Concentração da carteira

O que significa

Uma carteira pode deter várias ações e, ainda assim, depender fortemente de uma única ação, setor ou país. A concentração da carteira descreve como o seu valor se distribui de forma desigual pelas posições ou por exposições comuns. Uma posição de grande dimensão é uma fonte óbvia de concentração; várias ações de menor dimensão no mesmo setor podem criar uma concentração menos evidente.

A concentração não é automaticamente boa nem má. Indica onde a carteira está mais exposta, mas uma medida de concentração, por si só, não descreve a probabilidade nem a dimensão de uma perda. A resposta também depende do que está a ser medido: ações individuais, setores, países e moedas podem dar perspetivas diferentes.

Como se calcula

Comece pelo peso de cada posição e, em seguida, analise o maior peso e o índice Herfindahl-Hirschman (HHI):

• w_i = V_i / V_total: w_i é o peso da posição i, V_i é o seu valor de mercado em dólares dos EUA (USD) e V_total é o valor de mercado total das posições, também em USD. Os pesos não têm unidade; i identifica uma posição.
• maior peso = max(w_i): o maior peso de uma posição individual, normalmente apresentado em percentagem.
• HHI = sum(w_i^2): some os quadrados dos pesos de todas as posições, utilizando pesos em formato decimal cuja soma é 1. O HHI não tem unidade e varia entre 1/N, para N posições com pesos iguais, e 1, no caso de uma carteira totalmente investida numa única posição. Neste contexto, N é o número de posições.

Um HHI mais elevado indica maior concentração por peso das posições. Para analisar setores ou países, comece por somar os pesos das posições pertencentes a cada grupo e, depois, eleve ao quadrado e some os pesos dos grupos. O HHI por grupo responde a uma pergunta diferente do HHI por ação. Se os pesos incluírem posições curtas ou financiamento por empréstimo, a interpretação simples e o intervalo acima podem não ser aplicáveis sem uma convenção claramente definida.

Exemplo prático

Suponha uma carteira hipotética de ações, apenas com posições longas, no valor de 10 000 USD. Detém a ação A no valor de 5 000 USD, a ação B no valor de 3 000 USD e as ações C e D no valor de 1 000 USD cada.

1. Divida cada valor por 10 000 USD. Os pesos são 50%, 30%, 10% e 10%, ou 0,50, 0,30, 0,10 e 0,10 em formato decimal.
2. O peso da maior posição é 50%.
3. Eleve cada peso decimal ao quadrado e some os resultados: HHI = 0,50^2 + 0,30^2 + 0,10^2 + 0,10^2 = 0,36.
4. Para comparação, quatro ações com pesos iguais teriam HHI = 4 × 0,25^2 = 0,25. A carteira hipotética apresenta maior concentração por peso das ações.

Agora, suponha que A e B pertencem ao mesmo setor. Esse setor representa 80% da carteira, apesar de nenhuma ação individual ultrapassar 50%. Este exemplo mostra por que o cálculo por posição não substitui a análise da exposição setorial.

Porque é importante antes de negociar

Uma ordem proposta altera os pesos da carteira. Mesmo uma compra modesta pode aumentar o peso da maior posição ou reforçar a exposição a um setor ou país; a venda de uma posição também pode aumentar o peso percentual das posições que permanecem na carteira. Calcular os pesos da carteira após a operação proposta, em vez de analisar apenas a carteira atual, permite identificar essa alteração antes de colocar uma ordem.

A concentração e a liquidez são questões distintas. Uma carteira pode estar concentrada em ações com elevada liquidez, diversificada por ações difíceis de negociar, ou apresentar ambas as características. Nem o HHI nem o maior peso medem os custos de negociação, as correlações ou a forma como as posições poderão reagir ao mesmo acontecimento. Estas análises complementam-se; nenhuma constitui, por si só, uma medida completa do risco.

Como a PreTrAIde utiliza esta medida

Na PreTrAIde, o utilizador cria um cabaz de ações, indicando para cada linha o sentido da operação, a quantidade e as condições de execução. A análise pré-negociação inclui um índice de concentração HHI e discrimina a carteira por país, setor, região, moeda e capitalização bolsista. Apresenta um veredito GO, NO-GO ou MODIFY para o cabaz e para cada linha, acompanhado de fundamentação, avaliação do risco e uma estratégia de execução sugerida. Estes vereditos apoiam a tomada de decisões; não constituem recomendações.

A PreTrAIde disponibiliza também, em pretraide.com, uma ferramenta gratuita para verificar a concentração da carteira, que apresenta o HHI e o maior peso sem necessidade de registo.

Erros frequentes

• Contar ações em vez de ponderar as posições. Ter dez posições não significa baixa concentração se uma delas representar a maior parte do valor.
• Interpretar o HHI das ações como uma medida da diversificação setorial. Várias posições podem partilhar a mesma exposição a um setor, país ou moeda.
• Usar percentagens diretamente na fórmula decimal. Introduza 50% como 0,50; caso contrário, a escala do HHI altera-se.
• Tratar a concentração como uma previsão de perdas. A medida mostra como as exposições se distribuem, não o que acontecerá aos preços.
• Ignorar a operação proposta. Os pesos atuais podem diferir substancialmente dos pesos após a execução de uma ordem.