Risco e volatilidade

Venda a descoberto

A venda a descoberto consiste em vender ações emprestadas com o objetivo de as recomprar mais tarde a um preço inferior; se o preço das ações subir, as perdas podem aumentar sem um limite máximo fixo.

O que significa

Quem vende a descoberto pede ações emprestadas através de um intermediário financeiro, vende-as e, mais tarde, compra ações para as devolver ao mutuante. A posição ganha valor quando o preço das ações desce e perde valor quando sobe. O intermediário tem de disponibilizar ações para empréstimo e, normalmente, o vendedor a descoberto precisa de uma conta de margem.

O produto da venda não é simplesmente dinheiro que o vendedor a descoberto possa levantar: o intermediário retém-no como garantia, de acordo com as suas regras de margem. O empréstimo também implica custos e obrigações contínuos, incluindo uma comissão pelo empréstimo de títulos e pagamentos para compensar o mutuante pelas distribuições de dividendos pagas enquanto a posição estiver aberta. A disponibilidade das ações para empréstimo e as comissões podem mudar.

Como se calcula

Lucro ou perda na venda a descoberto (US$) = (preço de venda − preço de recompra) × número de ações − comissões de empréstimo − comissões de negociação − outros custos

  • Preço de venda e preço de recompra são expressos em US$ por ação. O segundo é o preço pago para fechar a posição a descoberto.
  • Número de ações corresponde à quantidade vendida a descoberto e posteriormente recomprada.
  • Comissões de empréstimo, comissões de negociação e outros custos são montantes em US$. Outros custos podem incluir pagamentos equivalentes a dividendos. Os preços efetivos de execução também refletem o diferencial entre o preço de compra e o preço de venda (bid-ask spread) e qualquer impacto no mercado.

A fórmula pressupõe que todas as ações emprestadas são recompradas ao mesmo preço. Se as ordens forem executadas parcialmente, calcule o produto da venda e os custos de recompra com base nas quantidades e nos preços de cada execução. Se o preço das ações subir, o custo da recompra pode exceder o produto da venda em mais do que o montante inicialmente recebido.

Exemplo prático

Os valores são hipotéticos e redondos; não representam um resultado provável.

  1. Um investidor pede emprestadas e vende 100 ações a US$ 50 cada, obtendo US$ 5 000, que ficam retidos segundo as regras do intermediário.
  2. Mais tarde, o investidor compra 100 ações a US$ 40 cada, por US$ 4 000, e devolve-as ao mutuante.
  3. A diferença de preços gera US$ 1 000: (US$ 50 − US$ 40) × 100.
  4. Se as comissões de empréstimo totalizarem US$ 30 e as comissões de negociação e outros custos totalizarem US$ 10, o lucro líquido será de US$ 960.

Agora, altere apenas o preço hipotético de recompra para US$ 70. A diferença de preços passa a ser (US$ 50 − US$ 70) × 100 = −US$ 2 000. Com os mesmos US$ 40 de custos, o resultado líquido é uma perda de US$ 2 040. Uma posição a descoberto pode continuar a perder valor à medida que o preço das ações sobe; ao contrário de uma posição longa em ações, a perda potencial não tem um limite máximo fixo.

Porque é importante antes de negociar

Uma avaliação de uma venda a descoberto exige mais do que uma opinião sobre a ação. Confirme se é possível pedir as ações emprestadas, qual é a comissão de empréstimo atual, quais são os requisitos de garantias e de margem do intermediário e se este pode exigir o fecho da posição. A subida dos preços pode desencadear uma chamada de margem ou obrigar vendedores a descoberto a fechar posições, contribuindo por vezes para um short squeeze.

A execução é importante em ambas as operações: na venda inicial e na recompra posterior. Um diferencial entre o preço de compra e o preço de venda alargado, um volume de negociação reduzido ou uma ordem de grande dimensão face ao volume diário podem aumentar os custos. A divulgação de resultados e os gaps entre sessões podem alterar o preço de recompra antes de o investidor conseguir agir. Os eventos societários e os dividendos também podem afetar as obrigações associadas à posição. As regras de mercado e as restrições do intermediário podem limitar as vendas a descoberto.

