Metodologia PreTrAIde: como é calculada uma análise pré-negociação

O que a análise avalia

O utilizador cria um cabaz com uma ou mais ações, especificando, para cada linha, a posição de compra ou venda, a quantidade e as condições de execução. A PreTrAIde analisa o cabaz proposto antes de o utilizador colocar qualquer ordem junto do seu próprio intermediário financeiro. Cada análise consome um crédito de análise.

A metodologia tem três níveis:

• O enriquecimento de dados fornece dados de mercado, informações sobre as empresas, notícias recentes e avaliações de analistas.
• Uma camada quantitativa determinística calcula estimativas de custos de transação e de risco, decomposições da carteira e pontuações de 0 a 100. Com os mesmos dados de entrada, os cálculos são reproduzíveis.
• Uma camada de IA interpreta, em linguagem simples, os dados relativos a cada ação e ao cabaz. Mecanismos de controlo verificam se a resposta respeita as restrições especificadas e podem tornar um veredicto mais conservador.

Estes níveis respondem a questões diferentes. Uma estimativa do spread diz respeito ao custo provável de atravessar o mercado cotado; a volatilidade descreve a variabilidade dos preços; a concentração descreve a distribuição dos pesos do cabaz. Um veredicto reúne estas considerações, mas não as substitui nem garante que uma transação seja bem-sucedida.

Fontes de dados e enriquecimento

A PreTrAIde enriquece cada ação com cerca de 57 campos, provenientes de dados de mercado — incluindo preços de fecho, volumes e informações sobre o perfil da empresa —, bem como de notícias recentes relativas ao ticker e de avaliações de analistas. A camada quantitativa utiliza os dados de mercado para calcular estimativas e pontuações. A camada de IA também pode ter em conta notícias e avaliações ao explicar as análises da ação e do cabaz.

A cobertura inclui ações dos EUA e das principais bolsas europeias, como a Euronext Paris, a Xetra e a London Stock Exchange. A disponibilidade e a qualidade dos dados podem variar consoante as ações. A PreTrAIde calcula uma pontuação de qualidade dos dados, para que as limitações dos dados de entrada possam ser consideradas juntamente com as estimativas resultantes. Uma notícia ou uma avaliação é apenas informação contextual, não uma prova de que o preço evoluirá numa determinada direção.

Spread compra-venda estimado

O spread compra-venda é a diferença entre a melhor oferta de venda e a melhor oferta de compra disponíveis num dado momento. É uma componente do custo de execução: em geral, quem compra paga a oferta de venda, enquanto quem vende recebe a oferta de compra. A PreTrAIde estima o spread com base num modelo de escalões de liquidez, num ajustamento pela volatilidade e num limite mínimo de um tick. Trata-se de uma estimativa para análise pré-negociação, não de uma cotação em tempo real nem de uma execução garantida.

O escalão baseia-se no volume médio diário negociado em dólares (ADDV, na sigla em inglês): a média diária do número de ações transacionadas multiplicada pelo preço da ação, expressa em US$ por dia. Em geral, um ADDV mais elevado indica maior atividade de negociação, mas não garante que uma ordem específica possa ser executada a um determinado preço. Os pressupostos de base para o spread são:

Um ponto base (pb) equivale a 0,01%; 100 pb equivalem a 1%. Antes de se aplicar o limite mínimo do tick, o valor de base é multiplicado por um fator de ajustamento pela volatilidade:

Fator de ajustamento pela volatilidade = min(1 + volatilidade diária em pontos percentuais / 2, 3)

Por exemplo, se a volatilidade diária hipotética for 2%, o fator de ajustamento será min(1 + 2/2, 3) = 2. Um valor de base de 5 pb passa a uma estimativa de 10 pb antes de se aplicar o limite mínimo do tick. O multiplicador tem um limite máximo de 3. Ao aplicar a fórmula, 2% deve ser introduzido como 2, e não como 0,02; confundir pontos percentuais com valores decimais alteraria substancialmente o resultado.

Um tick é a variação mínima de preço permitida para uma ação no respetivo mercado. O limite mínimo de um tick impede que o spread estimado seja inferior a esse incremento. Como o tick é expresso em unidades de preço, o seu equivalente em pontos base depende do preço da ação. A título ilustrativo, um tick hipotético de US$0,01, para uma ação cotada a US$20, equivale a 5 pb do preço da ação.

Kyle (1985) e Glosten-Milgrom (1985) são referências fundamentais de microestrutura de mercado para compreender a relação entre negociação, informação, liquidez, preços e spreads. Constituem contexto para a estimativa; não devem ser interpretadas como uma afirmação de que uma estimativa baseada em escalões reproduz o spread apresentado num momento específico.

Participação e impacto estimado no mercado

Participação mede a dimensão de uma ordem em relação ao volume diário habitual de negociação. Uma expressão simples é:

Taxa de participação = ações propostas / média diária de ações negociadas

Se uma ordem hipotética for de 10.000 ações e o volume médio diário for de 1.000.000 de ações, a participação é 10.000 / 1.000.000 = 1%. Esta comparação não especifica a rapidez com que a ordem será executada. Uma participação de 1% no volume de um dia inteiro pode ser muito mais difícil de negociar em poucos minutos do que ao longo de um período mais extenso.

