Cosa significa
Un dark pool consente ai partecipanti di negoziare azioni senza mostrare gli ordini in un book pubblico prima che avvenga l’operazione. Questo può ridurre le informazioni rivelate da un ordine di grandi dimensioni, ma non rende l’operazione invisibile per sempre: quelle concluse vengono comunicate secondo le regole di mercato applicabili. L’accesso, le regole di abbinamento e la liquidità disponibile variano in base alla sede di negoziazione e all’intermediario.
Un dark pool è una sede in cui un ordine potrebbe essere eseguito: non è un tipo di ordine né garantisce un prezzo migliore. Un intermediario può indirizzarvi un ordine idoneo; PretrAIde non inoltra ordini.
Come si calcola
Non esiste una formula universale per un dark pool. La qualità di esecuzione può essere valutata con le stesse misure usate per le altre sedi di negoziazione. Una di queste è lo spread effettivo, che confronta il prezzo di esecuzione con il punto medio delle migliori quotazioni pubbliche al momento dell’operazione:
Spread effettivo (US$/azione) = 2 × lato × (prezzo di esecuzione − punto medio di riferimento)
- Prezzo di esecuzione è il prezzo a cui avviene l’operazione, espresso in US$ per azione.
- Punto medio di riferimento è la media tra la migliore proposta di acquisto e la migliore proposta di vendita quotate pubblicamente al momento rilevante dell’esecuzione, espressa in US$ per azione.
- Lato è +1 per un acquisto e −1 per una vendita. In questo modo, un acquisto a un prezzo superiore al punto medio o una vendita a un prezzo inferiore generano un costo positivo.
Uno spread effettivo pari a zero indica un’esecuzione a quel punto medio, prima delle commissioni. Confronta i prezzi rilevati in momenti coerenti: una quotazione che cambia può modificare il risultato. Lo spread effettivo misura il prezzo rispetto a una quotazione di riferimento, non tutte le componenti del costo di negoziazione.
Esempio pratico
Supponiamo che, al momento dell’esecuzione di un acquisto di 100 azioni in un dark pool, il miglior prezzo denaro pubblico di un titolo ipotetico sia US$49,98 e il miglior prezzo lettera US$50,02.
- Il punto medio pubblico è
(US$49,98 + US$50,02) ÷ 2 = US$50,00. - Se tutte le 100 azioni vengono eseguite a US$50,00, lo spread effettivo è
2 × 1 × (US$50,00 − US$50,00) = US$0,00 per azione. - Se invece tutte le 100 azioni vengono eseguite a US$50,01 rispetto allo stesso punto medio di riferimento, lo spread effettivo è
2 × 1 × (US$50,01 − US$50,00) = US$0,02 per azione. In base alla misura dello spread effettivo, il costo è di US$2,00 su 100 azioni.
In questo esempio, la seconda esecuzione è comunque US$0,01 per azione al di sotto del prezzo lettera esposto di US$50,02. Nessuno dei due confronti include le commissioni dell’intermediario e nessuno indica se l’intero ordine sarebbe stato eseguito su un’altra sede.
Perché è importante prima di negoziare
Gli ordini non visibili possono limitare la diffusione di informazioni prima della negoziazione, un aspetto che può essere rilevante quando un ordine di grandi dimensioni rischia di muovere un mercato visibile. Tuttavia, in un dark pool potrebbe non esserci una controparte con cui abbinare l’ordine per la quantità o il prezzo desiderati. A seconda delle istruzioni dell’intermediario e dei suoi accordi di instradamento, l’ordine potrebbe essere eseguito solo in parte o inoltrato altrove.
Prima di inserire un ordine, distingui un potenziale miglioramento del prezzo dalla probabilità di ottenere un’esecuzione. Valuta lo spread denaro-lettera esposto, la dimensione dell’ordine rispetto ai volumi giornalieri, il prezzo accettabile, il possibile impatto sul mercato e cosa succede alle azioni non eseguite. Un’esecuzione al punto medio può sembrare conveniente, ma un’esecuzione ritardata o parziale può comportare altri costi. Le regole e le tutele variano da una sede all’altra: la sola definizione «dark» non dimostra la qualità dell’esecuzione.
Come lo usa PreTrAIde
Le funzionalità dichiarate di PreTrAIde non includono dati sui dark pool, la selezione della sede di negoziazione o l’instradamento degli ordini verso dark pool. La sua analisi pre-trade stima invece fattori rilevanti per l’esecuzione, tra cui spread denaro-lettera, partecipazione ai volumi giornalieri, impatto sul mercato e liquidità, per ciascun titolo e per un paniere. Fornisce un verdetto GO, NO-GO o MODIFY, corredato di motivazioni e di una strategia di esecuzione suggerita, a supporto delle decisioni e non come raccomandazione.
PreTrAIde non riceve, trasmette né esegue ordini. Gli utenti inseriscono autonomamente le operazioni tramite il proprio intermediario; l’eventuale accesso ai dark pool e l’effettiva esecuzione dipendono da quest’ultimo e dal mercato.
Errori comuni
- Pensare che «non visibile» significhi «non comunicato». Gli ordini non sono mostrati al pubblico prima dell’esecuzione, ma le operazioni concluse restano soggette agli obblighi di comunicazione.
- Pensare che ogni ordine venga eseguito al punto medio. Prezzi e abbinamenti dipendono dalla sede; potrebbe non esserci una controparte disponibile.
- Considerare uno spread effettivo più basso come un risparmio garantito. Anche commissioni, tempistiche, esecuzioni parziali e prezzi successivi incidono sul risultato.
- Trattare tutti i dark pool allo stesso modo. Accesso, controparti e regole di esecuzione possono variare.