Encaminhamento inteligente de ordens

O que significa

Uma acção pode estar disponível para execução em mais do que um local, incluindo bolsas e outros locais de negociação elegíveis. Um encaminhador inteligente de ordens (SOR, de smart order router) decide para onde enviar uma ordem ou as suas partes. Pode comparar cotações divulgadas, quantidades de acções disponíveis, comissões, instruções da ordem e a probabilidade de execução. O encaminhador é controlado pelo corretor ou pelo sistema de negociação; em geral, o investidor não vê todas as decisões de encaminhamento à medida que são tomadas.

O encaminhamento faz parte da execução, não é uma avaliação sobre se vale a pena deter a acção. Diferentes encaminhadores podem usar regras distintas, e o preço divulgado mais baixo não implica necessariamente o menor custo total de execução, se a quantidade de acções disponível nesse local for insuficiente.

Como é calculado

Não existe uma fórmula universal para o encaminhamento inteligente de ordens. Uma forma de comparar possíveis encaminhamentos de uma ordem de compra é estimar o custo total por acção:

Custo estimado por acção = (Σ(qᵢ × pᵢ) + ΣFᵢ + impacto estimado) / Q

• Q é a quantidade total da ordem, em acções.
• qᵢ é a quantidade que se espera executar no local i, em acções; para esta comparação, as quantidades esperadas têm de somar Q.
• pᵢ é o preço de execução esperado no local i, em US$ por acção.
• Fᵢ é a comissão líquida dessa parcela, em US$; um reembolso é tratado como uma comissão negativa.
• Σ significa somar os valores dos locais utilizados.
• Impacto estimado é o custo adicional estimado, em US$, decorrente do efeito da ordem sobre os preços. Não deve ser contabilizado duas vezes se já estiver incluído em pᵢ.

A fórmula dá um resultado em US$ por acção. É uma comparação ilustrativa, não uma descrição do algoritmo de todos os encaminhadores. Um encaminhador real também tem de considerar execuções incertas, cotações em mudança e as instruções aplicáveis à ordem. Numa ordem de venda, a comparação centra-se antes nos proveitos líquidos esperados.

Exemplo prático

Suponha-se, a título hipotético, que um investidor envia uma ordem de compra de 200 acções. O local A divulga 100 acções a US$ 50,00, enquanto o local B divulga 200 acções a US$ 50,03. Assuma-se que todas as acções divulgadas continuam disponíveis e que ambos os locais cobram US$ 0,01 por acção executada; neste exemplo, ignore-se o impacto adicional no mercado.

1. Enviar as 200 acções para B custaria 200 × US$ 50,03 + 200 × US$ 0,01 = US$ 10.008, ou US$ 50,04 por acção.
2. Encaminhar 100 acções para A e 100 para B custaria 100 × US$ 50,00 + 100 × US$ 50,03 + 200 × US$ 0,01 = US$ 10.005, ou US$ 50,025 por acção.
3. Neste cenário simplificado, o encaminhamento dividido custa menos US$ 3.

O exemplo pressupõe que as ordens são integralmente executadas aos preços divulgados. Se a cotação de A desaparecer antes da execução, o resultado efectivo poderá ser diferente.

Porque é importante antes de negociar

O encaminhamento pode afectar o preço pago ou recebido, a execução integral da ordem e a rapidez com que esta é executada. Estas compensações podem ser mais relevantes quando uma ordem é grande em relação à liquidez disponível ou quando as cotações mudam rapidamente. Um preço-limite e outras condições de execução restringem o que pode ser executado, mas não garantem a execução.

Antes de enviar uma ordem, estimativas do diferencial entre compra e venda, do impacto no mercado e da participação no volume diário podem ajudar a contextualizar os custos de execução. Não permitem, porém, identificar antecipadamente o local que proporcionará a melhor execução efectiva.

Como a PreTrAIde o utiliza

A PreTrAIde não encaminha, recebe, transmite nem executa ordens. A sua análise Pre-trade avalia um cabaz de acções antes de uma ordem ser enviada e apresenta uma estratégia de execução sugerida, juntamente com estimativas do diferencial entre compra e venda, do impacto no mercado, medidas de liquidez e participação no volume diário. Estas estimativas podem ajudar o utilizador a avaliar as condições de execução; não são instruções de encaminhamento específicas para cada local. Os utilizadores colocam as ordens directamente junto do seu próprio corretor. Os veredictos da PreTrAIde são ferramentas de apoio à decisão, não recomendações.

Erros comuns

• Assumir que um encaminhador garante o melhor preço. As cotações e as quantidades disponíveis podem mudar antes de a ordem chegar a um local.
• Ter em conta apenas o preço cotado. A disponibilidade de acções, as comissões, o impacto no mercado e as execuções parciais podem alterar o resultado global.
• Confundir encaminhamento com tipo de ordem. Uma ordem ao mercado ou limitada define as instruções de execução; o encaminhamento determina para onde é enviada uma ordem elegível.
• Assumir que uma estimativa pré-negociação corresponde a uma execução efectiva. Os custos estimados e os resultados de execução são medidas diferentes.