Risco e volatilidade

Alfa

O alfa é a diferença entre a rendibilidade efetiva de um investimento e a rendibilidade prevista por um modelo de referência ajustado ao risco específico, geralmente expressa em pontos percentuais.

O que significa

Uma ação ou carteira pode superar um índice de mercado simplesmente por assumir mais risco de mercado. O alfa indica que parte da rendibilidade efetiva fica por explicar depois de contabilizado o risco segundo um modelo específico. É normalmente avaliado relativamente a um período histórico definido, não conhecido antecipadamente.

No modelo de avaliação de ativos financeiros (CAPM), de fator único, o alfa compara a rendibilidade efetiva com a rendibilidade implícita na taxa sem risco, na rendibilidade do mercado e no beta do investimento. Um resultado positivo significa que a rendibilidade efetiva excedeu a previsão do modelo; um resultado negativo significa que ficou aquém. Nenhum dos resultados comprova competência nem prevê resultados futuros. O alfa depende do referencial escolhido, do modelo de risco, do período de medição e dos dados de rendibilidade.

Como se calcula

Para um único período de medição, o cálculo baseado no CAPM é:

Alfa = R_i − [R_f + β_i × (R_m − R_f)]

  • Alfa: rendibilidade efetiva menos a rendibilidade prevista pelo modelo, em pontos percentuais para o período.
  • R_i: rendibilidade efetiva do investimento nesse período, em percentagem.
  • R_f: rendibilidade sem risco para o mesmo período, em percentagem.
  • β_i: beta do investimento face ao referencial de mercado escolhido; não tem unidades.
  • R_m: rendibilidade efetiva do referencial de mercado no mesmo período, em percentagem.

As rendibilidades devem corresponder a períodos iguais e seguir convenções coerentes. Por exemplo, compare rendibilidades totais, incluindo dividendos quando aplicável, em vez de comparar apenas a variação do preço de uma ação com a rendibilidade total de um índice. O beta também tem de ser estimado face ao referencial indicado. Numa regressão, o alfa de Jensen é normalmente estimado como a ordenada na origem da regressão das rendibilidades excedentárias do investimento sobre as rendibilidades excedentárias do referencial; essa estimativa pode diferir de um cálculo que use um beta estimado de forma independente e as rendibilidades totais do período.

Exemplo prático

Suponha, hipoteticamente, que uma carteira teve uma rendibilidade de 12% ao longo de um ano, que a rendibilidade sem risco foi de 2%, que o referencial de mercado escolhido teve uma rendibilidade de 8% e que o beta estimado da carteira foi de 1,25.

  1. Calcule a rendibilidade excedentária do mercado: 8% − 2% = 6 pontos percentuais.
  2. Ajuste-a pelo beta: 1,25 × 6 = 7,5 pontos percentuais.
  3. Some a rendibilidade sem risco: 2% + 7,5% = 9,5% de rendibilidade prevista pelo modelo.
  4. Subtraia essa previsão à rendibilidade efetiva da carteira: 12% − 9,5% = +2,5 pontos percentuais de alfa.

O resultado descreve este período hipotético segundo este modelo específico. Se a rendibilidade de 12% da carteira não incluir os custos de negociação, o alfa calculado também não os tem em conta.

Porque importa antes de negociar

O alfa é frequentemente utilizado para avaliar uma estratégia depois de observadas as rendibilidades. Antes de uma operação, o alfa esperado é apenas uma estimativa, sensível aos pressupostos e aos erros do modelo. O alfa histórico pode refletir o acaso, uma exposição ao risco que entretanto mudou ou um referencial inadequado, em vez de uma vantagem repetível.

Os custos de execução podem reduzir a rendibilidade disponível para o investidor. O diferencial entre preços de compra e venda, o impacto no mercado e outros custos de transação são, por isso, relevantes para avaliar se uma operação proposta faz sentido com base nos pressupostos do próprio investidor. O alfa é uma medida de rendibilidade; não descreve a liquidez de uma ordem, a probabilidade de execução nem a volatilidade dos preços a curto prazo.

