TWAP (prezzo medio ponderato per il tempo)

Cosa significa

Un benchmark TWAP attribuisce lo stesso peso a ogni rilevazione del prezzo effettuata a intervalli regolari, indipendentemente dal numero di azioni scambiate in quel momento. Per esempio, una rilevazione oraria conta quanto tutte le altre rilevazioni orarie nel periodo scelto. Il risultato rappresenta un prezzo medio nel tempo, non un prezzo disponibile per tutte le azioni di un ordine.

TWAP può indicare anche una strategia di esecuzione: suddividere un ordine in parti più piccole, con l’obiettivo di negoziarle a un ritmo pressoché costante nell’arco di una finestra temporale specifica. Una strategia con intervalli regolari non garantisce di ottenere il benchmark TWAP. I prezzi di esecuzione effettivi dipendono dalla liquidità disponibile, dai tipi di ordine, dai movimenti di mercato e dall’effettiva esecuzione di ciascuna parte.

Come si calcola

Per prezzi rilevati a intervalli di tempo regolari, il benchmark semplice è:

TWAP = (P₁ + P₂ + ... + Pₙ) / n

• P₁ ... Pₙ sono i prezzi osservati nel periodo selezionato, in US$ per azione per un titolo statunitense. Usa una misura del prezzo coerente, come l’ultimo prezzo negoziato a ogni rilevazione.
• n è il numero di rilevazioni a intervalli regolari. È un valore adimensionale.
• TWAP è espresso in US$ per azione. Il periodo e la frequenza delle rilevazioni devono essere indicati insieme al dato.

Per una strategia ipotetica con parti di uguale dimensione distribuite a intervalli regolari, l’obiettivo per ciascuna parte è Q / n, dove Q è la quantità totale dell’ordine in azioni e n è il numero di parti. Questa è una regola di pianificazione, non la formula del prezzo benchmark. Se i prezzi vengono rilevati a intervalli irregolari, la loro media semplice non è strettamente ponderata per il tempo: usa rilevazioni su una griglia temporale regolare oppure ponderale in base alla durata rappresentata.

Esempio svolto

Supponiamo che un titolo statunitense ipotetico abbia quattro rilevazioni orarie del prezzo nell’arco di una finestra di quattro ore: US$50,00, US$50,20, US$49,80 e US$50,40 per azione.

1. Somma le rilevazioni: US$50,00 + US$50,20 + US$49,80 + US$50,40 = US$200,40 per azione.
2. Dividi per quattro: TWAP = US$50,10 per azione.
3. Separatamente, un ordine ipotetico di 400 azioni suddiviso in quattro parti uguali punterebbe a negoziare 100 azioni per parte, una ogni ora.

US$50,10 è il benchmark basato sui prezzi osservati, non necessariamente il prezzo medio di esecuzione dell’ordine. Se le quattro parti vengono effettivamente eseguite a US$50,10, US$50,30, US$49,90 e US$50,50, il prezzo medio di esecuzione, con quantità uguali, è US$50,20 per azione. Per un ordine di acquisto, si tratta di US$0,10 per azione, ossia US$40 su 400 azioni, in più rispetto al benchmark. Questo calcolo esclude commissioni e altri costi; se le quantità eseguite sono diverse, occorre calcolare il prezzo medio di esecuzione ponderato per le azioni.

Perché è importante prima di negoziare

Una strategia TWAP distribuisce un ordine nel tempo invece di richiederne subito l’intera quantità. Può essere utile quando l’ordine è grande rispetto alla liquidità disponibile, ma distribuirlo nel tempo non elimina lo spread denaro-lettera, l’impatto sul mercato né il rischio legato ai movimenti dei prezzi. Una strategia a intervalli fissi può inoltre negoziare nei momenti di scarsa attività; a differenza di una strategia VWAP, non destina automaticamente una quota maggiore dell’ordine ai periodi di volume elevato.

Prima di inserire un ordine, è utile verificare la sua dimensione rispetto ai volumi giornalieri, lo spread stimato e l’impatto sul mercato, la finestra temporale prevista e la possibilità di esecuzioni parziali. Confrontare un’esecuzione effettiva con il TWAP risponde a una domanda diversa rispetto al confronto con il prezzo al momento dell’invio dell’ordine: i movimenti del mercato possono modificare il benchmark medio nel tempo anche senza un’esecuzione insolitamente costosa.

Come lo usa PreTrAIde

Le informazioni sul prodotto non indicano che PreTrAIde calcoli un benchmark TWAP, offra un algoritmo di esecuzione TWAP o trasmetta ordini. La sua analisi pre-trade può invece contribuire a una decisione di esecuzione: per un paniere di azioni creato dall’utente, stima lo spread, la partecipazione ai volumi giornalieri e l’impatto sul mercato, e propone una strategia di esecuzione motivandola. I verdetti GO, NO-GO o MODIFY sono un supporto alle decisioni, non raccomandazioni. Gli utenti inseriscono autonomamente gli eventuali ordini tramite il proprio broker.

Errori comuni

• Confondere TWAP e VWAP. TWAP attribuisce lo stesso peso a rilevazioni effettuate a intervalli regolari; VWAP pondera i prezzi in base alle azioni scambiate.
• Considerare garantita l’esecuzione delle parti pianificate. Un ordine limite potrebbe non essere eseguito, mentre il prezzo di esecuzione di un ordine al meglio può differire dal prezzo rilevato.
• Ignorare la finestra temporale scelta. Orari di inizio o fine e metodi di rilevazione diversi possono produrre benchmark diversi.
• Considerare lo scostamento dal benchmark come il costo totale. Il solo confronto con il TWAP non include tutti i costi di spread, commissioni, impatto sul mercato o mancata esecuzione.