Impacto no mercado é o potencial efeito de preço associado à execução de uma ordem. A PreTrAIde estima-o com um modelo do tipo Almgren-Chriss. Nos modelos com comportamento de raiz quadrada, o impacto aumenta com a dimensão da ordem, mas menos do que proporcionalmente num determinado intervalo: duplicar um termo dependente da dimensão aumenta-o aproximadamente por √2, ou seja, 1,41, em vez de exatamente 2. Isto descreve o comportamento do modelo, não é uma promessa quanto ao preço real de execução.

O spread e o impacto estão relacionados, mas são distintos. O spread diz respeito ao custo de transacionar entre o preço de compra e o preço de venda; o impacto diz respeito à forma como a própria negociação pode afetar o preço alcançável. O momento da execução, a profundidade disponível, as ordens de outros participantes e as condições de mercado em mudança podem fazer com que os custos efetivos sejam diferentes de ambas as estimativas. Almgren-Chriss (2000) é uma referência para o compromisso entre o custo de execução e o risco ao longo do tempo; a designação «do tipo Almgren-Chriss» não significa que todas as execuções no mundo real sigam os pressupostos do modelo.

Volatilidade diária: quatro perspetivas de estimação

Volatilidade diária descreve a amplitude da variação diária dos preços, geralmente expressa como percentagem do preço. A PreTrAIde combina quatro tipos de estimadores, em vez de depender de uma única medição:

• Volatilidade de fecho a fecho utiliza as variações entre preços de fecho consecutivos. É simples, mas uma série baseada apenas nos fechos não descreve separadamente o que aconteceu durante cada sessão.
• Volatilidade de Parkinson utiliza os preços máximos e mínimos diários para captar informação sobre a amplitude intradiária. A sua utilidade depende dos pressupostos subjacentes a um estimador baseado na amplitude e da fiabilidade dos dados de máximos e mínimos.
• Volatilidade de Yang-Zhang recorre a informação de abertura, máximo, mínimo e fecho, e foi concebida para ter em conta a variação durante a noite e intradiária.
• Um estimador GARCH(1,1) simplificado modela a volatilidade como variável ao longo do tempo, em que os choques recentes e a volatilidade estimada anteriormente contribuem para a estimativa atual. A palavra «simplificado» é importante: trata-se de uma perspetiva baseada num modelo, não de uma observação da volatilidade futura.

A combinação ajuda a evitar que qualquer perspetiva isolada sobre a evolução histórica dos preços seja tratada como completa. Não elimina o risco do modelo. Um acontecimento súbito, uma suspensão da negociação ou uma alteração das condições de mercado podem fazer com que a volatilidade estimada com base em dados passados seja um indicador pouco fiável para a sessão seguinte. Uma volatilidade estimada mais elevada também contribui para o aumento do spread descrito acima.

Valor em risco a um dia, a 95%

A PreTrAIde calcula o valor em risco a um dia, a 95% (VaR). Na sua expressão baseada na volatilidade, a taxa de VaR estimada é:

Taxa de VaR a um dia, a 95% = 1,645 × volatilidade diária

Se a volatilidade diária corresponder a 2% hipotéticos do valor da posição, a taxa de VaR é 1,645 × 2% = 3,29%. Para uma posição hipotética de US$10.000, isso corresponde a cerca de US$10.000 × 0,0329 = US$329 de perda estimada a um dia no limiar de 95%, segundo os pressupostos do modelo.

95% não significa que a perda máxima seja US$329. Neste exemplo, continuam a ser possíveis resultados que ultrapassem esse limiar, e as perdas podem ser substancialmente superiores. O cálculo é sensível à estimativa da volatilidade e aos pressupostos implícitos na utilização de um multiplicador baseado na distribuição normal. Não tem perfeitamente em conta movimentos bruscos de preços, condições de mercado invulgares ou todas as formas de risco de cauda. O VaR é uma medida de risco, não uma previsão do comportamento de uma ação amanhã.

Escalões de liquidez, pontuações e qualidade dos dados

A tabela ADDV atribui um escalão de spread de referência. A PreTrAIde também calcula pontuações e escalões de liquidez como parte da sua avaliação quantitativa mais ampla. Um escalão agrupa ações para efeitos de estimação; uma pontuação expressa uma avaliação do modelo numa escala de 0 a 100. Nenhum dos dois corresponde a uma medição em tempo real da profundidade do livro de ordens, garante que um ativo possa ser negociado ou substitui a consulta do mercado efetivo ao colocar uma ordem.

A qualidade dos dados é importante, a par da liquidez. Um resultado aparentemente preciso pode, ainda assim, depender de dados incompletos ou pouco representativos. A pontuação de qualidade dos dados indica a qualidade dos dados disponíveis utilizados na análise; não certifica que tenham sido captadas todas as informações relevantes.

