Custo de execução (implementation shortfall)

O que significa

Uma decisão de negociar e uma transação concluída não têm necessariamente o mesmo resultado económico. O custo de execução mede a diferença entre executar a quantidade total pretendida a um preço de referência e o que acontece na realidade. Esse preço de referência é, muitas vezes, o preço no momento da decisão, também chamado preço de decisão ou preço de chegada (arrival price).

Numa compra, pagar mais do que esse preço aumenta o custo de execução; numa venda, receber menos também. As comissões e outras taxas explícitas acrescem ao custo. Se algumas ações ficarem por executar, também importa a evolução posterior do respetivo preço: a oportunidade perdida pode representar um custo ou um benefício. Esta medida é utilizada habitualmente na análise dos custos de transação para avaliar a execução após a operação.

Como se calcula

Para uma ordem avaliada a um preço final escolhido, uma fórmula com sinal útil é:

IS (US$) = s × [Σ(qᵢ × (pᵢ − p₀)) + (Q − Σqᵢ) × (pₑ − p₀)] + C

• s é +1 para uma compra e −1 para uma venda.
• Q é o número de ações pretendido; qᵢ é o número de ações executadas na execução i.
• p₀ é o preço de referência na decisão, em US$ por ação; pᵢ é o preço de execução i, em US$ por ação.
• pₑ é o preço, em US$ por ação, usado para avaliar as ações ainda por executar no momento final escolhido.
• C corresponde ao total dos custos explícitos de execução, em US$, como comissões e taxas.
• Σ significa somar os valores de todas as execuções. Q − Σqᵢ é o número de ações por executar.

A primeira parcela entre parênteses retos mede o custo das ações executadas face ao preço de decisão. A segunda mede o custo — ou benefício — da oportunidade associada às ações por executar. Ao comparar valores publicados, indique o preço de referência, o momento final de avaliação, as comissões e o tratamento dado às ações não executadas. O custo de execução por ação pretendida é IS ÷ Q, em US$ por ação; dividir IS por Q × p₀ dá a percentagem do valor de referência pretendido.

Exemplo prático

Os valores redondos apresentados são hipotéticos. Um investidor decide comprar 100 ações quando o título está a US$ 50,00. São executadas 60 ações a US$ 50,20, 40 ficam por executar e, no momento final da avaliação, o título está a US$ 50,50. A comissão é de US$ 2,00.

1. Custo das ações executadas: 60 × (US$ 50,20 − US$ 50,00) = US$ 12,00.
2. Custo de oportunidade das ações por executar: 40 × (US$ 50,50 − US$ 50,00) = US$ 20,00.
3. Somando a comissão: US$ 12,00 + US$ 20,00 + US$ 2,00 = US$ 34,00.

O custo de execução é de US$ 34,00, ou US$ 0,34 por ação pretendida. Face ao valor de referência pretendido de US$ 5.000, corresponde a US$ 34 ÷ US$ 5.000 = 0,68%. Isto não significa que o investidor tenha pago mais US$ 34 apenas pelas 60 ações executadas: US$ 20 correspondem ao custo medido por não ter concluído a compra pretendida até ao momento final da avaliação.

Porque é importante antes de negociar

O custo de execução efetivo só é conhecido após a execução e a definição de um momento final de avaliação. Antes de negociar, este conceito ajuda a identificar potenciais fontes de custo: atravessar o diferencial entre compra e venda (bid-ask spread), impacto no mercado, comissões, variações de preço enquanto uma ordem está ativa e a possibilidade de execução parcial. Um custo estimado baixo para as ações executadas não tem em conta, por si só, uma quantidade que tenha ficado por executar.

Uma estimativa não garante um preço de execução nem um custo total específicos. O preço de referência e o horizonte de avaliação podem alterar substancialmente o resultado, sobretudo quando os preços variam rapidamente.

Como a PreTrAIde utiliza este conceito

A PreTrAIde não afirma calcular ou apresentar o custo de execução. A sua análise pré-negociação estima antes fatores relacionados com a execução, incluindo o diferencial entre compra e venda, a participação no volume diário e o impacto no mercado, e apresenta pontuações de execução e uma estratégia de execução sugerida. Estas estimativas podem ajudar a avaliar custos potenciais antes de colocar uma ordem; não correspondem a um custo de execução observado. A PreTrAIde não recebe, transmite nem executa ordens. Os seus veredictos são um apoio à decisão, não recomendações.

Erros frequentes

• Tratar o custo de execução apenas como a diferença entre o preço de execução e o preço de chegada, ignorando as comissões ou as ações por executar.
• Comparar resultados que usam preços de decisão, momentos finais de avaliação ou pressupostos de comissões diferentes.
• Partir do princípio de que um resultado negativo é um erro. Pode indicar uma execução favorável ou uma evolução favorável do preço das ações não executadas.
• Confundir uma estimativa pré-negociação com o resultado efetivo. O custo de execução real depende das execuções e do momento final especificado.