Ex-Dividenden-Tag

Bedeutung

Für eine angekündigte Dividende gibt es einen Stichtag, der bestimmt, welche Aktien Anspruch auf die bevorstehende Zahlung gewähren und welche nicht. Dieser Stichtag ist der Ex-Dividenden-Tag, oft kurz Ex-Tag genannt. Wer vor dem Ex-Tag kauft, hat in der Regel Anspruch auf die Dividende, sofern der Handel ausgeführt wird. Bei einem Kauf am oder nach dem Ex-Tag besteht kein Anspruch auf diese Zahlung. Umgekehrt kann jemand, der die anspruchsberechtigten Aktien vor dem Ex-Tag besitzt, sie in der Regel am Ex-Tag verkaufen und erhält die Dividende trotzdem.

Das Unternehmen legt außerdem den Nachweisstichtag (record date) fest, an dem es die anspruchsberechtigten Aktionäre ermittelt, sowie den Zahltag, an dem die Dividende ausgeschüttet wird. Ex-Tag und Nachweisstichtag hängen zusammen, sind aber nicht dasselbe. Ihr zeitlicher Abstand richtet sich nach den Abwicklungsregeln des jeweiligen Marktes und der konkreten Ausschüttung. Prüfen Sie daher die angekündigten Termine, statt davon auszugehen, dass sie immer genau einen Tag auseinanderliegen. Für den Dividendenanspruch ist entscheidend, wann ein Handel ausgeführt wird – nicht nur, wann eine Order aufgegeben wird.

Berechnung

Der Ex-Dividenden-Tag wird gemäß den Regeln der jeweiligen Börse und des Marktes festgelegt. Er lässt sich nicht aus der Dividendenrendite oder dem Aktienkurs berechnen. Für eine gewöhnliche Bardividende gilt im üblichen US-Abwicklungszyklus T+1 normalerweise folgender Zusammenhang:

Ex-Tag = Nachweisstichtag − 1 Geschäftstag

Dabei ist der Ex-Tag der erste Handelstag, an dem kein Anspruch auf die bevorstehende Dividende besteht; der Nachweisstichtag ist der Stichtag, zu dem das Unternehmen seine Aktionäre ermittelt; und ein Geschäftstag ist ein Geschäftstag des betreffenden Marktes, kein Kalendertag. Dieser Zusammenhang gilt nicht für jede Ausschüttung und jeden Markt. Für Sonderausschüttungen können beispielsweise andere Regelungen zum Ex-Tag gelten.

Für eine rein rechnerische Schätzung der Kursanpassung zum Handelsstart bei einer gewöhnlichen Bardividende dient eine separate Beispielrechnung: theoretischer Ex-Dividenden-Kurs = Schlusskurs des Vortags − Dividende je Aktie. Beide Kurse sind in US-Dollar je Aktie angegeben. Daraus lässt sich der tatsächliche Eröffnungskurs nicht ableiten: Auch Nachrichten über Nacht, Orders und die Marktbedingungen beeinflussen ihn.

Rechenbeispiel

Angenommen, ein US-Unternehmen kündigt eine gewöhnliche Bardividende von 1,00 US-Dollar je Aktie an. Der Nachweisstichtag ist ein Dienstag, und es gibt dazwischen keinen Börsenfeiertag. Bei T+1 liegt der übliche Ex-Tag daher am Montag.

1. Ein Anleger kauft am vorherigen Freitag 100 Aktien, und der Handel wird an diesem Tag ausgeführt. Diese Aktien berechtigen in der Regel zur bevorstehenden Zahlung: 100 Aktien × 1,00 US-Dollar je Aktie = 100 US-Dollar, vor gegebenenfalls anfallenden Steuern.
2. Ein anderer Anleger kauft am Montag, dem Ex-Tag, 100 Aktien. Dieser Kauf berechtigt nicht zu dieser Zahlung – auch dann nicht, wenn der Anleger die Aktien am Nachweisstichtag am Dienstag noch hält.
3. Liegt der Schlusskurs am Freitag bei 50,00 US-Dollar, ergibt sich nach Abzug der Dividende ein theoretischer Ex-Dividenden-Referenzkurs von 49,00 US-Dollar. Der tatsächliche Kurs am Montag muss nicht bei 49,00 US-Dollar liegen.

Der erste Anleger hat damit keinen risikofreien Gewinn von 100 US-Dollar erzielt: Mit der Dividende kann ein Wertverlust der Aktie einhergehen; außerdem können Steuern und Transaktionskosten eine Rolle spielen.

Bedeutung vor dem Handel

Eine Order in der Nähe des Ex-Tags kann je nach Ausführungstag unterschiedliche Auswirkungen auf den Zahlungsanspruch haben. Eine nicht ausgeführte Order, die vor dem Stichtag aufgegeben wurde, begründet keinen Anspruch auf die Dividende. Wird beispielsweise eine Limitorder erst am Ex-Tag ausgeführt, erwirbt der Anleger normalerweise Aktien ohne Anspruch auf diese Zahlung.

Der Ex-Tag kann auch den Vergleich von Aktienkursen über mehrere Tage erschweren. Ein niedrigerer Kurs nach einer Dividendenzahlung kann teilweise die ausgeschüttete Liquidität widerspiegeln, statt auf eine Veränderung der Unternehmensperspektiven zurückzugehen. Um Ausschüttungen von Kursbewegungen zu unterscheiden, können um Dividenden bereinigte historische Kurse hilfreich sein. Datenanbieter können bereinigte und nicht bereinigte Kursreihen jedoch unterschiedlich darstellen.

Bei einer Leerverkaufsposition kann die Dividende gemäß den geltenden Vereinbarungen eine Zahlungspflicht gegenüber dem Verleiher der Aktie oder einer anderen Partei begründen. Abwicklung, Steuern, Bedingungen bei Kapitalmaßnahmen und die Handhabung durch den Broker können variieren, insbesondere zwischen verschiedenen Märkten.

Verwendung durch PreTrAIde

Zu den ausdrücklich beschriebenen Produktfunktionen von PreTrAIde gehören weder eine spezielle Prüfung des Ex-Dividenden-Tags noch eine Berechnung des Dividendenanspruchs. Die Pre-Trade-Analyse prüft einen vom Nutzer zusammengestellten Aktienkorb vor der Orderaufgabe. Dazu zählen geschätzte Ausführungskosten, Liquidität, Volatilität und Risiko. Diese Prüfungen sind für den Handel rund um einen Ex-Tag relevant. Ein PreTrAIde-Urteil sollte jedoch nicht als Bestätigung eines Dividendenanspruchs verstanden werden. Prüfen Sie die vom Unternehmen angekündigten Termine und die Handhabung durch Ihren Broker separat.

Häufige Fehler

• Ex-Tag und Zahltag verwechseln. Die Auszahlung erfolgt später; über den Anspruch wird früher entschieden.
• Annehmen, dass die Aufgabe einer Order den Dividendenanspruch sichert. Entscheidend ist der Zeitpunkt der Ausführung.
• Die Dividende als risikofreien Gewinn betrachten. Aktienkurse können sich anpassen; auch Transaktionskosten und Steuern können das Ergebnis beeinflussen.
• Eine Kalenderregel auf alle Märkte übertragen. Für Sonderdividenden und Märkte außerhalb der USA können andere Fristen gelten.