Composição e concentração do cabaz

A PreTrAIde discrimina um cabaz por país, setor, região, moeda e capitalização bolsista. Estas perspetivas mostram como se agrupam as posições propostas. Por si só, não medem todas as relações económicas entre as empresas.

O Índice Herfindahl-Hirschman (HHI) mede a concentração com base nos pesos das posições:

HHI = soma dos quadrados dos pesos do cabaz

Quando os pesos são expressos em decimais e totalizam 1, o HHI varia entre 1/N, para um cabaz com N posições de igual ponderação, e 1, para um cabaz constituído inteiramente por uma só posição. Um cabaz hipotético com ponderações de 50%, 30% e 20% tem HHI = 0,50² + 0,30² + 0,20² = 0,38. Se forem usados pesos em pontos percentuais — 50, 30 e 20 —, o HHI equivalente é 3 800 numa escala de 0 a 10 000. As duas convenções descrevem a mesma concentração; não devem ser misturadas.

O HHI capta a concentração em termos da dimensão das posições, mas não todas as formas de exposição comum. Duas ações com igual ponderação no mesmo setor podem apresentar um HHI relativamente baixo, calculado com base nos pesos das posições, e, ainda assim, partilhar riscos específicos do setor. Por isso, a discriminação da carteira e o índice respondem a perguntas complementares.

Pontuações quantitativas e análise por IA

A PreTrAIde calcula pontuações de liquidez, volatilidade e execução de 0 a 100 para cada ação e para o cabaz. Estas facilitam a comparação da avaliação quantitativa entre posições e ao nível do cabaz. Uma pontuação é o resultado de um modelo, não uma probabilidade de lucro: uma pontuação de execução de 70 não significa que exista uma probabilidade de 70% de obter um retorno favorável.

Em seguida, os agentes de IA analisam cada ação e o cabaz no seu conjunto, tendo como referência as pontuações quantitativas, as notícias recentes e as avaliações dos analistas. Esta referência é importante porque uma explicação escrita convincente não deve sobrepor-se aos dados calculados sem que estes sejam verificados. A componente quantitativa é determinística e reproduzível; a componente de IA fornece interpretação contextual e análise em linguagem corrente.

O resultado inclui um veredito GO, NO-GO ou MODIFY, uma avaliação do risco, uma estratégia de execução sugerida e uma probabilidade de sucesso. Essa probabilidade é uma estimativa do modelo, limitada ao intervalo entre 5% e 95%. Não é uma garantia quanto ao resultado da execução nem uma previsão de rendibilidade. Em particular, não deve ser interpretada como a probabilidade de o preço de uma ação subir ou de um cabaz gerar lucro.

Salvaguardas relativas ao veredito

A PreTrAIde aplica salvaguardas quando o resultado da IA contradiz dados ou regras especificados. Uma ação suspensa é sempre classificada como NO-GO. Um veredito GO com uma probabilidade de sucesso inferior a 50% é rebaixado. As probabilidades são limitadas ao intervalo de 5% a 95%.

As salvaguardas só podem alterar um veredito numa direção mais conservadora; não o tornam mais favorável. Estas regras visam contradições identificadas, não todos os possíveis erros de dados ou eventos de mercado. GO, NO-GO e MODIFY são rótulos de apoio à decisão, não instruções para negociar ou para não negociar.

Limitações, incerteza e independência

A análise pré-negociação é necessariamente uma estimativa feita antes da execução. Entre os dados de mercado utilizados pela PreTrAIde encontram-se preços e volumes de fecho; essas observações históricas podem não representar o spread, a profundidade, a volatilidade ou o contexto noticioso no momento em que uma ordem é colocada. O spread e o impacto estimados podem diferir dos custos reais de execução, em particular quando as condições se alteram ou quando uma ordem é de grande dimensão face à liquidez disponível.

Cada modelo também simplifica a realidade. A combinação das medidas de volatilidade depende de preços históricos e de pressupostos do modelo. O multiplicador normal no VaR pode subestimar resultados invulgares. O ADDV mede a atividade típica, e não a liquidez efetivamente executável num dado momento. A concentração do cabaz mede dimensões selecionadas da exposição, não todas as fontes de risco comum. As notícias e as avaliações dos analistas podem estar incompletas, desatualizadas ou sujeitas a interpretação. As estimativas do modelo e a análise em linguagem corrente devem ser interpretadas tendo presentes estas incertezas.

A PreTrAIde é um software de análise, não é uma corretora, consultora de investimentos ou gestora de carteiras. Não recebe, transmite nem executa ordens e não tem acesso ao fluxo de ordens das transações dos utilizadores. Os utilizadores decidem o que fazer com a análise e, se o entenderem, efetuam as transações por sua iniciativa, através da respetiva corretora. A metodologia destina-se a tornar mais claros os dados, as estimativas e os limites de uma decisão pré-negociação — não a garantir um resultado.