TWAP (preço médio ponderado pelo tempo)

O que significa

Um referencial TWAP atribui o mesmo peso a cada observação de preço feita em intervalos regulares, independentemente do número de ações negociadas nesse momento. Por exemplo, uma observação horária tem o mesmo peso que qualquer outra observação horária no período escolhido. O resultado representa um preço médio ao longo do tempo, não um preço disponível para todas as ações de uma ordem.

TWAP também pode designar um plano de execução: dividir uma ordem em parcelas mais pequenas, com o objetivo de negociar a um ritmo aproximadamente constante durante um período definido. Um plano com intervalos regulares não garante que se atinja o referencial TWAP. As execuções efetivas dependem da liquidez disponível, dos tipos de ordem, da evolução do mercado e de cada parcela ser ou não executada.

Como é calculado

Para preços observados em intervalos de tempo iguais, o referencial simples é:

TWAP = (P₁ + P₂ + ... + Pₙ) / n

• P₁ ... Pₙ são os preços observados no período selecionado, em US$ por ação para uma ação dos EUA. Utilize uma medida de preço consistente, como o último preço negociado em cada momento de observação.
• n é o número de observações feitas em intervalos regulares. Não tem unidades.
• TWAP é expresso em US$ por ação. O período e a frequência de observação devem ser indicados juntamente com o valor.

Num plano hipotético com parcelas iguais e intervalos regulares, o objetivo para cada parcela é Q / n, em que Q é a quantidade total da ordem, em ações, e n é o número de parcelas. Esta é uma regra de execução, não a fórmula do preço de referência. Se os preços forem observados em intervalos irregulares, a respetiva média simples não será rigorosamente ponderada pelo tempo; utilize observações numa grelha temporal regular ou pondere-as pela duração que representam.

Exemplo prático

Suponha que uma ação hipotética dos EUA regista quatro observações horárias durante um período de quatro horas: US$ 50,00, US$ 50,20, US$ 49,80 e US$ 50,40 por ação.

1. Some as observações: US$ 50,00 + US$ 50,20 + US$ 49,80 + US$ 50,40 = US$ 200,40 por ação.
2. Divida por quatro: TWAP = US$ 50,10 por ação.
3. Separadamente, uma ordem hipotética de 400 ações dividida em quatro parcelas iguais teria como objetivo negociar 100 ações por parcela, uma por hora.

US$ 50,10 é o referencial dos preços observados, não necessariamente o preço médio de execução da ordem. Se as quatro parcelas forem efetivamente executadas a US$ 50,10, US$ 50,30, US$ 49,90 e US$ 50,50, o preço médio de execução, com parcelas iguais, será US$ 50,20 por ação. Numa ordem de compra, são US$ 0,10 por ação, ou US$ 40 no total das 400 ações, acima do referencial. Este cálculo exclui comissões e outros custos; se as quantidades executadas forem diferentes, será necessário calcular o preço médio de execução ponderado pelo número de ações.

Porque é importante antes de negociar

Um plano TWAP distribui uma ordem ao longo do tempo, em vez de pedir a quantidade total de uma só vez. Pode ser relevante quando a dimensão da ordem é elevada face à liquidez disponível, mas a sua distribuição no tempo não elimina o diferencial entre preços de compra e venda, o impacto no mercado ou o risco de variação de preços. Um plano fixo também pode negociar quando o volume é reduzido; ao contrário de um plano VWAP, não atribui automaticamente uma parte maior da ordem aos períodos de maior volume.

Antes de colocar uma ordem, é útil verificar a dimensão da ordem face ao volume diário, o diferencial estimado entre preços de compra e venda e o impacto no mercado, o período de negociação pretendido e a possibilidade de execução parcial. Comparar uma execução efetiva com o TWAP responde a uma pergunta diferente da comparação com o preço no momento da chegada da ordem: num mercado em movimento, o referencial médio temporal pode mudar mesmo sem uma execução particularmente dispendiosa.

Como a PreTrAIde o utiliza

A informação sobre o produto não indica que a PreTrAIde calcule um referencial TWAP, disponibilize um algoritmo de execução TWAP ou encaminhe ordens. Em vez disso, a sua análise pré-negociação pode ajudar a tomar uma decisão de execução: para um cabaz de ações criado pelo utilizador, estima o diferencial entre preços de compra e venda, a participação no volume diário e o impacto no mercado, e apresenta uma estratégia de execução sugerida com a respetiva fundamentação. Os veredictos GO, NO-GO ou MODIFY são um apoio à decisão, não recomendações. Os utilizadores colocam quaisquer ordens por sua iniciativa, através do seu próprio intermediário financeiro.

Erros comuns

• Confundir TWAP com VWAP. O TWAP atribui o mesmo peso a observações feitas em intervalos regulares; o VWAP pondera os preços pelo número de ações negociadas.
• Pressupor que as parcelas previstas serão executadas. Uma ordem limitada pode não ser executada, enquanto o preço de execução de uma ordem ao mercado pode diferir do preço observado.
• Ignorar o período escolhido. Diferentes horas de início e de fim, ou métodos de observação distintos, podem produzir referenciais diferentes.
• Considerar o desvio face ao referencial como o custo total. Uma comparação apenas com o TWAP não contempla todos os custos associados ao diferencial entre preços de compra e venda, às comissões, ao impacto no mercado ou às oportunidades perdidas.