Como a PreTrAIde utiliza o conceito

A PreTrAIde permite ao utilizador assinalar uma linha de um cabaz de ações como compra ou venda e realiza uma análise pré-negociação antes de qualquer ordem ser colocada. A análise inclui o diferencial estimado, a participação no volume diário, o impacto no mercado, a volatilidade e uma avaliação do risco, com um veredicto GO, NO-GO ou MODIFY e uma justificação em linguagem simples. Estas verificações dizem respeito à execução e ao risco de preço de uma venda proposta, mas as informações disponíveis sobre o produto não permitem afirmar que a PreTrAIde verifica a disponibilidade de ações para empréstimo, as comissões de empréstimo de títulos, os requisitos de margem ou se uma linha de venda abre uma posição a descoberto. Os seus veredictos apoiam a tomada de decisão, mas não constituem recomendações. A PreTrAIde não coloca ordens; os utilizadores negoceiam através do seu próprio intermediário.

Erros comuns

  • Tratar o produto da venda como lucro. O lucro ou a perda dependem do preço de recompra final e de todos os custos.
  • Presumir que a perda máxima corresponde ao produto inicial da venda. Uma subida do preço das ações significa que uma posição a descoberto não tem uma perda máxima fixa.
  • Ignorar as condições do empréstimo. A disponibilidade, as comissões e a possibilidade de manter o empréstimo podem mudar.
  • Não ter em conta os dividendos e os custos de execução. Ambos podem alterar significativamente o resultado, mesmo que o preço das ações evolua como esperado.

Perguntas frequentes

É possível perder mais do que o montante investido numa venda a descoberto?

Sim. O preço de uma ação não tem um limite máximo fixo, pelo que a recompra das ações emprestadas pode custar mais do que o produto da venda inicial. Os requisitos de margem e o fecho forçado da posição podem aumentar o risco efetivo.

Como ganha dinheiro quem vende a descoberto?

Quem vende a descoberto tem lucro se recomprar as ações por menos do que o produto da venda, depois de descontar as comissões de empréstimo, as comissões de negociação e outros custos. Uma descida do preço das ações, por si só, não garante um lucro líquido.

Pagam-se dividendos ao vender ações a descoberto?

Se a empresa pagar um dividendo enquanto a posição a descoberto estiver aberta, o vendedor geralmente deve ao mutuante das ações um pagamento equivalente ao dividendo. As condições do intermediário determinam a forma como esse valor é cobrado.

Termos relacionados

Short squeeze Um short squeeze é uma subida rápida do preço de uma ação, quando os vendedores a descoberto compram ações para fechar as suas posições, podendo aumentar a pressão compradora. Negociação com margem A negociação com margem consiste em utilizar dinheiro emprestado por um corretor para comprar valores mobiliários, aumentando tanto a dimensão da posição como as perdas potenciais relativamente ao capital próprio do investidor. Pedido de reforço de margem Um pedido de reforço de margem é uma exigência do intermediário financeiro para que o investidor reponha o capital próprio de uma conta-margem, depois de este cair abaixo do nível mínimo de manutenção exigido pelo intermediário. Risco de liquidez O risco de liquidez é a possibilidade de uma ação não poder ser negociada na quantidade e no prazo pretendidos sem um preço significativamente pior ou sem que a ordem seja totalmente executada. Custos de transação Os custos de transação são as comissões explícitas e os custos de negociação implícitos incorridos na execução de uma transação, incluindo comissões, o spread entre os preços de compra e venda e o impacto no mercado. Análise pré-negociação A análise pré-negociação consiste em avaliar uma ordem ou um cabaz de ações proposto antes da sua colocação, estimando os custos de execução, a liquidez e o risco, para apoiar a decisão do investidor e a estratégia de execução.

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