Diversificação

O que significa

Ter várias ações pode reduzir a dependência de uma única empresa, mas o número de símbolos bolsistas, por si só, não indica o grau de diversificação de uma carteira. A dimensão das posições é importante: uma ação pode dominar uma carteira que contém muitas posições pequenas. Ativos semelhantes também podem evoluir em conjunto por partilharem exposição a um setor, país, moeda ou mercado mais amplo.

A diversificação pode reduzir o risco específico de uma empresa, ou risco idiossincrático. Não pode eliminar as perdas nem o risco de várias ações desvalorizarem em simultâneo. Uma carteira diversificada de ações continua exposta ao risco do mercado acionista.

Como se calcula

Não existe uma única percentagem de diversificação. Duas medidas úteis respondem a perguntas diferentes:

• Concentração por ponderação: HHI = Σ(wᵢ²). HHI é o índice Herfindahl-Hirschman, sem unidades quando as ponderações são expressas em decimais; wᵢ é a proporção que a ação i representa no valor de mercado atual da carteira e Σ significa somar as N posições. Nesta escala, um HHI mais baixo significa, em geral, menor concentração por dimensão das posições. 1 / HHI é o número efetivo de posições com ponderações iguais, não o número real de posições.
• Co-movimento das rendibilidades: σₚ² = Σᵢ Σⱼ (wᵢ × wⱼ × σᵢ × σⱼ × ρᵢⱼ). σₚ² é a variância da rendibilidade da carteira; σᵢ e σⱼ são os desvios-padrão das rendibilidades das posições i e j; ρᵢⱼ é a correlação entre as respetivas rendibilidades, entre −1 e +1; e ambas as somas abrangem todas as posições, incluindo os pares em que i = j. As ponderações e a correlação não têm unidades. Se os desvios-padrão forem expressos como rendibilidades diárias decimais, a variância tem unidades de rendibilidade diária ao quadrado; σₚ = √σₚ² é o desvio-padrão da rendibilidade diária. Utilize o mesmo período de rendibilidade para todos os valores.

O HHI mostra como o capital está distribuído, não se as posições tendem a valorizar ou desvalorizar em conjunto. A fórmula da variância incorpora esse co-movimento, mas o resultado depende dos valores estimados utilizados.

Exemplo prático

Estes valores são hipotéticos e não incluem custos. Suponha uma carteira de ações de 10 000 USD com duas posições. Compare primeiro duas posições de 5 000 USD com uma distribuição de 9 000 USD e 1 000 USD:

1. As ponderações iguais são 0,50 e 0,50, pelo que HHI = 0,50² + 0,50² = 0,50. O número efetivo é 1 / 0,50 = 2.
2. As ponderações desiguais são 0,90 e 0,10, pelo que HHI = 0,90² + 0,10² = 0,82. O número efetivo é aproximadamente 1,22. Ambas as carteiras detêm duas ações, mas a segunda depende muito mais de uma única posição.
3. Para perceber por que motivo ponderações iguais não contam toda a história, suponha que cada ação tem um desvio-padrão hipotético da rendibilidade diária de 2% e que a correlação entre ambas é 0. Para a carteira com ponderações iguais, a variância diária é 0,50² × 0,02² + 0,50² × 0,02² = 0,0002; o desvio-padrão diário é √0,0002 ≈ 1,41%.
4. Se as mesmas ações tiverem, em vez disso, uma correlação de +1, as rendibilidades evoluem em conjunto neste cálculo simplificado. O desvio-padrão diário da carteira com ponderações iguais é 2%, apesar de o HHI se manter em 0,50.

Porque é importante antes de negociar

Uma operação proposta altera as ponderações da carteira. Antes de a executar, uma verificação da concentração pode mostrar se aumenta a maior posição ou acrescenta exposição a um setor ou país que já tem um peso elevado. Uma verificação da correlação coloca uma questão diferente: se uma nova posição poderá comportar-se de forma semelhante às existentes. As correlações históricas podem mudar, sobretudo em períodos de tensão nos mercados, pelo que nenhuma das verificações garante proteção.

A dimensão da posição e as condições de execução também são importantes. Uma carteira pode parecer diversificada pelo valor de mercado e, ainda assim, incluir uma ordem de grande dimensão numa ação menos líquida. A diversificação descreve as exposições da carteira; não torna mais barata a execução de uma operação difícil.

Como a PreTrAIde utiliza o conceito

Na PreTrAIde, o utilizador cria um cabaz de ações e indica, para cada linha, o sentido da operação, a quantidade e as condições de execução. A análise pré-negociação apresenta veredictos GO, NO-GO ou MODIFY para o cabaz e para cada linha, como apoio à decisão e não como recomendações.

A PreTrAIde calcula repartições da carteira por país, setor, região, moeda e capitalização bolsista, bem como um índice de concentração Herfindahl-Hirschman. Estas medidas ajudam a descrever as exposições do cabaz e a concentração das posições. As funcionalidades do produto aqui descritas não especificam um cálculo da correlação da carteira nem uma pontuação única de diversificação; por isso, o resultado do HHI não deve ser interpretado como tal.

Erros comuns

• Contar símbolos bolsistas em vez de ponderações. Dez posições não representam uma diversificação equilibrada se uma delas corresponder à maior parte da carteira.
• Tratar empresas diferentes como riscos independentes. As posições podem partilhar exposição a um setor, país, moeda ou mercado.
• Interpretar o HHI como uma medida completa do risco. Mede a concentração das ponderações das posições, não a correlação nem a dimensão das perdas potenciais.
• Pressupor que a diversificação evita perdas. Várias posições podem desvalorizar ao mesmo tempo, e o co-movimento passado pode não se manter.