Risco e volatilidade

Risco idiossincrático

O risco idiossincrático é o risco de uma ação variar por motivos específicos da empresa, e não devido a movimentos gerais do mercado.

O que significa

Uma ação pode variar porque o mercado em geral se move ou porque ocorre uma alteração específica na empresa. A segunda fonte é o risco idiossincrático. Alguns exemplos são resultados inesperados, a retirada de um produto do mercado ou uma mudança na gestão. As alterações gerais das taxas de juro ou do sentimento do mercado são, em regra, fontes de risco sistemático.

O risco específico da empresa pode ser reduzido através da detenção de ações cujos resultados específicos não evoluam em conjunto. Não pode necessariamente ser eliminado: uma carteira concentrada numa única ação continua exposta a essa ação, e as ações do mesmo setor podem partilhar riscos que um modelo de mercado simples não consegue captar.

Como se calcula

Uma estimativa comum recorre a uma regressão das rendibilidades de uma ação sobre um índice de mercado abrangente. A variação que permanece nos resíduos da regressão é a componente idiossincrática estimada:

r_stock,t = alpha + beta × r_market,t + epsilon_t; variância idiossincrática = Var(epsilon_t)

r_stock,t é a rendibilidade da ação durante o período t, normalmente expressa em formato decimal.
r_market,t é a rendibilidade do índice no mesmo período e na mesma moeda.
alpha é a ordenada na origem estimada, expressa em unidades de rendibilidade por período.
beta mede a sensibilidade da ação às rendibilidades do índice; não tem unidades.
epsilon_t é o resíduo: a rendibilidade efetiva da ação menos a rendibilidade estimada pelo modelo.
Var(epsilon_t) é a variância desses resíduos, em unidades de rendibilidade ao quadrado. A raiz quadrada, sqrt(Var(epsilon_t)), é a volatilidade idiossincrática, em unidades de rendibilidade por período.

Utilize uma frequência de rendibilidade e um período histórico coerentes. O resultado depende do índice e do modelo escolhidos: um resíduo pode incluir movimentos de todo o setor, erros de medição ou efeitos não captados pelo modelo. Trata-se de uma estimativa, não de uma característica permanente da ação.

Exemplo prático

Suponha, a título hipotético, que uma regressão sobre rendibilidades diárias produz uma ordenada na origem de 0% ao dia e um beta de 1,2. Num dia em que o índice regista uma rendibilidade de 1%, a rendibilidade estimada da ação pelo modelo é 0% + 1,2 × 1% = 1,2%. Se a ação registar efetivamente uma rendibilidade de 3,2%, o resíduo desse dia é 3,2% − 1,2% = 2%.

Um único resíduo não mede o risco. Suponha que os resíduos de um conjunto hipotético mais longo de observações diárias apresentam uma variância de 0,0004, com as rendibilidades expressas em formato decimal. A volatilidade idiossincrática diária é sqrt(0,0004) = 0,02, ou 2% ao dia. Isto descreve a variação histórica dos resíduos, não a rendibilidade provável da ação no dia seguinte nem a sua volatilidade diária total.

Porque é importante antes de negociar

O número de ações de uma carteira, por si só, não revela o grau de exposição específica às empresas. Uma posição com um peso elevado numa única ação pode fazer com que as notícias sobre uma empresa sejam relevantes para toda a carteira. Várias ações do mesmo setor também podem reagir ao mesmo acontecimento, mesmo que tenham símbolos bolsistas diferentes.

Uma análise antes da negociação pode examinar os pesos das posições, a concentração e a exposição setorial, juntamente com a volatilidade. Estas medidas respondem a questões relacionadas, mas distintas: a concentração mostra onde se encontra a exposição; uma estimativa do risco idiossincrático procura separar a variação das rendibilidades específica da ação da variação associada ao mercado. Nenhuma das medidas indica se uma negociação será bem-sucedida.

Como a PreTrAIde o utiliza

A informação pública sobre os produtos da PreTrAIde não indica que a plataforma calcule resíduos de regressão ou apresente uma estimativa específica do risco idiossincrático. A sua análise pré-negociação apresenta avaliações de risco ao nível da carteira e das ações, bem como pontuações de volatilidade entre 0 e 100. A sua componente quantitativa calcula também a volatilidade diária, o valor em risco (VaR) a 1 dia e com um nível de confiança de 95%, desagregações da carteira por setor e outras categorias, e um índice de concentração de Herfindahl-Hirschman. Estas medidas podem ajudar a contextualizar a exposição específica às empresas, mas não devem ser interpretadas como uma medição direta da variância idiossincrática. Os veredictos GO, NO-GO e MODIFY são instrumentos de apoio à decisão, não recomendações.

Erros comuns

Confundi-lo com a volatilidade total. A volatilidade total de uma ação inclui a variação associada ao mercado e a variação residual.
Partir do princípio de que a diversificação elimina todos os riscos. As exposições setoriais partilhadas e os movimentos gerais do mercado podem manter-se.
Tratar um único acontecimento noticioso como uma estimativa de risco. Um acontecimento pode explicar uma variação; estimar o risco exige um modelo definido e uma série de observações.
Considerar que um resíduo é exclusivamente específico da empresa. Um modelo de mercado incompleto pode deixar influências mais abrangentes no resíduo.

Perguntas frequentes

O risco idiossincrático é o mesmo que o risco sistemático?

Não. O risco sistemático está associado aos movimentos gerais do mercado; o risco idiossincrático corresponde à variação que permanece, num modelo escolhido, depois de contabilizados esses movimentos.

A diversificação pode eliminar o risco idiossincrático?

A diversificação pode reduzir a exposição específica às empresas quando as posições não estão sujeitas aos mesmos choques. Pode não eliminar os riscos setoriais sobrepostos nem o risco de uma posição com peso elevado.

Como se mede o risco idiossincrático de uma ação?

Um método comum consiste em fazer uma regressão das rendibilidades da ação sobre um índice de mercado e, em seguida, calcular a variância ou o desvio-padrão das rendibilidades residuais. A estimativa depende do índice, do período e do modelo utilizados.

Termos relacionados

Risco sistemático O risco sistemático é a parte do risco de investimento causada por fatores gerais do mercado que afetam muitos valores mobiliários e que não pode ser eliminada simplesmente por deter mais ações. Beta O beta mede a sensibilidade com que os rendimentos de um ativo acompanharam os de um índice de referência escolhido. Calcula-se dividindo a covariância dos rendimentos do ativo e do índice pela variância dos rendimentos do índice. Diversificação A diversificação consiste em distribuir uma carteira por ativos com diferentes fontes de risco, para que o seu desempenho dependa menos de qualquer ativo individual. Risco de concentração O risco de concentração é a possibilidade de perdas desproporcionadas na carteira quando uma parte excessiva da exposição depende de uma única ação, setor, país ou outra fonte de risco comum. Volatilidade A volatilidade mede a amplitude da variação dos rendimentos de um ativo ao longo de um período definido, sendo geralmente expressa como o desvio-padrão dos rendimentos. Concentração da carteira A concentração da carteira indica em que medida o seu valor depende de um pequeno número de posições ou de exposições comuns, como um setor ou um país.

Risco e volatilidade

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