Como a PreTrAIde utiliza este conceito

A PreTrAIde não inclui o cálculo nem a previsão do alfa entre as funcionalidades que declara disponibilizar. Em vez disso, a sua análise pré-negociação avalia um cabaz de ações proposto antes de o utilizador colocar qualquer ordem. Estima fatores como o diferencial entre preços de compra e venda, o impacto no mercado e a volatilidade e, em seguida, apresenta um veredicto GO, NO-GO ou MODIFY, acompanhado por uma probabilidade de sucesso estimada pelo modelo, uma avaliação do risco, uma estratégia de execução sugerida e uma explicação em linguagem simples. Estes resultados apoiam a tomada de decisões; não são uma estimativa do alfa, uma previsão de rendibilidade nem uma recomendação de investimento.

Erros comuns

  • Chamar «alfa» a qualquer rendibilidade superior à de um índice. Uma simples diferença face a um índice não ajusta o beta nem especifica um modelo de risco.
  • Misturar períodos ou convenções de rendibilidade. Rendibilidades anuais e mensais, ou rendibilidades de preço e rendibilidades totais, não podem ser combinadas diretamente na fórmula.
  • Tratar o alfa histórico positivo como prova de competência. Uma amostra curta, a escolha do referencial ou o ruído estatístico podem alterar o resultado.
  • Ignorar a execução. Um cálculo baseado na rendibilidade bruta pode sobrestimar o que resta depois dos diferenciais, do impacto no mercado e de outros custos.
  • Confundir alfa com beta. O beta mede a sensibilidade aos movimentos do referencial; o alfa é a rendibilidade que o modelo especificado não explica.

Perguntas frequentes

O que significa um alfa positivo?

Significa que, no período medido, a rendibilidade efetiva excedeu a rendibilidade prevista pelo modelo ajustado ao risco especificado. Não demonstra que essa diferença se irá manter.

Qual é a diferença entre alfa e beta?

O beta mede a sensibilidade aos movimentos de um referencial de mercado escolhido. O alfa mede a diferença entre a rendibilidade efetiva e a rendibilidade prevista depois de contabilizado esse beta num modelo específico.

É possível saber o alfa de uma ação antes de negociar?

É possível estimar o alfa esperado, mas o alfa efetivo só pode ser calculado com rendibilidades que ainda não ocorreram. A estimativa depende do referencial, do modelo de risco e dos pressupostos, e não garante uma rendibilidade.

Termos relacionados

Beta O beta mede a sensibilidade com que os rendimentos de um ativo acompanharam os de um índice de referência escolhido. Calcula-se dividindo a covariância dos rendimentos do ativo e do índice pela variância dos rendimentos do índice. Rácio de Sharpe O rácio de Sharpe mede o excesso de rendibilidade histórica por unidade de volatilidade das rendibilidades. Calcula-se dividindo a rendibilidade média menos a taxa sem risco pelo desvio-padrão das rendibilidades. Índice bolsista Um índice bolsista é uma medida calculada do desempenho de um grupo definido de ações, com base em regras que determinam quais são elegíveis e o peso de cada uma no índice. Custos de transação Os custos de transação são as comissões explícitas e os custos de negociação implícitos incorridos na execução de uma transação, incluindo comissões, o spread entre os preços de compra e venda e o impacto no mercado. Impacto no mercado O impacto no mercado é a variação de preço atribuível à execução de uma operação, quando a ordem consome a liquidez disponível ou leva outros participantes a ajustar os seus preços. Análise pré-negociação A análise pré-negociação consiste em avaliar uma ordem ou um cabaz de ações proposto antes da sua colocação, estimando os custos de execução, a liquidez e o risco, para apoiar a decisão do investidor e a estratégia de execução.

Risco e volatilidade

Volatilidade Volatilidade histórica Volatilidade implícita Volatilidade anualizada Volatilidade diária Estimador de volatilidade de Parkinson Estimador de volatilidade de Yang-Zhang Modelo GARCH Todos os termos do glossário →

Analise a sua próxima operação antes de a executar

Crie uma carteira, faça uma análise pré-negociação e obtenha um veredicto GO, NO-GO ou MODIFY, com os respetivos custos, liquidez e riscos.

Inicie o período experimental gratuito Experimente as ferramentas gratuitas

Conteúdo educativo, não constitui aconselhamento de investimento. A PreTrAIde é um software de análise, não uma corretora: nunca executa ordens e os seus veredictos servem de apoio à decisão, não são recomendações de compra ou venda.