Instradamento intelligente degli ordini

Cosa significa

Un’azione può essere negoziata su più sedi, tra cui borse e altre sedi di negoziazione idonee. Un router intelligente degli ordini (SOR, dall’inglese smart order router) decide dove inviare un ordine o le sue singole parti. Può confrontare le quotazioni esposte, le quantità di azioni disponibili, le commissioni, le istruzioni dell’ordine e la probabilità di esecuzione. Il router è controllato dal broker o dal sistema di trading; in genere, l’investitore non vede in tempo reale ogni decisione di instradamento.

L’instradamento è una fase dell’esecuzione, non una valutazione dell’opportunità di acquistare un’azione. Router diversi possono applicare regole diverse; inoltre, il prezzo esposto più basso non implica necessariamente il costo totale di esecuzione più basso, se la quantità disponibile è insufficiente.

Come si calcola

Non esiste una formula universale per l’instradamento intelligente degli ordini. Un modo per confrontare i possibili percorsi di un ordine di acquisto consiste nello stimare il costo complessivo per azione:

Costo stimato per azione = (Σ(qᵢ × pᵢ) + ΣFᵢ + impatto stimato) / Q

• Q è la quantità totale dell’ordine, in azioni.
• qᵢ è la quantità che si prevede di eseguire sulla sede i, in azioni; ai fini del confronto, la somma delle quantità previste deve essere pari a Q.
• pᵢ è il prezzo di esecuzione previsto sulla sede i, in US$ per azione.
• Fᵢ è la commissione netta per quella parte dell’ordine, in US$; un eventuale rimborso (rebate) si considera una commissione negativa.
• Σ indica la somma degli importi sulle sedi utilizzate.
• Impatto stimato è il costo aggiuntivo previsto, in US$, dovuto all’effetto dell’ordine sui prezzi. Non va conteggiato due volte se è già incluso in pᵢ.

La formula restituisce un valore in US$ per azione. È un confronto illustrativo, non la descrizione dell’algoritmo di ogni router. Un router effettivo deve tenere conto anche dell’incertezza sull’esecuzione, delle quotazioni che cambiano e delle istruzioni applicabili all’ordine. Per un ordine di vendita, il confronto si concentra invece sui proventi netti previsti.

Esempio svolto

Ipotizziamo che un investitore inserisca un ordine di acquisto di 200 azioni. La sede A espone 100 azioni a 50,00 US$, mentre la sede B ne espone 200 a 50,03 US$. Supponiamo che tutte le azioni esposte restino disponibili e che entrambe le sedi applichino una commissione di 0,01 US$ per azione eseguita; per questo esempio, ignoriamo l’ulteriore impatto sul mercato.

1. Inviare tutte le 200 azioni alla sede B costerebbe 200 × 50,03 US$ + 200 × 0,01 US$ = 10.008 US$, ossia 50,04 US$ per azione.
2. Instradare 100 azioni alla sede A e 100 alla sede B costerebbe 100 × 50,00 US$ + 100 × 50,03 US$ + 200 × 0,01 US$ = 10.005 US$, ossia 50,025 US$ per azione.
3. In questo scenario semplificato, il percorso frazionato costa 3 US$ in meno.

L’esempio presuppone che gli ordini vengano eseguiti integralmente ai prezzi esposti. Se la quotazione della sede A scompare prima dell’esecuzione, il risultato effettivo può essere diverso.

Perché è importante prima di negoziare

L’instradamento può incidere sul prezzo pagato o incassato, sull’esecuzione integrale dell’ordine e sui tempi di esecuzione. Questi compromessi possono essere più rilevanti quando l’ordine è grande rispetto alla liquidità disponibile o quando le quotazioni variano rapidamente. Un prezzo limite e le altre condizioni di esecuzione pongono vincoli a ciò che può essere eseguito, ma non garantiscono l’esecuzione.

Prima di inserire un ordine, le stime dello spread, dell’impatto sul mercato e della partecipazione ai volumi giornalieri possono aiutare a inquadrare i costi di esecuzione. Non consentono però di sapere in anticipo quale sede produrrà la migliore esecuzione effettiva.

Come lo utilizza PreTrAIde

PreTrAIde non instrada, riceve, trasmette né esegue ordini. L’analisi Pre-trade di PreTrAIde valuta un paniere di azioni prima dell’inserimento di un ordine e fornisce una strategia di esecuzione suggerita, insieme a stime dello spread, dell’impatto sul mercato, delle misure di liquidità e della partecipazione ai volumi giornalieri. Queste stime possono aiutare l’utente a valutare le condizioni di esecuzione; non sono istruzioni di instradamento specifiche per singola sede. Gli utenti inseriscono gli ordini autonomamente tramite il proprio broker. I verdetti di PreTrAIde sono strumenti di supporto alle decisioni, non raccomandazioni.

Errori comuni

• Pensare che il router garantisca il prezzo migliore. Le quotazioni e le quantità disponibili possono cambiare prima che l’ordine raggiunga una sede.
• Considerare solo il prezzo esposto. Disponibilità di azioni, commissioni, impatto sul mercato ed esecuzioni parziali possono modificare il risultato complessivo.
• Confondere l’instradamento con il tipo di ordine. Un ordine al mercato o con limite stabilisce le istruzioni di esecuzione; l’instradamento determina a quale sede viene inviato un ordine idoneo.
• Scambiare una stima pre-trade per un’esecuzione effettiva. I costi stimati e i risultati di esecuzione sono misure diverse.