahrscheinlichkeit, eine Risikobewertung, eine vorgeschlagene Ausführungsstrategie und eine verständliche Begründung. Die Wahrscheinlichkeit ist auf 5 % bis 95 % begrenzt; sie ist weder eine Garantie noch eine Renditeprognose. Die quantitative Analyse umfasst den geschätzten Spread, den Anteil am täglichen Handelsvolumen, die Marktwirkung, Liquiditätsbewertungen und Portfolioaufschlüsselungen, einschließlich der anhand des HHI gemessenen Konzentration.
Diese Ergebnisse dienen der Entscheidungsunterstützung und sind keine Handelsempfehlungen. PreTrAIde empfängt, übermittelt oder führt keine Aufträge aus: Sie entscheiden selbst, ob und was Sie über Ihren eigenen Broker aufgeben. Als schnelle, unabhängige Arbeitshilfe können der kostenlose Handelskostenrechner und der Portfolio-Konzentrationsprüfer von PreTrAIde die beiden Seiten eines Rebalancings beleuchten: die voraussichtlichen Kosten der geplanten Trades und das mögliche Aussehen des Portfolios danach.
Die abschließende Prüfung vor der Aufgabe der Aufträge ist einfach: Bestätigen Sie Stückzahl und Limit für jede Position, addieren Sie die geschätzten Kosten, prüfen Sie Szenarien mit Teilausführungen und berechnen Sie die Gewichtungen für den Korb neu, den Sie tatsächlich aufgeben möchten.