Custos de transação

O que significa

Uma transação com ações pode custar mais do que a comissão anunciada pelo intermediário financeiro. O preço disponível no momento da execução da ordem pode diferir do preço usado para avaliar as ações antes da negociação. Em conjunto, as comissões e as diferenças de preço relacionadas com a execução determinam o custo de concretizar uma transação.

Custos explícitos são encargos como comissões do intermediário financeiro e eventuais taxas de bolsa ou regulamentares. Custos implícitos incluem atravessar o spread entre a oferta de compra e a oferta de venda, o impacto de mercado causado pela própria ordem e as variações de preço enquanto uma ordem aguarda execução. Os elementos incluídos num total reportado dependem do método de medição e do preço de referência utilizado.

Os custos de transação são distintos das mais-valias ou menos-valias subsequentes de uma ação. Uma transação pode ter um custo de execução mensurável, mesmo que a ação suba, desça ou se mantenha inalterada posteriormente.

Como é calculado

Para uma ordem de ações executada, uma medida útil compara o preço médio de execução com um valor de referência registado imediatamente antes da execução:

Custo total da transação (US$) = quantidade de ações com sinal × (preço médio de execução − preço de referência) + comissões explícitas

• Quantidade de ações com sinal é a quantidade executada: positiva numa compra e negativa numa venda. A unidade é o número de ações.
• Preço médio de execução é o preço médio efetivamente pago ou recebido, ponderado pelo número de ações, em US$ por ação.
• Preço de referência é um valor de referência escolhido, como o ponto médio entre a melhor oferta de compra e a melhor oferta de venda imediatamente antes da execução, em US$ por ação.
• Comissões explícitas são os encargos aplicáveis à ordem executada, em US$. Podem ser nulas.

A multiplicação do número de ações por US$ por ação resulta em US$. Numa compra, uma execução acima do preço de referência corresponde a um custo positivo; numa venda, uma execução abaixo desse preço também corresponde a um custo positivo. Uma execução favorável pode tornar negativa a componente relativa à diferença de preço. Antes da negociação, uma estimativa substitui o preço de execução e as comissões por valores estimados ainda não conhecidos.

Esta medida baseada num valor de referência combina vários efeitos, em vez de medir separadamente o spread, o impacto de mercado e a variação de preço. Somar estimativas separadas desses efeitos além da diferença observada entre o preço de execução e o valor de referência pode resultar numa dupla contagem. Outras medidas, incluindo o défice de implementação, utilizam valores de referência diferentes e podem ter em conta ações não executadas.

Exemplo prático

Suponha-se que um investidor hipotético planeia comprar 100 ações. Imediatamente antes da ordem, a melhor oferta de compra é US$49.90 e a melhor oferta de venda é US$50.10. O valor de referência do ponto médio é (US$49.90 + US$50.10) ÷ 2 = US$50.00 por ação.

1. Registar a execução: As 100 ações são executadas a US$50.10 por ação.
2. Calcular a diferença de preço: US$50.10 − US$50.00 = US$0.10 por ação.
3. Calcular o custo implícito face ao ponto médio: 100 ações × US$0.10 por ação = US$10.
4. Adicionar as comissões: Com uma comissão hipotética de US$2 e sem outros encargos, o custo total medido é US$10 + US$2 = US$12.

O spread cotado era de US$0.20 por ação, mas o custo do comprador face ao ponto médio correspondeu a metade do spread: US$0.10 por ação. O exemplo pressupõe uma execução imediata e integral ao preço de venda. Não determina separadamente se ocorreu algum impacto de mercado, nem em que medida.

Porque é importante antes de negociar

Os custos reduzem o valor recebido com uma venda ou aumentam o montante efetivamente despendido numa compra. O respetivo valor em US$ também depende da dimensão da ordem: uma pequena diferença por ação torna-se mais significativa quando abrange muitas ações. No caso de ações pouco negociadas, o preço cotado pode não estar disponível para a quantidade total pretendida, pelo que um único spread apresentado pode subestimar o custo final.

Uma análise antes da negociação pode considerar o spread cotado ou estimado, a dimensão da ordem em relação ao volume diário habitual, o possível impacto de mercado, as condições de execução e as comissões. Trata-se de estimativas, não do custo final: a liquidez disponível, os preços e as execuções podem mudar antes ou durante a execução. Para comparar custos, é necessário utilizar o mesmo valor de referência e o mesmo tratamento das comissões e das ações não executadas.

Como a PreTrAIde utiliza esta informação

A PreTrAIde disponibiliza análise pré-negociação de um cabaz de ações criado pelo utilizador, antes de ser colocada qualquer ordem. A sua camada quantitativa estima o spread entre a oferta de compra e a oferta de venda através de um modelo por níveis de liquidez, com um ajustamento por volatilidade e um limite mínimo de um tick. Estima também a participação no volume diário e o impacto de mercado com um modelo ao estilo de Almgren-Chriss. Estas estimativas contribuem para a sua análise relacionada com a execução e para a estratégia de execução sugerida.

A calculadora gratuita de custos de negociação da PreTrAIde inclui o spread e o impacto de mercado. As páginas da PreTrAIde sobre custos de negociação por ação apresentam estimativas do spread e do impacto de mercado para ordens de US$1,000, US$10,000 e US$100,000. Estas estimativas não constituem uma cotação para uma execução específica nem um apuramento completo de todas as comissões de intermediários financeiros. A PreTrAIde não executa ordens; os utilizadores negoceiam através do seu próprio intermediário financeiro. Os seus veredictos GO / NO-GO / MODIFY são um apoio à decisão, não recomendações.

Erros comuns

• Contabilizar apenas as comissões. Uma transação sem comissão pode ainda implicar custos de spread e impacto no mercado.
• Imputar o spread completo a uma transação imediata. Em relação ao ponto médio, comprar ao preço de venda (ask) ou vender ao preço de compra (bid) implica inicialmente um custo equivalente a metade do spread cotado, partindo do princípio de que os preços apresentados estão disponíveis para a quantidade total.
• Somar medidas de custos que se sobrepõem. A diferença entre o preço de execução e um preço de referência pode já refletir o spread e outros efeitos sobre o preço.
• Tratar uma estimativa como uma execução. Os custos de transação efetivos dependem da quantidade executada, do preço, das comissões e do preço de referência escolhido.